Який емітент кредитних карток пропонує кращу інвестиційну цінність: COF проти SYF на сучасному ринку?

Серед кращих кредитних карт 2019 року та пізніше, компанії, що їх підтримують — Capital One (COF) та Synchrony Financial (SYF) — залишаються двома з найбільших гравців у сфері споживчого кредитування в США. Обидві фірми отримують значний дохід від відсотків, комісій за транзакції та моделей споживчого витрачання. У той час як Capital One працює за традиційною банківською моделлю, охоплюючи кредитні картки та автокредитування, Synchrony Financial процвітає через роздрібні партнерства та спеціалізовані програми приватних марок карток. З урахуванням коливань відсоткових ставок інвестори стикаються з важливим питанням: яка компанія-емітент кредитних карток має більш перспективний інвестиційний потенціал?

Переваги Synchrony Financial та поточні виклики

Synchrony Financial здобула унікальну конкурентну перевагу завдяки широкій мережі розповсюдження та різноманітній екосистемі продуктів. Можливість випуску приватних марок карток, двобрендових MasterCard і Visa, а також потенційно карток American Express і Discover робить її гнучким партнером для великих роздрібних мереж. Стратегія співпраці активізувалася — співпраця з PayPal, Venmo, LG Electronics, Walmart (через OnePay) та Adobe Commerce модернізували платіжну інфраструктуру та зміцнили можливості електронної комерції.

Баланс компанії залишається стабільним: станом на 30 вересня 2025 року на рахунках було $16,2 мільярда готівки та еквівалентів — на 10,4% більше порівняно з минулим роком, тоді як загальні позики становили $14,4 мільярда. Ця ліквідність підтримує агресивні програми повернення капіталу.

Однак, виклики зростають. Управління знизило прогноз доходів на 2025 рік до $15-$15,1 мільярда з попередніх $15-$15,3 мільярда через зростання Retailer Share Arrangements (RSAs) та зниження обсягів кредитних позик. Виростання доходів за п’ять років склало скромні 2,6% CAGR, а порівняння з минулим роком ускладнені односторонніми прибутками минулого року. Макроекономічна ситуація — з високою інфляцією та підвищеними відсотковими ставками — продовжує чинити тиск на якість кредитів. Збільшена резервна заборгованість на покриття збитків за кредитами відображає погіршення кредитоспроможності споживачів, що є ризиком для короткострокової прибутковості Synchrony.

Аналітики прогнозують зростання доходів у 2025 та 2026 роках на 2,7% і 4,6% відповідно, а прибутки зростуть на 37,5% і 1% у ці роки. За три місяці акції SYF виросли на 32%, торгуючись за 12-місячним прогнозним P/E 8,47X проти медіани за п’ять років 7,45X. Вищий коефіцієнт ROE — 22,96% — демонструє ефективність капіталовкладень, а дивідендна дохідність у 1,56% (після підвищення на 20% до 30 центів за акцію в січні 2025) приваблює інвесторів, орієнтованих на доходи.

Трансформація Capital One та траєкторія зростання

Capital One здійснила важливий крок у травні 2025 року, придбавши Discover Financial за $35 мільярдів у вигляді акцій, що зробило її однією з найбільших за балансами компаній-емітентів кредитних карток у США. Ця угода надала Capital One право користуватися власною платіжною мережею Discover — однією з чотирьох у США — що суттєво зменшило залежність від Visa та Mastercard і розширило потенціал доходів від комісій.

Злиття відкриває значні можливості для зниження витрат і збільшення доходів, а також покращує цифрову банківську інфраструктуру Capital One. Це завершення десятирічної стратегії трансформації, яка включала придбання ING Direct USA, портфелю кредитних карток HSBC у США та компанії TripleTree — кроки, що перетворили компанію з монофункціонального емітента карток у диверсифіковану платформу фінансових послуг, що охоплює роздрібний банкінг, комерційне кредитування та цифрові канали.

За п’ять років з 2019 по 2024 рік, CAGR доходів Capital One склав 6,5%, а чисті позики для інвестицій — 4,3%. Обидва показники продовжували зростати у перших дев’яти місяцях 2025 року. Чистий відсотковий дохід за п’ять років зріс на 6% CAGR, а чистий відсотковий маржін — до 6,88% у 2024 році з 6,63% у 2023, зберігаючи позитивну динаміку до середини 2025 року.

Підвищена відсоткова ставка продовжує вигідно впливати на бізнес-модель Capital One, чутливу до відсоткових ставок. Однак залишаються виклики: слабкий споживчий попит, невизначеність через тарифні війни та м’який попит на автокредитування загрожують якості активів. Значні витрати на маркетинг (близько 20% операційних витрат) та постійні інвестиції у технології залишаються структурними витратами.

Очікується, що доходи у 2025 та 2026 роках зростуть на +35,6% і +17,9% відповідно, а прибутки — на 41% і 1,1%. Останні корекції оцінок переважно були в бік підвищення. COF торгується за 10,95X прогнозним P/E проти медіани за п’ять років 9,03X, що відображає преміум-оцінку, обґрунтовану високим зростанням. ROE компанії становить 10,94%, що поступається Synchrony, але відображає інші пріоритети у розподілі капіталу. У листопаді 2025 року Capital One підвищила дивіденди на 33,3% до 80 центів за акцію, що дає дохідність 1,47% і свідчить про довіру керівництва. За три місяці акції зросли на 13,8%.

Контекст оцінки та інвестиційне рішення

Обидві компанії мають рейтинг Zacks Rank #3 (Утримувати). Однак їхні траєкторії різко розходяться. Synchrony Financial працює на більш стабільному, захищеному ринку з високою рентабельністю капіталу та міцною ліквідністю, але стикається з структурними викликами у доходах і тиском на якість кредитів. Capital One має преміальні мультиплікатори оцінки, але підтримується трансформаційними факторами зростання — придбання Discover, потенціалом синергії та сприятливими відсотковими ставками.

Для інвесторів, що шукають найкращих емітентів кредитних карток для портфельних інвестицій, Capital One є більш привабливим вибором, незважаючи на вищу оцінку. Її стратегічне положення, поєднане з ентузіазмом аналітиків і прискореним зростанням, переважає короткострокові макроекономічні ризики сектору.