Чи може придбання Warner Bros. за 82,7 мільярда доларів Netflix стати стратегічною помилкою? Аналізуємо, чи дійсно це гарний крок для інвесторів

Реальна вартість: $59 Мільярдів у боргах — важка ціна

Netflix оголосив про плани придбати Warner Bros., яка наразі належить Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD), у рамках угоди, оціненої в $82.7 мільярдів з урахуванням боргів. Зовні це здається революційною можливістю для Netflix (NASDAQ: NFLX) значно розширити свій контент-портфель, захопивши HBO, HBO Max та цілі студії телевізійних і кінематографічних проектів. Але саме тут інвесторам потрібно пригальмувати: математика розповідає іншу історію.

Щоб профінансувати цю угоду за допомогою поєднання готівки та акцій, Netflix потрібно буде взяти на себе приблизно $59 мільярдів нових боргів. На кінець третього кварталу у Netflix було всього $14.5 мільярдів довгострокових боргів. Це означає, що ця покупка у один момент збільшить боргове навантаження компанії у чотири рази. Хоча стабільний вільний грошовий потік Netflix майже $9 мільярдів за минулий рік дозволяє поступово зменшувати борги, лише відсоткові витрати зростуть значно — це головний перешкода для майбутньої прибутковості.

Чому Warner Bros. Може й не бути золотою куркою, якою здається

Ось неприємна правда: Warner Bros. Discovery показує низькі результати. За останні дванадцять місяців компанія отримала $37.9 мільярдів доходу, але лише $482 мільйонів чистого прибутку — що дає дуже тонку маржу у 1.3%. Порівняно з постійною маржею у 24% у Netflix, стає зрозумілою проблема.

Історія також не надто обнадійлива. У 2022 році AT&T продала Warner Bros., а з моменту злиття з Discovery бізнес зазнав труднощів, а не процвітав. Додавання недосяжного активу до лінійної роботи Netflix може спричинити операційні ускладнення, витрати на інтеграцію та, найголовніше, стискання маржі. Netflix не просто купує бібліотеку контенту; він отримує десятиліття організаційного багажу та структурних викликів, які важко вирішити.

Регуляторний та конкурентний виклик попереду

Навіть якщо Netflix вважає цю угоду стратегічно вигідною, вона стикається з двома головними перешкодами. По-перше, федеральні антимонопольні регулятори та адміністрація президента Дональда Трампа ретельно дослідять, чи така велика злиття сприяє конкуренції. По-друге, Paramount Skydance вступила у боротьбу з більш високою ворожою пропозицією за Warner Bros. Discovery, що може спричинити цінову війну і ще більше підняти ціну.

Якщо Netflix потрапить у гонку за придбання, угода стане ще гіршою для акціонерів. Переплата лише посилить побоювання щодо доцільності цієї фінансової авантюри.

Висновок: Netflix не потребує цієї угоди

Netflix вже довів, що може домінувати на ринку стрімінгу без великих придбань контенту. Його конкурентна перевага полягає у платформі, базі підписників і операційній досконалості — а не у володінні старими голлівудськими активами. Додавання Warner Bros. стане великим кроком у невідоме, вимагаючи від компанії довести, що вона здатна повернути до життя недосяжні операції, одночасно керуючи значно більшим борговим навантаженням і потенційно стисканими маржами.

Хоча ця можливість здається привабливою, ризики значно переважають нагороди. Поточна траєкторія Netflix не вимагає такого рівня консолідації. Чи то через регуляторний відмову, чи через цінову війну, яка зробить угоду неможливою, існує ймовірність, що ця покупка так і не відбудеться — і цей сценарій може бути найкращим для акціонерів Netflix.