Зростання пропозиції какао з Західної Африки тисне на ринок, незважаючи на труднощі у виробництві

Ринок ф’ючерсів на какао цього тижня навмисно балансуює між суперечливими сигналами: короткостроковий тиск на ціну через покращення умов збору врожаю компенсується структурними проблемами з пропозицією, що виникають пізніше в циклі врожаю. Щоб зрозуміти ці перехресні потоки, потрібно проаналізувати як поточний прогноз погоди, так і довгострокову траєкторію постачання.

Поточна позиція на ринку

Березневі контракти відображають обережний настрій: ціна на Нью-Йоркському ринку какао знизилася до найнижчого рівня за 1,5 тижні, зменшившись на 88 пунктів (-1.48%), тоді як березневий контракт Лондона впав на 48 пунктів (-1.11%). Це продовження тижневої розпродажі переважно зумовлене сприятливими атмосферними умовами в найбільшій у світі регіоні виробництва какао. Фермери Кот-д’Івуару та Гани повідомляють про оптимальні умови вирощування — поєднання регулярних опадів і достатньої кількості сонця, що обіцяє міцний розвиток бобів у період пікового сезону гарматану.

Значний вплив цієї аграрної переваги вже видно у показниках постачання. Дані про прибуття на порти Кот-д’Івуару показали 895 544 тонни какао, доставлених до 14 грудня, що є незначним зростанням на 0,2% у порівнянні з минулим роком, але основний збір ще триває. Виробник шоколаду Mondelez незалежно підтвердив, що поточна кількість бобів у Західній Африці на 7% перевищує п’ятирічну базу і є «суттєво вищою», ніж у попередньому сезоні, що свідчить про значний потенціал виробництва.

Надлишок пропозиції проти реальності попиту

Що ускладнює цей медвежий сценарій пропозиції, так це тривала слабкість у споживанні какао на нижчих рівнях ланцюга. Дані за третій квартал щодо переробки какао дають яскраве уявлення про слабкий попит:

• Переробка какао в Азії скоротилася на 17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 MT — найнижчого обсягу за третій квартал за дев’ять років
• Переробка в Європі знизилася на 4,8% до 337 353 MT, що є найгіршим показником за десятиліття
• Обсяг продажів шоколаду в Північній Америці знизився більш ніж на 21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня

Це зниження попиту відбулося попри тактичну підтримку — переробка в Північній Америці за третій квартал зросла на 3,2%, хоча ця цифра була завищена через додавання нових учасників звітності. Основна картина споживання залишається пригніченою, оскільки продажі шоколаду на Хелловін розчарували великі компанії, такі як Hershey, незважаючи на те, що святковий період становить майже 18% річного доходу США від цукерок.

Політика та архітектура пропозиції

Рішення Європейського парламенту від 26 листопада про відстрочку регулювання вирубки лісів (EUDR) на один рік випадково підтримує підвищений рівень постачання какао. Відкладаючи обмеження імпорту сільськогосподарських товарів, пов’язаних із вирубкою лісів, політики ЄС зберегли доступ до виробництва какао в Африці та Індонезії, зберігаючи пропозицію на високому рівні в умовах слабких цін.

Навпаки, у Нігерії, п’ятому за величиною виробнику у світі, формуються структурні обмеження пропозиції. Нігерійська асоціація какао прогнозує зниження виробництва на 11% у циклі 2025/26, до 305 000 MT з прогнозованих 344 000 MT у цьому році. Це очікуване дефіцит у регіонах вторинного постачання різко контрастує з надлишком у Західній Африці.

Прогнози та драйвери ринку

Перегляди аналітиків демонструють складність обчислення пропозиції, з якою стикаються інвестори. Citigroup нещодавно знизила свій прогноз глобального надлишку на 2025/26 до 79 000 MT з вересневого прогнозу 134 000 MT — суттєве зменшення, що відображає очікування більш жорстких обсягів пропозиції в середньостроковій перспективі. Rabobank також зменшила свій прогноз на 2025/26 до 250 000 MT з 328 000 MT у листопаді.

Ці скорочення слідують за переглядом Міжнародної організації какао наприкінці листопада, яка знизила оцінку надлишку 2024/25 до 49 000 MT з попередніх 142 000 MT, а також зменшила глобальне виробництво на 2,9%, до 4,69 MMT. Це перший надлишок на ринку за чотири роки після катастрофічного дефіциту 2023/24 у 494 000 MT — найбільшого за понад 60 років, коли співвідношення запасів до переробки сягнуло 46-річного мінімуму.

Технічна та структурна підтримка

Ф’ючерси на какао отримали підтримку, коли рівень запасів на ICE знизився до дев’ятимісячного мінімуму — 1 642 801 мішок, що забезпечило базову цінову підтримку на тлі відновлення пропозиції. Ще важливіше, що майбутнє включення какао до індексу Bloomberg Commodity Index з січня може стати точкою перелому. Citigroup оцінює, що ці пасивні інвестиційні потоки можуть спрямувати близько $2 мільярда у ф’ючерси на какао в Нью-Йорку вже за перший тиждень січня — значний технічний каталізатор, що спричинив недавні максимуми за 5 тижнів.

Перспективи ринку

Ринок какао, здається, застряг між двома протилежними силами: короткостроковим виграшем від сприятливих умов вирощування у Західній Африці, що тисне на ціну в короткостроковій перспективі, і середньостроковим звуженням пропозиції та індексованими потоками, які можуть стабілізувати або підвищити оцінки. Трейдери, що стежать за цим товаром, повинні зважувати сприятливі аграрні умови у короткостроковій перспективі проти структурних дефіцитів у балансі пропозиції та глобальної слабкості попиту.