Ралі коротких покриттів сприяє відновленню какао на тлі звуження пропозиції

Четвер пройшов значним поворотом у ф’ючерсах на какао, оскільки слабкість валюти спричинила хвилю закриття коротких позицій. Грудневий ф’ючерс ICE NY на какао підскочив +165 пунктів (+3.34%), тоді як грудневий ф’ючерс ICE London на какао піднявся +83 пункти (+2.19%), повертаючись до різких падінь, які турбували ринок протягом попередніх двох тижнів. Зміна імпульсу відображає те, наскільки перепродані умови контрактів на какао стали вразливими до будь-яких каталізаторів технічного купівлі.

Ефект долара та стиснення запасів

Слабший долар США став безпосереднім тригером для ралі у четвер, класичним драйвером закриття коротких позицій у товарних активів. Але підтримуючі фундаментальні фактори глибші. Запаси какао, що зберігаються на портах США під контролем ICE, скоротилися до 8-місячного мінімуму — 1 738 691 мішок у четвер, що створює реальну напругу на пропозицію, яка підтримує ціни. Це стиснення запасів є значущим обмеженням доступних поставок, особливо враховуючи, що попит залишається структурно високим через обов’язки з переробки та виробництва шоколаду.

Невизначеність політики тисне на ринки

Середа принесла різке падіння цін, яке опустило їх до 1,75-річних мінімумів, через новини про те, що країни Європейського Союзу тиснуть на регуляторів з метою відкласти на рік регулювання вирубки лісів (EUDR). Цей рамковий документ спрямований на боротьбу з вирубкою лісів у країнах-постачальниках ключових товарів, включаючи какао та сою. Відстрочка запланованої реалізації наприкінці грудня зменшить короткострокові обмеження на імпорт з країн Африки, Індонезії та Південної Америки, де практики вирубки лісів мають місце — це полегшення для пропозиції, але водночас викликає побоювання щодо регуляторної невизначеності перед 2025 роком.

Оптимізм Західної Африки зіткнувся з глобальним песимізмом

Картина пропозиції з Західної Африки створює цікаду парадокс. Фермери Кот-д’Івуару повідомляють про здоровий розвиток какао-дерев, а недавня суха погода сприяла сушінню бобів. Ганські виробники підкреслюють сприятливі погодні умови, що прискорюють дозрівання плодів. Виконавчі директори Mondelez зазначили, що поточна кількість плодів у Західній Африці на 7% перевищує середньорічний показник за п’ять років і “значно вища” за минулорічний врожай. Основний урожай у Кот-д’Івуарі щойно розпочався, і фермерські настрої щодо якості залишаються оптимістичними.

Однак ця сильна сторона Західної Африки маскує тривожну глобальну ситуацію з попитом. Станом на середину листопада, Кот-д’Івуар — провідний світовий виробник какао — відвантажив 516 787 MT на порти з початку маркетингового року 1 жовтня до 16 листопада, що на -5,7% менше порівняно з 548 494 MT у відповідному періоді 2023 року. Це уповільнення експорту свідчить про скептицизм ринку щодо попиту, незважаючи на очікування достатніх запасів.

Продажі шоколаду викликають тривогу

Слабкий попит споживачів є головною перешкодою для какао. Генеральний директор Hershey повідомив про “розчаровуючі” продажі шоколаду під час сезону Хелловіну, який у 2024 році становив майже 18% річних продажів цукерок у США — друге за важливістю після Різдва. Такі цитати про слабкі сезонні результати під час Хелловіну підкреслюють, що роздрібний попит на шоколад зусиллями намагається зберегти історичні тенденції.

Дані по переробці з ключових регіонів споживання підтверджують цю слабкість попиту:

• Азія: переробка какао у третьому кварталі знизилася на -17% у річному вимірі до 183 413 MT, що є найменшим обсягом за 9 років
• Європа: переробка у третьому кварталі знизилася на -4,8% у річному вимірі до 337 353 MT, найнижчий результат за десятиліття
• Північна Америка: переробка у третьому кварталі зросла на +3,2% у річному вимірі до 112 784 MT, хоча цей приріст частково зумовлений входом нових компаній у звітність

Ще гірше, обсяги продажів шоколадних цукерок у Північній Америці впали більш ніж на -21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, порівняно з минулим роком, згідно з дослідженнями Circana.

Виникають нові труднощі у виробництві

Нігерія, п’ята за величиною країна-виробник какао у світі, пропонує контраргумент до багатства Західної Африки. Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво країни у 2025/26 році скоротиться на -11% у річному вимірі до 305 000 MT з оцінки у 344 000 MT у 2024/25. Експорт какао у вересні залишився без змін у порівнянні з минулим роком — 14 511 MT, що не дає зростання.

Історія дефіциту

Історична перспектива Міжнародної організації какао підкреслює довгострокову напругу у пропозиції. У травні ICCO переглянула свій глобальний дефіцит какао 2023/24 до -494 000 MT — найбільшого за понад 60 років. Виробництво у тому році знизилося на -13,1% у річному вимірі до 4,380 MMT, а глобальне співвідношення запасів до переробки сягнуло 46-річного мінімуму — 27,0%.

На 2024/25 прогнозується повернення до профіциту у +142 000 MT — перший за чотири роки — з глобальним виробництвом, що зросте на +7,8% у річному вимірі до 4,84 MMT. Однак ця нормалізація відбувається на тлі серйозно виснажених запасів, що обмежує можливості для захисту від збоїв у постачанні.

Зменшення тиску тарифів

Додатковий тиск виник, коли адміністрація Трампа минулої п’ятниці оголосила про скасування пропонованого 10% взаємного тарифу на товари, що не вирощуються у США, включаючи какао. Це знімає ризик підвищення цін у разі торговельної війни, але водночас усуває потенційний фактор зниження попиту, який підтримував деякий захист цін.

Висновок

Відновлення цін на какао у четвер відображає справжнє закриття коротких позицій на тлі технічних перепроданих умов, але фундаментальна картина залишається змішаною. Обмежені запаси та потенційні проблеми з виробництвом у Нігерії створюють позитивний фон. Водночас слабкий світовий попит на шоколад, особливо розчаровуючі результати сезону Хелловіну, і очікуваний великий врожай у Західній Африці створюють перешкоди. Ринок залишається між обмеженнями пропозиції та слабким попитом — динамікою, яка може зберігатися протягом усього сезону.