Міф TSM: Чому алгоритми ненавидять те, що люблять фундаментальні показники

Коли TSMC опублікувала свої показники доходів за листопад 10 грудня, алгоритмічні трейдери зробили те, що вони роблять найкраще — панікували. Акції впали на 6% через один показник: місячне зниження доходів на 6,5%, при цьому листопад приніс NT$343,61 мільярда (~$10,93 мільярда). Для автоматизованої системи, яка реагує на заголовки без контексту, це виглядало як проблема. Але якщо копнути глибше, то картина повністю змінюється.

Сезонна історія, яку пропускають алгоритми

TSMC керує двома окремими джерелами доходу, і розуміння різниці між ними є ключовим для розкриття того, чому зниження у листопаді є насправді передбачуваним і не має значення.

Індустрія смартфонів працює за календарем. Apple та конкуренти заздалегідь замовляють чіпи у вересні та жовтні, щоб задовольнити святковий попит. До листопада цей запас природно зменшується. Це сезонне коливання — не попереджувальний знак, а ритм споживчої електроніки.

Тим часом, інший двигун компанії працює за зовсім іншим графіком. Високопродуктивні обчислювальні центри (HPC) для AI-даних центрів працюють цілий рік, незалежно від святкових циклів. У звіті за третій квартал TSMC повідомила про критичний поріг: HPC тепер становить 57% від загального доходу. Ця структурна зміна означає, що машина імпульсу AI стала основним драйвером зростання компанії, затуляючи циклічний бізнес смартфонів. Сезонне зниження, яке налякало трейдерів, — це фактично шум, що приховує більш важливу реальність.

Цифри розповідають справжню історію

Інвестори панікували через місячне зниження на 6,5%. Але подивіться на річний показник: доходи за листопад 2025 року зросли на 24,5% у порівнянні з листопадом 2024. Це і є справжній індикатор.

Тепер про підрахунки за четвертий квартал. Керівництво прогнозує доходи за квартал у межах від $32,2 мільярда до $33,4 мільярда (приблизно NT$1 трильйон). З урахуванням об’єднаних доходів за жовтень і листопад у розмірі NT$711,09 мільярда (~$22,64 мільярда), TSMC потрібно приблизно NT$300 більйон (~$9,55 мільярда) з грудня. Останні місячні показники стабільно перевищують цей поріг. Досягти прогнозу — не просто можливо, а й цілком ймовірно; це не питання, а ймовірність.

Заява про “промах” — це просто те, що жовтень був надзвичайно сильним місяцем, і це не слабкість; це математичний наслідок послідовної сили.

Впевненість керівництва, яку не можна ігнорувати

Дії говорять голосніше за заголовки. Нещодавно TSMC повідомила про намір підвищити дивіденди до приблизно 97 центів на акцію, виплата яких запланована на квітень 2026 року. У капіталомісткій індустрії напівпровідників підвищення дивідендів під час так званих спадів — рідкість. Компанії зазвичай накопичують готівку, коли зростання невизначене.

Це прогнозування — спосіб керівництва сказати акціонерам, що вони очікують стабільних і міцних грошових потоків. Коли керівники, що переглядають внутрішні замовлення, зобов’язуються на вищі виплати, вони роблять ставку на майбутнє. Збільшення дивідендів — це прояв впевненості, а не занепокоєння.

Невідповідність оцінки

Ось де з’являється можливість. Попри розпродаж, ринок потенційно недооцінює бізнес:

Поточні торгові показники:

• Показник ціна/прибуток: ~29,5x
• Валова маржа: 59,5% (зберігаючи 60 центів прибутку з кожного долара продажу)
• Зростання доходів за рік: понад 30%

Для капіталомісткого бізнесу з характеристиками майже монополії ці маржі є винятковими. Зазвичай компанії з такою комбінацією отримують преміальні оцінки вище 30x прибутку. Останній спад створив рідкісну можливість, коли акції торгуються нижче своєї структурної вартості.

За ціною за акцію, акції значно нижчі за середню цільову ціну аналітиків у $355, що дає потенціал зростання понад 23%. Консенсус Уолл-стріт, здається, врахував фундаментальні показники так, як цього не зробила алгоритмічна ринкова динаміка.

Чому це важливо для суперцикла AI

Загальний контекст не можна ігнорувати. Ми знаходимося на початкових — середніх етапах побудови інфраструктури AI. Дані-центри будуються та оновлюються цілий рік, капітал безперервно вливається у виробництво напівпровідників, а попит на передові чіпи продовжує зростати.

TSMC — це вузьке місце у цьому ланцюжку постачання — критичний воротар виробництва передових напівпровідників. Поки розвиток AI триває, структурний двигун зростання TSMC залишатиметься активним.

Сезонне зниження замовлень на смартфони? Тимчасове. Розширення попиту на дані-центри? Структурне і стійке. Ринок сплутав ці два явища, створюючи можливість для дисциплінованих інвесторів, які можуть розрізняти шум і сигнал.

Міф полягає в тому, що зниження доходів у листопаді сигналізує про проблеми. Реальність полягає в тому, що конкурентна рента і історія зростання AI залишаються цілісними.