Трирічний прогноз для Constellation Brands: Чи зможе гігант напоїв знову набрати обертів?

Один із домінуючих гравців стикається з труднощами

Constellation Brands (NYSE: STZ) втратила значний блиск за останні три роки. Поки індекс S&P 500 зріс більш ніж на 70%, акції Constellation впали більш ніж на 40%, що свідчить про занепокоєння інвесторів щодо напрямку розвитку компанії. Найбільший у світі виробник алкогольних напоїв колись користувався повагою як блакитна фішка, але останні турбулентності викликали серйозні питання щодо її траєкторії відновлення.

Що стало причиною цього спаду? Відповідь криється у поєднанні операційних труднощів, макроекономічного тиску та змін у поведінці споживачів, які одночасно зменшили всі три основні сегменти бізнесу Constellation.

Розуміння сповільнення доходів у трьох бізнес-напрямах

Портфель Constellation охоплює понад 100 брендів напоїв у трьох категоріях. У фіскалі 2025 року структура була такою: пиво становило 84% доходу (з брендами Corona, Modelo та Pacifico), вино — 14% (Kim Crawford, Ruffino 1887, The Prisoner), а міцні напої — 4% (Casa Noble Tequila, Svedka Vodka, High West Whiskey).

Бізнес з пивом: від двоцифрового зростання до однозначних чисел

Пивний сегмент розповідає застережливу історію:

Зростання доходів від пива значно зменшилось. Кілька взаємопов’язаних факторів створили цю ідеальну бурю. По-перше, молодші американські споживачі просто п’ють менше алкоголю, ніж їхні попередники — демографічний зсув, що впливає на всю галузь. Ще гостріше, іспаномовні споживачі (які забезпечують приблизно 50% продажів пива) звузили свої витрати через невизначеність імміграційної політики та ширший економічний тиск під час останніх адміністрацій.

Динаміка постачання та цін погіршила ситуацію. Зростання тарифів на алюмінієві банки — що становлять майже 40% відвантажень з Мексики — у поєднанні з перебоями у ланцюгах постачання та тривалою інфляцією змусили компанію підвищувати ціни агресивно. Ці підвищення, іронічно, ще більше пригнічували попит. Хоча Constellation інвестувала у тверді селерси та безалкогольні альтернативи, ці зусилля не змогли компенсувати традиційне зниження обсягів пива.

Вино та міцні напої: стратегічне відступлення

Менші сегменти компанії зазнали ще більшого падіння:

Щоб адаптуватися до змін у вподобаннях споживачів щодо преміум-продуктів, Constellation продала значні запаси вина та міцних напоїв нижчого цінового сегмента. Це оптимізувало портфель і зменшило загальний дохід підрозділу, зосереджуючи компанію на продуктах з високою маржею. Однак цей компроміс збільшив залежність від проблемного сегмента пива — що погіршило загальну вразливість.

Загальний вплив

Загальний приріст доходів зменшився з 7% до всього 2% за три роки — траєкторія, яка турбує інвесторів, звиклих до стабільного зростання.

Прибутковість під тиском: тимчасове затримання

Фінансова картина Constellation також була турбулентною. Компанія зафіксувала збитки за GAAP у 2022 та 2023 роках, головним чином через проблеми з інвестиціями у канадського оператора каннабісу Canopy Growth (NASDAQ: CGC) — стратегічну ставку, яка розвалилася. Хоча у 2024 році компанія повернулася до прибутковості, у 2025 році з’явилися нові збитки через величезні знецінення, пов’язані з поточними продажами активів.

Ці одноразові витрати приховали внутрішні операційні труднощі, хоча керівництво вважає, що найгірше позаду.

Що далі: дорожня карта відновлення

Ближня перспектива (Фіскал 2026)

Constellation очікує подальшого скорочення у першій половині 2026 року, з доходами, що знизяться на 10% у порівнянні з попереднім роком. На весь рік керівництво прогнозує:

• Зниження продажів пива на 2-4%
• Зниження продажів вина та міцних напоїв на 17-20% (на органічній основі)
• Загальне зниження доходів на 4-6% (на органічній основі)

Консенсус аналітиків ще більш песимістичний — прогнозує зниження доходів на 11% за весь рік.

Середньострокова стабілізація (Фіскали 2027-2028)

Перспективи покращуються з часом:

• Фіскал 2027: очікується майже стабільний рівень доходів, коли компанія стабілізується
• Фіскал 2028: аналітики прогнозують скромне зростання доходів на 3%, оскільки оптимізовані операції набирають обертів і макроекономічний тиск послаблюється

Що стосується прибутковості, Constellation має повернутися до прибутковості за GAAP у 2026 році. Прогнози скоригованого (non-GAAP) прибутку на акцію показують:

• 2026 рік: зниження на 4%
• 2027 рік: зростання на 8% (з стабілізацією бізнесу)
• 2028 рік: зниження на 2%

Ці цифри свідчать, що компанія може досягти скромного відновлення через оптимізацію портфеля та зменшення одноразових витрат, хоча оцінки консенсусу мають внутрішню невизначеність.

Оцінка та доходність: змішаний сигнал

Constellation торгується за привабливою ціною — 12-кратним прогнозованим скоригованим прибутком — приблизно на 40% нижче за історичні середні мультиплікатори. Очікувана дивідендна дохідність у 2.9% пропонує значущий дохід у порівнянні з ширшим ринковим середнім.

Ця оцінка створює захист від зниження для довгострокових інвесторів. Однак потенціал зростання акцій, ймовірно, залишатиметься обмеженим, доки керівництво не переконає ринок у тому, що його реструктурована бізнес-модель здатна підтримувати прибуткове зростання, навчаючись при цьому на поточних тарифних конфліктах і змінах у вподобаннях споживачів.

Триває проєкція на три роки: рух боком до появи ключових сигналів

З огляду на поточні тенденції та очікування аналітиків, акції Constellation, ймовірно, будуть торгуватися боком протягом наступних трьох років. У компанії немає каталізаторів для суттєвого зростання і немає ризиків, що спричинять значний спад.

Успіх залежить від трьох факторів:

1. Правильне масштабування портфеля: концентрація преміум-продуктів, що генерує стабільні маржі
2. Операційна ефективність: управління тарифами та витратами у ланцюгах постачання без подальшого підвищення цін, що гальмує попит
3. Адаптація споживачів: стабілізація обсягів серед старіючих клієнтів і залучення молодших через інновації у продуктах

Поки ці елементи не зійдуться явно — що зазвичай потребує 2-3 роки реалізації — ринок ймовірно залишатиметься скептичним, утримуючи оцінки на низькому рівні.

Висновок для інвестицій

Constellation Brands пропонує класичний сценарій перетворення: недорога оцінка, привабливий дохід у вигляді дивідендів, але невизначена перспектива. Компанія не зламана, але ще не йде у правильному напрямку. Інвестори, що шукають стабільності, можуть знайти привабливість у дивідендах; ті, хто прагне зростання, мають стежити за квартальними результатами, щоб отримати конкретні ознаки відновлення перед вкладенням капіталу.