Ринки розділилися щодо наступного кроку ФРС, оскільки долар і золото танцюють під дудку центральних банків

Індекс долара підскочив до 1-тижневого максимуму з +0.18% сьогодні, підтриманий слабкістю японської йени та несподівано м’якими нотками від керівництва Федеральної резервної системи. Президент Нью-Йоркського ФРС Джон Вільямс висловив оптимістичний тон, описуючи останні економічні дані як «дуже обнадійливі» та запевняючи ринки, що погіршення зайнятості залишаються поза увагою ФРС. Його коментарі свідчили про терпіння щодо поточної політики: «зараз немає нагальної потреби додатково діяти у монетарній політиці, оскільки я вважаю, що зроблені нами знижки дуже добре нас позиціонували».

Однак ралі долара виявилося тимчасовим. Попередній індекс споживчих настроїв університету Мічигану за грудень розчарував зниженням на -0.4 пункту до 52.9, що зупинило імпульс. Тим часом, окрема несподівана ревізія показала, що очікування інфляції на 1 рік у грудні зросли до 4.2% з 4.1%, ускладнюючи економічну картину. На тлі зростання фондових ринків та агресивних ін’єкцій ліквідності ФРС — включаючи $40 мільярдів щомісячних покупок казначейських білетів, що почалися минулої п’ятниці — тиск на долар посилився.

Невизначеність щодо призначення голови ФРС додає ще один рівень складності. Очікуваний оголошення Трампа у 2026 році, швидше за все, буде на користь м’якого кандидата, з Кевіном Гассетом, що веде спекуляції як переважного м’якого претендента. Такий розвиток подій, ймовірно, послабить долар з часом. Консенсус ринку відображає цю невизначеність, з лише 20% ймовірністю зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC у січні.

Єврозона падає у дотівську зону

EUR/USD знизився до 1-тижневого мінімуму, з -0.04%, оскільки Єврозона зазнала невдачі з розчаровуючими економічними даними. Ціни виробників у Німеччині за листопад знизилися на -2.3% у річному вимірі — глибше за очікувані -2.2% і найрізкіше падіння за 20 місяців. До похмурості додалося падіння індексу споживчої довіри GfK у Німеччині за січень на -3.5 пункту до -26.9, що знищило очікування зростання до -23.0 і досягло найнижчого рівня за 1.75 року.

Фіскальні перешкоди посилили тиск. Оголошення Німеччини про те, що продажі федерального боргу зростуть майже на 20% до рекордних 512 мільярдів євро ($601 мільярдів) наступного року, сигналізувало про зростаючий тиск на державні витрати. Ці події закріпили очікування м’якої політики ЄЦБ, при цьому ринки закладають нульову ймовірність зниження ставки на -25 базисних пунктів на лютневому засіданні — що свідчить про мінімальну необхідність посилення.

Парадоксальне падіння йени попри підвищення ставки

USD/JPY піднявся на 1.20%, оскільки йена зійшла до 4-тижневого мінімуму, що є контрінтуїтивним рухом з огляду на монетарне посилення Японії. Банк Японії одноголосно проголосував за підвищення нічної ставки на 25 базисних пунктів до 0.75%, але губернатор Уеда стримав очікування, сигналізуючи про обережність щодо подальших підвищень: «швидкість, з якою ми коригуємо нашу ставку, залежатиме від стану економіки та цін». Він прогнозує, що загальна інфляція опуститься нижче 2% у першій половині 2026 року.

Незважаючи на вражаючий стрибок доходності японських державних облігацій — доходність 10-річних JGB підскочила до 26-річного максимуму 2.025% — йена залишалася під тиском. У листопаді індекс споживчих цін у Японії зріс на +2.9% у річному вимірі, відповідно до прогнозів, а показник без урахування харчових продуктів і енергоносіїв також збігся з очікуваннями на рівні +3.0%. Однак фіскальні побоювання перевищили ці інфляційні показники, оскільки Kyodo повідомила, що уряд планує рекордний бюджет понад 120 трильйонів йен ($775 мільярдів) на 2026 рік. Ринки заклали нульову ймовірність ще одного підвищення ставки Банку Японії перед засіданням 23 січня.

Ралі дорогоцінних металів через посилення розбіжностей у політиці

Лютийський COMEX-золото піднялося на +10.90 пунктів (+0.25%), а березневе срібло — на +1.311 пунктів (+2.01%), оскільки дорогоцінні метали демонстрували силу на тлі змін у політиці центральних банків. Взаємозв’язок золота з доларом був особливо показовим: навіть коли індекс долара досяг 1-тижневих максимумів, привабливість золота як активу-укриття та широка м’яка політика підтримували ціни. Менше ніж очікувані дані про інфляцію у США — у листопаді базовий CPI показав зростання на найнижчому рівні за 4.5 року — у поєднанні з зниженим індексом споживчих настроїв посилили очікування додаткового стимулювання ФРС у 2026 році.

Геополітична напруга в Україні, на Близькому Сході та у Венесуелі, а також невизначеність щодо тарифної політики часів Трампа, створювали структурну підтримку для дорогоцінних металів як активів-укриттів. Перспектива призначення м’якого голови ФРС особливо підбадьорювала ринок, компенсуючи силу долара, що зазвичай тисне на ціни металів.

Попит з боку центральних банків залишався ключовим фактором підтримки золота. Народний банк Китаю збільшив запаси золота на 30 000 унцій у листопаді, довівши їх до 74.1 мільйонів тройських унцій — 13-й місяць поспіль зростання резервів. Світовий рада з золота повідомив, що центральні банки світу купили 220 метричних тонн у третьому кварталі, що на 28% більше за другий квартал, підкреслюючи впевненість інституцій.

Срібло отримало підтримку від власних динамік поставок. Запаси на складах Шанхайської біржі ф’ючерсів знизилися до 519 000 кілограмів 21 листопада, що є найнижчим рівнем за 10 років і сигналізує про обмеженість. Володіння сріблом у ETF зросли до майже 3.5-річних максимумів у вівторок, повернувшись до рівнів, що були до рекордних значень середини жовтня.

Однак перешкоди залишалися. Гострі нотки від президента Нью-Йоркського ФРС Вільямса — зокрема його твердження, що нагальної потреби знижувати ставки немає — стримували ентузіазм. Вищі глобальні доходності облігацій, підвищення ставки Банку Японії та широка сила долара на 1-тижневих максимумах діяли як гальма для руху дорогоцінних металів.

Листопадові продажі існуючих будинків створювали змішаний фон США: продажі зросли на +0.5% місяць до місяця до 4.13 мільйонів одиниць — найвищого рівня за 9 місяців, але трохи не дотягнули до очікуваних 4.15 мільйонів, залишаючи економічний імпульс невизначеним перед кінцем року.