Як TSMC може підтримувати прибутковість під час міжнародного розширення

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC або TSM) стикається з критичним викликом: підтримувати високі прибуткові маржі під час розгортання виробничих потужностей у США, Японії та Німеччині. Контрактний виробник чипів прагне диверсифікувати свою виробничу присутність, щоб задовольнити зростаючий попит на штучний інтелект і передові обчислювальні чипи, одночасно зменшуючи вразливість до геополітичних збоїв. Однак ця глобальна амбіція має свою ціну.

Вартість глобалізації

Будівництво передових фабрик з напівпровідників поза Тайванем значно дорожче, ніж внутрішнє виробництво. TSMC прогнозує, що у короткостроковій перспективі стиснення маржі може досягти приблизно 2%, з потенційним розширенням до 3-4% у міру нарощування обсягів виробництва за кордоном. Це створює суттєвий перешкоду для компанії, яка звикла до провідної у галузі прибутковості.

Однак останні результати TSMC свідчать про те, що виробник чипів має достатню операційну силу, щоб витримати ці тиски. У третьому кварталі 2025 року валова маржа зросла на 170 базисних пунктів у порівнянні з минулим роком до 59,5% — вражаюче досягнення на тлі інфляційних тисків. Прогноз керівництва на четвертий квартал 2025 року передбачає валову маржу у межах від 59% до 61%, причому середина цього діапазону становить приріст у 100 базисних пунктів порівняно з минулим роком.

Шлях до стабільності маржі

Як TSMC планує підтримувати ці маржі, незважаючи на вищі витрати на закордонних ринках? Компанія покладається на три ключові важелі: масштаб виробництва, інвестиції в автоматизацію та урядові стимули у цільових регіонах. Зі зростанням обсягів виробництва на американських, японських і німецьких підприємствах, собівартість одиниці продукції має суттєво знизитися. Керівництво TSMC вважає, що ця стратегія принесе дивіденди, особливо оскільки глобальні клієнти активно шукають регіонально диверсифікованих постачальників для передових технологій, таких як 2-нм технологія.

Динаміка доходів підтримує цей оптимізм. Виручка TSMC зросла на 40,8% у порівнянні з минулим роком до 33,1 мільярда доларів у третьому кварталі 2025 року. Згідно з консенсусною оцінкою Zacks, очікується подальше прискорення, з доходами за 2025 рік, що зростуть на 33,7%, а у 2026 році — на 20,6% у порівнянні з попереднім роком.

Прибутки та оцінка акцій

Прибутковість зростає ще швидше, ніж дохід. Консенсусні оцінки щодо прибутків за 2025 і 2026 роки передбачають річний приріст відповідно 43,9% і 20,2%. (Примітка: Останні перегляди оцінок були змішаними, з зниженнями за останні 30 днів.)

З точки зору оцінки, TSMC торгується за прогнозним мультиплікатором ціни до прибутку 25,06, що нижче за середнє значення сектора “Комп’ютери та технології” — 29,03. Акції зросли на 54,1% за цей рік у порівнянні з приростом сектора у 28,9%. Наразі компанія має рейтинг Zacks Rank #2 (Купівля).

Зростання конкурентного тиску

Стратегія розширення TSMC викликає реакцію конкурентів. Intel (INTC) розширює свої амбіції у виробництві з оновленим фокусом на процесорному вузлі 18A, що відповідає технології класу 1,8 нм. Intel стверджує, що вузол 18A забезпечує вищу продуктивність і ефективність у порівнянні з майбутнім пропозицією N2 від TSMC.

GlobalFoundries (GFS) застосовує інший підхід, зосереджуючись на виробництві для зрілих вузлів, одночасно захоплюючи ринок edge computing і вбудованого AI. Компанія нарощує потужності у США та Європі, щоб залучити клієнтів, які цінують стійкість ланцюгів постачання.

Питання сталості

Головне питання для інвесторів залишається ясним: чи зможе TSMC зберегти лідерство у маржах і зростанні прибутків, вкладаючи значні кошти у глобальну виробничу присутність? Останні квартальні результати дають обнадійливий сигнал, але справжній тест настане, коли закордонні фабрики перейдуть у фазу високої завантаженості протягом наступних 1-2 років.