American Express випереджає конкурентів з приростом 20.4% з початку року: що нам кажуть цифри

Американ Експрес Компані [AXP] став видатним гравцем у 2025 році, демонструючи річний дохід у 20,4% — значно випереджаючи як ширший індекс S&P 500 із зростанням 16%, так і борючуся індустрію платежів, що знизилася на 6,5%. Ця продуктивність особливо вражає, враховуючи, що традиційні лідери платіжних мереж Visa Inc. [V] та Mastercard Incorporated [MA] суттєво відставали, показуючи відповідно лише 4,4% і 3,6% доходу за той самий період.

Відмінна бізнес-модель, що відрізняє AmEx

Різниця у продуктивності між American Express та її колегами не є випадковою. На відміну від Visa та Mastercard, які працюють як чисті платіжні мережі, AmEx функціонує через архітектуру закритого циклу — одночасно виступаючи як емітент карт, процесор і кредитор. Ця структурна різниця створює принципово інший джерело доходу.

Замість збору лише транзакційних комісій, American Express отримує дохід з кількох джерел: доходи від транзакцій, відсотки, зароблені на балансах картодержателів, та сервісні збори. Ця диверсифікована модель доходів забезпечує більшу стійкість під час коливань відсоткових ставок і економічної невизначеності. Третій квартал це підтвердив: чистий дохід (після відсоткових витрат) зріс на 11% у порівнянні з минулим роком до 18,4 мільярда доларів, що було зумовлено обсягами мережі, що досягли 479,2 мільярда доларів — зростання на 9%, що відображає стабільні витрати серед заможних клієнтів.

Ця клієнтська база має велике значення. American Express обслуговує демографію, яка здебільшого ізольована від поточного інфляційного тиску та жорсткіших кредитних умов. Подорожі, ресторани, розваги та стиль життя — категорії, на яких зосереджені члени AmEx — залишаються стабільними, тоді як дискреційні витрати скоротилися в інших сегментах споживчого ринку.

Історія оцінки, що вигідна AmEx

Ось де інвестиційний випадок стає особливо переконливим з точки зору оцінки. American Express торгується за прогнозним співвідношенням ціна/прибуток (P/E) 20,67X, що суттєво нижче за середнє по індустрії платежів — 24,19X. Тим часом конкуренти мають значно вищі мультиплікатори: прогнозний P/E Visa становить 25,32X, а Mastercard — 29,12X.

Показники ефективності підсилюють цю картину. American Express демонструє рентабельність власного капіталу 33,4% — більш ніж удвічі вище за середньоринковий показник 16,2%. Ця різниця у прибутковості відображає цінову силу та операційний важіль, закладений у її архітектуру закритого циклу, що створює значну конкурентну перевагу.

Фінансова міцність забезпечує стратегічну гнучкість

American Express завершив третій квартал із готівкою на суму 54,7 мільярда доларів і короткостроковими боргами лише на 1,4 мільярда доларів. Загальні активи зросли до 297,66 мільярда доларів із 271,5 мільярда наприкінці 2024 року. Чистий борг до капіталу компанії становить 4,9%, що є кращим за галузевий показник 15,3%, забезпечуючи значний запас для управління кредитними циклами, регуляторними вимогами та виплатами акціонерам одночасно.

У 2024 році компанія повернула акціонерам 7,9 мільярда доларів через дивіденди та викуп акцій. Лише у третьому кварталі 2025 року ця сума склала 2,9 мільярда доларів — що свідчить про впевненість у бізнес-моделі та прагнення до зростання вартості для акціонерів.

Траєкторія зростання виглядає обнадійливою

Настрій аналітиків суттєво покращився. Згідно з консенсусною оцінкою Zacks, очікується зростання прибутку на 15,1% у 2025 році, а у 2026 — ще на 14,1%. Оцінки зростання доходів становлять 9,3% (2025) та 8,3% (2026), що свідчить про широкомасштабний імпульс по всій платформі. Важливо, що останнім часом переважали підвищення оцінок, а зниження не зафіксовано за останній місяць.

Цей оптимізм підтверджується виконанням. American Express перевищила очікування прибутку чотири квартали поспіль, з середнім перевищенням у 4% — свідчення стабільної операційної роботи і відповідності очікуванням.

Циклічні ризики, що заслуговують уваги

Незважаючи на переконливий сценарій, слід враховувати певні вразливості. American Express має концентровану експозицію до категорій дискреційних витрат — подорожі, розваги та ресторани — які суттєво скорочуються під час економічних спадів. Крім того, компанія останнім часом демонструє зростання серед молодших груп (Міленіалів та Z-покоління), чия поведінка щодо витрат є більш вибірковою і більш чутливою до порушень доходів.

Географічна концентрація також є фактором. У той час як Visa та Mastercard активно розвивають глобальні цифрові екосистеми в країнах, що розвиваються, American Express залишається переважно орієнтованою на США. Це обмежує можливості зростання, але водночас зменшує ризики, пов’язані з геополітичними та валютними коливаннями.

Залежність компанії від обсягів кредитування та транзакцій на основі карт може також обмежити гнучкість у разі розвитку альтернативних безкарткових систем платежів, хоча модель закритого циклу дає більший контроль над розвитком продукту порівняно з чистими мережами.

Інвестиційна теза в контексті

American Express створила вражаючу історію успіху завдяки поєднанню преміальної економіки клієнтів, дисциплінованого фінансового управління та диференційованої архітектури закритого циклу. Модель доходів, стабільність прибутку та зростаючі оцінки демонструють довговічність франшизи навіть у період структурних змін у платіжній індустрії.

Мультиплікатори оцінки залишаються привабливими у порівнянні з прямими конкурентами, а фінансова міцність забезпечує гнучкість для навігації у кредитних умовах і водночас винагороджує акціонерів. Позиціонування керівництва на галузевих конференціях, порівняння демографії AmEx із користувачами Buy Now, Pay Later, свідчить про впевненість у довгостроковій стабільності їхніх клієнтських сегментів.

Однак інвесторам слід враховувати компроміси. Концентрація у циклічних, дискреційних категоріях витрат, а також географічна обмеженість створюють чутливість до макроекономічного сповільнення, що менше відчувають глобальні мережі з легким активним капіталом, такі як Visa і Mastercard.

З урахуванням цих факторів, American Express має рейтинг Zacks Rank #2 (Buy), що підтверджується зростаючою траєкторією прибутків, високою прибутковістю та обережним розподілом капіталу. Відставання у доходності за періодом року свідчить про визнання ринком цих переваг, хоча дисконтування оцінки порівняно з конкурентами залишає потенціал для додаткового зростання для тих інвесторів, що готові витримати циклічний ризик.