Bitfarms торгується нижче історичного піку: чому один із провідних фондів подвоює свої інвестиції у майнер Bitcoin

Налаштування

Коли Aurelius Capital Management подала свою останню квартальну звітність до Комісії з цінних паперів та бірж (SEC) 13 листопада, цей крок послав чіткий сигнал про те, куди спрямовані інституційні переконання у секторі майнінгу криптовалют. Фонд із Нью-Йорка інвестував $19 мільйонів у одну позицію — Bitfarms (NASDAQ: BITF) — придбавши 6,7 мільйонів акцій, які тепер домінують у його інвестиційному портфелі.

Концентрація портфеля розповідає історію

Цифри говорять самі за себе. Bitfarms тепер становить 34,4% від активів, підлягаючих звіту 13F Aurelius Capital Management, що робить його найбільшим акціонуванням у США за цінними паперами фонду. Щоб поставити це у перспективу, наступні чотири найбільші позиції фонду — включаючи CORZ ($8.4 мільйона), CIFR ($6.3 мільйона), WULF ($5.1 мільйона) та RIOT ($4.5 мільйона) — разом мають менше капіталу, ніж ця одна ставка на Bitfarms.

Цей рівень концентрації не є випадковим. Це відображає свідомий тезис: фонд вірить, що інфраструктурні та балансові переваги важливіше за короткострокові коливання цін у сфері майнінгу цифрових активів.

Чому саме зараз? Аргумент щодо оцінки

На закритті торгів у п’ятницю акції Bitfarms торгувалися за $2.53 — на 39% вище за минулий рік, але все ще значно нижче за свій максимум. Ця знижка створює можливості для інвесторів. У той час як ширший індекс S&P 500 зріс на 16,5% щороку, BITF перевищує цей показник у відсотковому співвідношенні, незважаючи на те, що залишаються на рівні депресії порівняно з історичними максимумами.

Поточна оцінка вказує на те, що ринок закладає значні структурні виклики, але надмірне розподілення фонду свідчить про те, що керівництво бачить розрив між ціною та еволюційними фундаментальними показниками компанії.

Трансформація бізнесу

Bitfarms уже не є типовим майнером Bitcoin. Торонська компанія керує вертикально інтегрованими майнинговими фермами у Північній Америці, але тихо змінює напрямок.

Останні показники діяльності:

• Доходи за 3 квартал від продовжуваних операцій: $69 мільйонів (+156% порівняно з минулим роком)
• Скоригований EBITDA: $20 мільйонів (28% маржі)
• Загальна ліквідність (готівка + Bitcoin): ~$814 мільйонів станом на середину листопада
• Ринкова капіталізація: $1,5 мільярда

Чисті збитки залишаються на фінансовому результаті, але баланс суттєво трансформувався. Компанія закрила випуск конвертованих нот на $588 мільйонів, що дає керівництву можливість реалізувати стратегічний зсув.

Основна стратегія: за межами майнінгу

Ось де стає цікаво. Замість залишатися у чистому майнінгу Bitcoin, Bitfarms переорієнтовується на високопродуктивні обчислювальні системи та інфраструктуру штучного інтелекту. Керівництво перетворює свої операції у Вашингтоні для роботи з GPU та просуває кілька проектів у Північній Америці, спрямованих на потреби майбутнього покоління обчислень.

Цей перехід від товарного майнінгу до цифрової інфраструктури може змінити всю ціннісну пропозицію. Якщо його реалізувати успішно, поточна знижка — коли акції торгуються значно нижче за історичний максимум — може суттєво звузитися, оскільки ринок переоцінює опціональні можливості компанії.

Висновок

Для інституційних інвесторів, таких як Aurelius Capital Management, цей ваговий показник у портфелі — 34,4% — не так тактична операція, як основна впевненість у трьох факторах: перевагах масштабу, доступі до енергії у важливих юрисдикціях та гнучкості балансу для зсуву у більш прибуткові інфраструктурні можливості.

Ринок ще не цінує повну цінність трансформації Bitfarms, особливо враховуючи депресивну оцінку порівняно з піком. Успіх керівництва у реалізації цієї еволюції визначить, чи стане ця концентрована ставка пророчою або дорогою.