Тарифи та підвищені оцінки створюють ідеальний шторм для ризиків на фондовому ринку

Економічне погіршення суперечить прогнозам бичачого ринку

Економіка США суттєво ослабла з моменту введення тарифів у квітні. Зростання зайнятості звалилося з середнього показника 123 000 робочих місць на місяць (січень-квітень) до всього 39 000 (травень-вересень) — найнижчого за п’ять місяців середнього показника з 2010 року, окрім пандемічних збоїв. Безробіття зросло з 4,2% у квітні до 4,4% у вересні, досягнувши найвищого рівня за чотири роки. Тим часом, інфляція стрімко прискорилася: індекс споживчих цін (CPI) піднявся з 2,3% у квітні до 3% у вересні, при цьому оцінки Федерального резерву Клівленда тримають інфляцію стабільною на рівні 3% до листопада.

Незважаючи на ці попереджувальні знаки, Уолл-стріт залишається бичачою. Аналитики прогнозують, що індекс S&P 500 досягне 7 928 протягом 12 місяців, що означає потенційне зростання на 20% від поточних рівнів близько 6 603. Однак цей прогноз здається відірваним від економичної реальності. S&P 500 торгується за 21,5 рази від очікуваних майбутніх прибутків — значно вище 10-річної історичної середньої в 18,7 — що сигналізує про розтягнуті оцінки в умовах економічної крихкості.

Споживчий настрій досягло рівнів кризи

Індекс споживчого настрою університету Мічигану досяг 51 у листопаді, що є другим за низькістю показником з початку щомісячних опитувань у 1978 році (лише червень 2022 року з 50,3 був гіршим). Ще більш тривожно, що 2025 рік рухається до найнижчого середнього рівня за рік — 58,7 до листопада, перевищуючи навіть середнє значення 2022 року — 59, рік, який був уражений пандемічною інфляцією на 40-річних максимумах.

Причина ясна: споживачі сприймають ціни як стабільно високі, тоді як доходи послаблюються. Очікування інфляції на наступний рік зросли до 4,5% з 3% у вересні. «Споживачі залишаються розчарованими через тривалість високих цін і послаблення доходів», — зазначила Джоан Хсу, директорка опитувань споживачів у університеті Мічигану. Цей песимізм загрожує економічному зростанню, оскільки споживчі витрати становлять дві третини ВВП. Широко поширений песимізм зазвичай передує зменшенню витрат, що зрештою тисне на оцінки прибутків корпорацій.

Моментум ринку приховує внутрішні вразливості

Голова Федерального резерву Джером Пауелл у вересні застеріг, що «ціни на акції досить високі», але ця заява виявилася передбачливою, а не панічною. Індекс S&P 500 вже знизився більш ніж на 4% від рекордних максимумів у міру посилення занепокоєння інвесторів щодо оцінок і економічних перешкод.

Важливо, що оцінка лише є поганим короткостроковим предиктором. Економіст Джон Мейнард Кейнс колись зауважив: «Ринки можуть залишатися ірраціональними довше, ніж ви зможете залишатися платоспроможним» — принцип, який з’являється в різних економічних книгах, що досліджують психологію ринку та поведінкові фінанси. Це означає, що ціни на акції торгуються на імпульсі, а не на основі фундаментальних показників, що робить короткострокові ставки заздалегідь ризикованими незалежно від аналітичної точності.

Свідченням зміни настроїв є бичачі позиції інвесторів. На початку жовтня 45,9% індивідуальних інвесторів очікували зростання акцій протягом наступних шести місяців. Ця цифра впала до 32,6%, що відображає драматичну втрату довіри. Якщо відбудуться корекції прибутків через тарифи, поточний бичачий ринок може різко повернутися назад.

Обережність — це ключ

Цільовий показник зростання на 20% може реалізуватися, але поточні умови свідчать про значний ризик зниження. Інвестори стоять перед вибором: переслідувати оптимістичний консенсус або прислухатися до накопичувальних попереджувальних сигналів: завищених оцінок, погіршення зайнятості, зростання очікувань інфляції та споживчого настрою, що наближається до рекордних мінімумів.

Хоча короткострокові прогнози залишаються спекулятивними, обережна стратегія полягає у переорієнтації портфелів у бік грошових позицій, а не у агресивному накопиченні акцій за розтягнутими оцінками.