Ралі CoreWeave на 73% виглядає як бюст Шекспіра, який чекає свого моменту

Коли CoreWeave (NASDAQ: CRWV) вийшла на біржу у 2025 році, вона стала улюбленим акцією року в галузі ШІ, підскочивши більш ніж на 70% всього за кілька місяців. Але під поверхнею ця IPO розповідає застережливу історію—одну, яку інвестори можуть впізнати як класичний передвісник катастрофи.

Звабливі цифри, що всіх захопили

Розпочнемо з того, що привернуло увагу інвесторів. Бізнес-модель CoreWeave проста: будувати дата-центри з GPU та орендувати обчислювальні потужності гіперскейлерам, таким як Microsoft і Meta Platforms. Результати виглядають феноменально на папері.

Дохід зріс більш ніж на 230% у порівнянні з попереднім роком, досягнувши $4.3 мільярдів за останні чотири квартали. Компанія має борг у $55.6 мільярдів, що дає їй, здавалося б, багаторічний запас гарантованої роботи. На тлі буму ШІ, коли попит на обчислювальні ресурси нібито перевищує пропозицію, CoreWeave здавалася готовою друкувати гроші роками.

Паралель із пізньо 1990-х років, епохою дот-комів, важко ігнорувати—технології, гіперзростання, ейфорійні інвестори та майже необмежене фінансування ідеально співпадали.

Ось де сюжет набирає темних обертів

Проблема в тому, що вибухове зростання приховує фінансову катастрофу. CoreWeave спалює готівку з шаленою швидкістю, показуючи негативний вільний грошовий потік у $8 мільярдів за останні чотири квартали. Іншими словами, компанія втрачає майже вдвічі більше свого річного доходу у реальних грошах.

Щоб фінансувати це кровотечу, CoreWeave активно позичає. Довгостроковий борг виріс з майже нуля до $18.4 мільярдів менш ніж за рік. Компанія застрягла у порочному колі: вона повинна безперервно витрачати та позичати, щоб досягти зростання, але одне зростання не гарантує прибутковості.

Цей борг у $55.6 мільярдів? Це не легкі гроші. Його виконання вимагатиме постійних великих капітальних витрат і позик, що триматиме компанію у зоні негативного грошового потоку.

Ближче до 2026 року

Як тільки початковий ажіотаж навколо ШІ почне охолоджуватися, інвестори нарешті почнуть ставити незручне питання: коли CoreWeave почне реально заробляти?

З вільним грошовим потоком у глибокому мінусі, компанія, ймовірно, продовжить випускати борг і розмивати частки акціонерів через розміщення акцій. Розмивання часток поширює прибутки між все більшою кількістю акціонерів, зменшуючи доходність. Тим часом, борг у $18.4 мільярдів уже становить приблизно третину її вартості підприємства—тривожний рівень кредитного навантаження.

Oracle слугує застережним прецедентом; надмірне позичання може серйозно обмежити ефективність акцій. Якщо CoreWeave не покаже переконливого шляху до прибутковості найближчим часом, тягар її фінансових зобов’язань може спричинити значне коригування напередодні 2026 року.

Падіння акцій ШІ, можливо, не буде Netflix або Nvidia. Це може бути саме той найгарячіший IPO, який не зміг підтримати свою економіку зростання.

Для інвесторів розумним рішенням є обережність. Вражаючий приріст у 73% вже врахував оптимізм. Те, що буде далі, ймовірно, принесе набагато більші втрати.