Чому прибуткова машина Amazon працює на повну потужність, незважаючи на слабкість акцій

Історія двох метрик

Подорож Amazon у 2025 році виявляє класичний розрив на ринку: хоча індекс S&P 500 зріс на 16%, Amazon приніс лише 7% прибутку, фактично зрівнявшись з Tesla як найгіршим з performerів серед “Величних сімки” акцій. Але ось поворот сюжету — чистий погляд лише на зростання доходів пропускає всю історію.

Реальна проблема полягає не у бізнес-фундаментах Amazon; вона у тому, як ринок їх оцінює. Торгуючи приблизно у 30 разів відносно майбутніх прибутків протягом 2025 року, акція мала преміальну оцінку при зростанні близько 10%. Коли до цього додати повільніше зростання доходів у порівнянні з конкурентами, інвестори цілком логічно знижували ціну акції.

Звідки насправді приходять гроші

Більшість людей зосереджені на електронній комерції Amazon, яка показала стабільне зростання на 10% у порівнянні з попереднім роком у третьому кварталі — один із найкращих кварталів за довгий час. Послуги третіх продавців зросли на 12%. Поважні цифри, але вони не пояснюють, де саме Amazon отримує свої прибутки.

AWS — це гігант прибутку. Amazon Web Services, підрозділ хмарних обчислень, склав лише 18% доходів за третій квартал, але становив приголомшливі 66% операційного доходу. Це той множник прибутку, на який слід звернути увагу інвесторам. У третьому кварталі дохід AWS зріс на 20%, підживлюваний двома секторальними трендами: міграцією компаній з локальних систем у хмарну інфраструктуру та вибуховим зростанням штучного інтелекту, що вимагає обчислювальної потужності.

Реклама стає другим двигуном прибутку. Рекламні послуги Amazon зросли на вражаючі 24% у третьому кварталі, використовуючи незрівнянну перевагу компанії у даних про споживачів (клієнти переглядають Amazon, коли планують купити). Хоча вони не сегментовані як окремий підрозділ, як AWS, маржа реклами майже напевно порівнянна з високорентабельними гравцями, такими як Meta Platforms або Alphabet.

Історія зростання прибутку переписує картину оцінки

Ось чому спосіб купити акції Amazon стає більш переконливим, коли дивитись на повернення через призму прибутку: найшвидше зростаючі сегменти (AWS та реклама) одночасно є й найвищорентабельнішими. Це означає, що зростання чистого прибутку Amazon прискорюється швидше, ніж зростання доходів.

Коли зняти фокус з доходів і зосередитись на розширенні операційного доходу, оцінка акції вже не здається такою дорогою. Траєкторія прискорення AWS і сильна реклама — структурні переваги, які мають зберегтися до 2026 року, забезпечуючи компанії міцний рік попереду.

Ринок міг покарати Amazon за розчаровуюче зростання у порівнянні з конкурентами, але водночас він недооцінив зміщення у структурі прибутковості, що відбувається під поверхнею. Інвестори, які прагнуть повернення, повинні розрізняти головні метрики доходів і механізми реального генерування прибутку, що визначають довгострокову цінність для акціонерів.