Глобальний сплеск виробництва цукру стримує ціновий ралі, оскільки валюта Бразилії відновлюється

Ф’ючерсні ринки у п’ятницю демонстрували змішані сигнали, оскільки ціни на цукор піднялися до багатотижневих максимумів, але базова динаміка пропозиції залишається явно медвежою. Ф’ючерси на цукор у Нью-Йорку на березень (SBH26 зросли на +1,68% і закрилися на рівні +0,25, тоді як березневі ф’ючерси на білий цукор у Лондоні ICE (SWH26 піднялися на +1,23% або +5,20 пунктів. Це ралі було зумовлене технічним відскоком у валюті Бразилії — реал зміцнився до 1-тижневих максимумів щодо долара, що спричинило активність закриття коротких позицій у контрактах на цукор.

Валютні рухи проти фундаментальної реальності

Зміцнення бразильського реалу теоретично має стримувати експорт цукру з бразильських виробників, забезпечуючи тимчасову цінову підтримку. Однак цей технічний відскок маскує глибшу медвежу картину, яка формується у основних регіонах виробництва цукру у світі. Міжнародна організація цукру (ISO) тепер прогнозує надлишок у 1,625 мільйонів МТ на 2025-26 роки, що є різким поворотом від дефіциту у 2,916 мільйонів МТ у 2024-25 роках. Ця зміна відображає безпрецедентне розширення виробництва в Індії, Таїланді та Пакистані, яке відбувається одночасно у сезон.

Виробництво цукру в Індії стрімко зростає

Дані Індійської асоціації цукрових заводів (ISMA), опубліковані 11 листопада, демонструють масштаб накопичення пропозиції. Організація підвищила свою оцінку виробництва цукру на 2025/26 до 31 ММТ з 30 ММТ — що становить зростання на +18,8% у порівнянні з попереднім роком. Лише за період з жовтня по листопад виробництво цукрових заводів в Індії зросло на +43% у річному вимірі до 4,11 ММТ, а станом на 30 листопада працювало 428 активних цукрових заводів, що обробляють цукровий очерет, порівняно з 376 заводами рік тому.

Ще більш важливо, що сприятливі мусонні опади в Індії — 937,2 мм станом на кінець вересня, що на 8% вище за норму і є найсильнішими за п’ять років — створюють умови для ще більшого врожаю. Національна федерація кооперативних цукрових фабрик Індії прогнозує, що виробництво у 2025/26 може досягти 34,9 ММТ, що на +19% у порівнянні з попереднім роком. Це відновлення слідує за різким зниженням на -17,5% у річному вимірі у 2024/25, що знизило запаси до 5-річного мінімуму — 26,1 ММТ.

Бразилія та Таїланд додають до тиску на пропозицію

Траєкторія виробництва цукру у Бразилії залишається вражаючою, незважаючи на слабкість цін. Конаб, офіційний прогнозист врожаю країни, підвищив свою оцінку на 2025/26 до 45 ММТ з 44,5 ММТ у листопаді. До середини листопада виробництво у регіоні Центр-Південь — що становить приблизно 85% від загального виробництва Бразилії — вже зросло на +8,7% у річному вимірі до 983 МТ, а сумарне виробництво у 2025-26 роках становить 39,179 ММТ, що на +2,1% у порівнянні з минулим роком. Очікується, що рекордні врожаї потраплять у експортні канали, враховуючи позицію Бразилії як найбільшого світового постачальника.

Таїланд, третій за величиною виробник і другий за величиною експортер, також нарощує виробництво. Корпорація тайських цукрових заводів прогнозує, що виробництво у 2025/26 зросте на +5% у порівнянні з попереднім роком до 10,5 ММТ, базуючись на +14% у 2024/25 до 10,00 ММТ.

Оцінки світового надлишку продовжують зростати

Аналітики ринку продовжують підвищувати прогнози надлишку. Торговець цукром Czarnikow 5 листопада збільшив свою оцінку світового надлишку у 2025/26 до 8,7 ММТ, що на +1,2 ММТ більше за вересневу оцінку у 7,5 ММТ. Це значно перевищує дефіцит у 231 000 МТ, який Czarnikow прогнозував лише три місяці тому.

Звіт USDA за травень прогнозує світове виробництво цукру у 2025/26 на рекордному рівні — 189,318 ММТ, що на +4,7% у порівнянні з минулим роком, при цьому людське споживання становить 177,921 ММТ, що лише на +1,4% більше за попередній рік. Очікується, що кінцеві світові запаси зростуть на +7,5% у порівнянні з минулим роком до 41,188 ММТ. Експортна квота Індії залишається обмеженою — обмежена до 1,5 ММТ на 2025/26 відповідно до оголошення Міністерства харчової промисловості Індії 14 листопада — але це все одно суттєво збільшує пропозицію, що потрапляє на світові ринки порівняно з останніми роками.

Що далі для цін?

Хоча сильний реал у п’ятницю сприяв технічному відскоку, фундаментальний баланс пропозиції та попиту залишається нахиленим у бік нижчих цін. Конвергенція майже рекордних врожаїв у всіх трьох основних виробниках — посилена доступністю експорту Індії та сприятливими аграрними умовами — свідчить про консолідацію, а не про тривале зростання цін.