Розуміння коефіцієнта Трейнора: чому інвесторам важливо враховувати ризик-скориговану дохідність

Уявіть, що ви порівнюєте два інвестиційні портфелі. Один приніс 12% доходу, а інший — 10%. З першого погляду, перший здається кращим. Але що, якщо перший портфель був у два рази більш волатильним у своєму впливі на ринкові рухи? Саме тут на допомогу приходить коефіцієнт Трейнора — він усуває маркетинговий шум і показує, який портфель фактично компенсував вам справедливо за ринковий ризик, який ви взяли на себе.

Чим відрізняється коефіцієнт Трейнора?

Коефіцієнт Трейнора — це показник результативності з урахуванням ризику, який вимірює надлишковий дохід відносно систематичного ризику, відомого як ринковий ризик. На відміну від простих відсоткових показників доходу, цей індикатор конкретно ізолює, скільки доходу ви отримуєте за кожну одиницю ринкової волатильності, з якою стикається ваш портфель.

Названий на честь економіста Джек Трейнора, цей інструмент обчислює різницю між доходом вашого портфеля та безризиковою ставкою (думка: урядові облігації), а потім ділить її на бета вашого портфеля — число, яке показує, наскільки чутливі ваші активи до ринкових рухів. Красота цього підходу у його фокусі: він цікавиться лише ринковими ризиками і ігнорує диверсифіковані ризики, які хороше побудова портфеля вже повинна була усунути.

Для добре диверсифікованих інвесторів ця різниця має велике значення. Вона дозволяє чітко побачити: чи мені платять достатньо за систематичний ризик, який я беру на себе?

Математика за цим (Простіше, ніж здається)

Ось формула:

Коефіцієнт Трейнора = (Дохід портфеля – Безризикова ставка) / Бета

Розглянемо реальний приклад. Ваш портфель приніс 12% щороку. Доходність урядових облігацій становить 3%. Бета вашого портфеля — 1.2 (означає, що він коливається на 20% більше за широкий ринок).

Крок перший: обчислюємо надлишковий дохід = 12% - 3% = 9% Крок другий: ділимо на бета = 9% ÷ 1.2 = 0.75

Коефіцієнт Трейнора 0.75 означає, що за кожну одиницю ринкового ризику ви отримали 7.5% надлишкового доходу понад безризикову ставку. Це ваша метрика компенсації.

Чи достатній ваш коефіцієнт Трейнора?

Тут важливий контекст. Позитивний коефіцієнт означає, що ви заробляєте більше за безризикові ставки за кожну одиницю ринкового ризику — це базова вимога. Значення понад 0.5 зазвичай вважаються хорошими. Підходьте до 1.0 — і ви у винятковій зоні.

Але “добре” залежить від ваших обставин. У бичачих ринках високі коефіцієнти — норма, оскільки зростаючі ціни піднімають усі активи. У ведмежих ринках навіть нижчі значення можуть бути прийнятними, якщо вони показують, що ви зберігаєте капітал ефективно відносно падіння ринку.

Головне — порівнювати ваш коефіцієнт Трейнора з аналогічними інвестиціями або ринковими бенчмарками. Значення 0.75 має сенс лише тоді, коли ви порівнюєте його з іншими портфелями.

Що цей показник неправильно враховує (І чому вам потрібні інші інструменти)

Коефіцієнт Трейнора не ідеальний. Ось його слабкі місця:

Ігнорує ризики, специфічні для компанії. Якщо ваш портфель зосереджений у кількох технологічних активах, коефіцієнт Трейнора не вкаже на цю вразливість, оскільки він враховує лише ринкову волатильність. Хороший диверсифікований портфель він не аналізує.

Не враховує коливання доходу. Високий коефіцієнт Трейнора може приховувати портфель, який місяцями коливається дуже сильно. Інвестори, що уникають ризику, можуть не любити цей “американські гірки”, навіть якщо довгостроковий коефіцієнт виглядає привабливо.

Зміна безризикової ставки. Оскільки економічні умови змінюються, змінюється і дохідність урядових облігацій. Це означає, що стабільність вашого коефіцієнта залежить від зовнішніх факторів, і порівняння з минулим стає складним.

Він неповний сам по собі. Уявіть, що коефіцієнт Трейнора — це один з кількох об’єктивів у багатозеркальній камері. Найкраще його використовувати разом з такими показниками, як коефіцієнт Шарпа (який враховує загальну волатильність) або аналіз стандартного відхилення.

Коли саме використовувати цей показник

Коефіцієнт Трейнора найкраще підходить для інвесторів, які оцінюють диверсифіковані портфелі, де систематичний ризик — головна турбота. Якщо ви слідкуєте за широкими індексами або збалансованими фондами, цей показник дає чітке уявлення, чи вам справедливо платять за ринкове вплив.

Він також незамінний для порівняння портфелів між собою, коли обидва мають схожі значення бета. Коли портфель А і портфель В обидва мають бета 1.1, коефіцієнт Трейнора допомагає визначити, який з них дає кращу результативність з урахуванням ризику.

Висновок

Коефіцієнт Трейнора відповідає на одне важливе питання: чи мені платять достатньо за ринковий ризик, який я беру? Для диверсифікованих інвесторів, зосереджених на систематичному ризику, це — необхідний інструмент. Не зупиняйтеся лише на ньому. Поєднуйте його з іншими показниками результативності, щоб отримати повну картину того, чи працює ваш портфель так, як має.