Балансування короткострокових перешкод і довгострокової інвестиційної перспективи: кейс банкінгу First Horizon

Ринковий контекст

При аналізі First Horizon Corporation (FHN) в межах шестимісячного інвестиційного горизонту інвестори стикаються з змішаною картинкою. Акції банку зросли на 8,8% з середини 2024 року, що є пристойним показником, але все ж поступається загальному зростанню S&P 500 на 19,7% і тісно відповідає показникам конкурентів — Texas Capital Bancshares (TCBI) здобув 15,3%, а BOK Financial Corporation (BOKF) піднявся на 9,9% за той самий період. У порівнянні з конкретним банківським сектором, приріст FHN на 8,8% суттєво перевищує середній показник галузі — 1,5%, що свідчить про відносну силу.

Ландшафт ризиків: розуміння короткострокових вразливостей FHN

Перед розглядом більш тривалого інвестиційного горизонту з First Horizon інвестори повинні врахувати нинішні перешкоди, що чинять тиск на установу. Зростання витрат є головною проблемою. За п’ять років до 2024 року неінтересові витрати зросли на 10,6% у середньорічному обчисленні — значно вище рівнів, що є стійкими. Ця тенденція посилилася протягом перших дев’яти місяців 2025 року через високі витрати на персонал і технологічні інвестиції. Хоча керівництво наголошує на дисципліні, цифрова трансформація та регуляторне дотримання вимог вимагають постійних витрат, що ймовірно звузить маржу в короткостроковій перспективі.

Концентрація портфеля посилює цей тиск. Комерційні та іпотечні кредити становлять понад 76% від загального кредитного портфеля FHN станом на вересень 2025 року. Якість активів у цій категорії погіршилася, створюючи значну експозицію до галузевих сповільнень. Якщо економічні умови послабляться, така концентрація кредитів може спричинити погіршення якості активів понад очікування керівництва.

Фундаментальні показники: чому довгостроковий інвестиційний горизонт виглядає більш перспективним

Під шумом короткострокових коливань прихована банківська установа з посилюючимися фундаментальними показниками для терплячих інвесторів. Динаміка депозитів і кредитування формує основу. FHN досяг 15%-ного середньорічного зростання кредитів і лізингу за період 2019-2024 років, що підтримується стратегічними поглинаннями та географічною диверсифікацією у привабливих високорозвинених ринках. Хоча депозити знизилися протягом перших дев’яти місяців 2025 року, керівництво прогнозує стабілізацію через промоційні кампанії та утримання клієнтів. Основне зростання кредитів залишається в сегментах комерційних, промислових і іпотечних кредитів.

Чистий відсотковий дохід — важливий показник прибутковості банку — зростає вражаюче. За п’ять років до 2024 року CAGR склав 15,7%, і цей тренд зберігається у 2025 році. Ця динаміка має прискоритися з початком зниження ставок Федеральної резервної системи. У 2025 році центральний банк знизив ставки двічі до діапазону 3,75%-4,0%, після зниження на 100 базисних пунктів у 2024 році. З стабілізацією витрат на фінансування та зростанням попиту на кредити, розширення NII має відновитися. Баланс активів FHN, з високою чутливістю до плаваючих ставок, дозволяє банку скористатися цим потенціалом, коли ставки залишаються стабільними.

Капітальна міцність і повернення акціонерам

Фінансовий стан FHN викликає довіру у довгострокових інвесторів. На 30 вересня 2025 року компанія мала $2,1 мільярда готівки та депозитів з відсотковими ставками, короткострокові позики становили $4,3 мільярда, а довгостроковий борг — $1,3 мільярда. Рейтинги інвестиційного рівня від Moody’s (Baa3) та Fitch (BBB) забезпечують доступ до капітальних ринків на вигідних умовах.

Керівництво демонструє впевненість у розподілі капіталу. Дохідність дивідендів у 2,75% — у три рази вища за середній показник банківського сектору — 0,90% — відображає недавню прихильність. Окрім стабільної дивідендної політики, що зберігається з 2020 року, First Horizon у жовтні 2024 року затвердив програму викупу акцій на $1 billion, з приблизно $321 million доступних для реалізації до січня 2026 року. Ці заходи, орієнтовані на інвесторів, свідчать про впевненість керівництва у подоланні макроекономічних викликів.

Оцінка: вхід у довгострокові прибутки

З точки зору оцінки, FHN пропонує можливість для дисциплінованих інвесторів, що планують довгий інвестиційний горизонт. Акція торгується за 12-місячним історичним мультиплікатором ціна/прибуток 11,28X, що нижче за галузевий середній — 12,6X, і знижена порівняно з TCBI (12,49X) та BOKF (12,35X). Це знижка частково зумовлена короткостроковими ризиками, описаними раніше.

Однак імпульс прибутковості підтримує переоцінку. Згідно з прогнозами Zacks Consensus, прибутки у 2025 році зростуть на 18,1%, а у 2026 — на 6,8%, причому останні аналітичні перегляди мають тенденцію до підвищення. Очікується, що доходи зростуть на 5,6% у 2025 році і на 3,2% у 2026. Ці оновлення свідчать про зростаючу довіру аналітиків у здатність First Horizon подолати поточні перешкоди.

Інвестиційне рішення

First Horizon стикається з реальними короткостроковими перешкодами: нерівномірне зростання витрат, концентрація кредитного портфеля, що потребує контролю, і тиск на якість кредитів. Ці фактори обмежать короткострокове зростання маржі і вимагають пильності інвесторів.

Проте для тих, хто приймає реалістичний інвестиційний горизонт 2-3 роки або довше, співвідношення ризик/прибуток здається збалансованим або сприятливим. Постійне зростання чистого відсоткового доходу, покращення умов фінансування, географічна диверсифікація та стабільне формування капіталу створюють основу для стабільних довгострокових повернень акціонерам. Поточна знижка оцінки порівняно з конкурентами і зростаючий тренд прибутковості пропонують розумну ціну входу.

Інвесторам слід розглядати FHN не як короткострокову угоду, а як основну позицію у довгостроковому інвестиційному портфелі. Банк має рейтинг Zacks #2 (Buy), що відображає впевненість аналітиків у його траєкторії, незважаючи на короткострокові виклики.