Зростання урану від Energy Fuels та амбіції у сфері рідкоземельних металів: чи є UUUU вигідною покупкою при 176% ралі?

Ралі, яке привернуло увагу всіх

За останні шість місяців Energy Fuels (UUUU) виросла на 176%, значно випереджаючи своїх колег і основні індекси. У той час як сектор добування неметалевих руд зріс на 30,5%, ширший сектор базових матеріалів — на 12,3%, а індекс S&P 500 — на 17,3%, UUUU залишила їх усіх позаду. Навіть у межах уранового комплексу — де також показують результати Centrus Energy (LEU), Uranium Energy (UEC) та Cameco (CCJ) — UUUU виділяється. Питання тепер у тому, чи цей імпульс відображає справжні фундаментальні показники, чи це спекулятивний пік, що очікує корекції.

Показники Q3 обіцяють, але прибутковість залишається недосяжною

Доходи за третій квартал 2025 року зросли до 17,7 мільйонів доларів, що на 337,6% більше порівняно з минулим роком. Причиною був очевидний драйвер: обсяг продажу урану. Energy Fuels продала 240 000 фунтів урану за середньою ціною 72,38 долара за фунт — порівняно з лише 50 000 фунтів у попередньому кварталі — отримавши 17,37 мільйонів доларів доходу від урану.

Однак тут ситуація ускладнюється. Вартість виробництва зросла на 592% до 12,78 мільйонів доларів, що відображає як збільшення обсягів виробництва, так і підвищення витрат на виробництво за фунт. Також зросли витрати на дослідження, розробки та адміністративні витрати. У підсумку? Energy Fuels зазнала збитків у розмірі 0,07 долара на акцію, що збігається з показниками минулого року, незважаючи на тричі зрослі доходи. Це підкреслює важливу реальність: масштабне зростання виручки ще не перетворилося у прибутковість.

Переваги Pinyon Plain і нарощування виробництва

Яскравим місцем у виробництві є Pinyon Plain, де Energy Fuels добула руду з середнім вмістом урану 1,27% — що робить цю шахту потенційно найвищим за якістю урановим об’єктом у історії США. У третьому кварталі компанія добула сумарно 465 000 фунтів урану на об’єктах Pinyon Plain, La Sal і Pandora.

Що особливо важливо, — Pinyon Plain лише на 25% вичерпана в вертикальному напрямку. Шахта має значний потенціал для досліджень, що означає, що поточні запаси можуть суттєво недооцінювати довгостроковий виробничий потенціал.

На 2025 рік Energy Fuels прогнозує видобуток від 875 000 до 1 435 000 фунтів урану та переробку до 1 мільйона фунтів. Компанія планує продати 350 000 фунтів цього року і від 620 000 до 880 000 фунтів у 2026 році за існуючими довгостроковими контрактами — з можливістю спотових продажів при зростанні цін.

Структура витрат стане конкурентоспроможною

Важливий переломний момент настає у Q4 2025. У міру нарощування переробки руди Pinyon Plain, середні витрати на виробництво урану знизяться до $23$30 за фунт — серед найнижчих у світі для видобутого урану. Для залишку 2025 року прогнозуються витрати у $50$55 за фунт. До Q1 2026 року компанія орієнтується на витрати у $30$40 за фунт.

Ця динаміка має велике значення. Зниження витрат у стабільному або зростаючому ціновому середовищі може перевести UUUU з збиткової у прибуткову компанію протягом 12-18 місяців.

Рідкоземельні елементи: стратегічний козир

Крім урану, Energy Fuels просуває виробництво критичних рідкоземельних елементів. У серпні компанія виробила свій перший кілограм дістрозію оксиду з чистотою 99,9% — що перевищує комерційні стандарти. До кінця року вона очікує доставити зразки високочистого тербію оксиду.

Компанія планує побудувати комерційно масштабні потужності для розділення дістрозію, тербію та самарію (самарій є критичним для постійних магнітів) на фабриці White Mesa, з наміром запустити їх у роботу до Q4 2026. Найбільш помітно, що POSCO International з Південної Кореї успішно перетворила оксид неодиму-прозодимію у комерційні постійні магніти, що відповідають стандартам для електромобілів — підтверджуючи, що це не технологія з фантастичним потенціалом.

Energy Fuels також отримала остаточне урядове схвалення для свого проекту Donald у Австралії та отримала умовну підтримку експортного фінансування.

Балансова вартість: рідкість і сила

Energy Fuels завершила третій квартал із 298,5 мільйонами доларів оборотного капіталу та без боргів — справжня рідкість серед уранових і рідкоземельних компаній. Готівка та еквіваленти становлять $94 мільйонів; ліквідні цінні папери додають 141,3 мільйона доларів.

Для порівняння: Cameco має співвідношення боргу до капіталу 0,13, а Centrus Energy — 0,77. Відсутність боргів дає Energy Fuels стратегічну гнучкість для витримки коливань цін на сировину і прискорення розвитку.

Оцінка — застережливий урок

Тут потрібно стримати ентузіазм. Energy Fuels торгується за прогнозним співвідношенням ціна/продажі 42,60X проти середнього по галузі 3,87X. Centrus Energy (9,86X) і Cameco (15,88X) виглядають набагато дешевше. Навіть Uranium Energy з коефіцієнтом P/S 70,98X свідчить про те, що весь сектор оцінений з урахуванням значного майбутнього зростання.

Звіт Zacks Value Score з оцінкою F підтверджує, що UUUU наразі має завищену оцінку.

Оцінки прибутковості знижуються

Консенсусна оцінка прибутку за 2025 рік — збиток у розмірі 0,35 долара на акцію, що ширший за втрати у 0,28 долара у 2024 році. На 2026 рік аналітики прогнозують збиток у 0,06 долара на акцію. Обидва показники зазнали негативних коригувань, що свідчить про обережність аналітиків, незважаючи на зростання акцій.

Довгострокові драйвери залишаються цілісними

Структурний попит на уран і рідкоземельні елементи незаперечний. Зусилля США щодо зменшення залежності від китайських ланцюгів постачання, стратегічна важливість критичних мінералів для чистої енергетики та включення урану до списку критичних мінералів USGS у 2025 році підтримують довгостроковий попит.

Завод White Mesa компанії Energy Fuels — єдина у США установка, що переробляє моназит у розділені рідкоземельні матеріали — створює конкурентну перевагу. З розширенням до 4–6 мільйонів фунтів щорічного виробництва урану, компанія знаходиться на перетині двох мегатрендів.

Висновок щодо інвестицій

Energy Fuels пропонує справжню довгострокову концепцію, підтриману міцним балансом, доведеними можливостями у рідкоземельних елементах і нарощуванням виробництва урану. Однак поточна оцінка враховує значний оптимізм, і прибутковість очікується не раніше кінця 2026 року.

Для існуючих акціонерів фундаментальні показники підтримують утримання. Для нових інвесторів — можливо, краще почекати з зниженням або отриманням більш ясних доказів управління витратами, щоб зменшити ризики. Акція наразі має рейтинг Zacks #3 (Утримувати), що відображає цей збалансований підхід.

Потенціал зростання реальний — але так само реальні й ризики у разі зниження цін на уран або затримок у комерціалізації рідкоземельних.