Світовий надлишок какао звужується, викликаючи нову хвилю інтересу до купівлі

Ринок какао у вівторок зазнав різкого розвороту, оскільки трейдери переорієнтувалися напередодні значно переглянутого прогнозу пропозиції. Ф’ючерси на какао ICE Нью-Йорк на березень ([CCH26]) піднялися на 122 пункти або 2,08%, тоді як ICE Лондон какао #7 ([CAH26]) здобуло 128 пунктів, що становить зростання на 3,02%. Ралі було підтримане суттєвим зниженням очікуваних світових запасів.

Звуження пропозиції, що змінює динаміку ринку

Оцінка ринкових фундаментів від Citigroup, зроблена нещодавно, малює кардинально іншу картину, ніж шість місяців тому. Інвестиційний банк зменшив свій прогноз світового надлишку какао у 2025/26 до 79 000 метричних тонн з попередньої оцінки вересня у 134 000 тонн — зменшення більш ніж на 40%. Це суттєве звуження балансу попиту та пропозиції спричинило активне закриття коротких позицій, оскільки учасники ринку поспішали закривати медвежі позиції на тлі усвідомлення обмеженості доступних запасів.

Звуження надлишку відображає погіршення виробничої ситуації, яка тривала протягом усього сезону. У листопаді Міжнародна організація какао (ICCO) вже знизила свій прогноз виробництва у 2024/25 до 4,69 мільйонів метричних тонн з попередніх 4,84 мільйонів тонн. На 2024/25 рік ICCO встановила скромний надлишок усього 49 000 тонн — перший рік за чотири з будь-яким надлишком. Це різкий поворот від катастрофічного дефіциту у 494 000 тонн, зафіксованого у 2023/24, що було найбільшим недостачею за понад шість десятиліть. Організація також зазначила, що світові запаси до рівня переробки зменшилися до 27,0%, що є найнижчим показником за 46 років.

Rabobank незалежно підтвердив цю тенденцію звуження, знизивши свій прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 тонн з листопадового прогнозу у 328 000 тонн.

Скорочення запасів підсилює цінову підтримку

Фізичні умови ринку відповідають фундаментальній історії про пропозицію. Запаси какао, що зберігаються на складах під контролем ICE у портах США, скоротилися до 1 651 199 мішків — найнижчого рівня за дев’ять місяців станом на закриття торгів у вівторок. Вичерпання близьких запасів зазвичай створює короткострокову підтримку для цін ф’ючерсів, оскільки учасники ринку визнають зменшений буфер доступних матеріалів.

Попит пасивних фондів на горизонті

Структурний фактор може посилити купівельний тиск у найближчі тижні. Починаючи з січня, ф’ючерси на какао у Нью-Йорку увійдуть до індексу Bloomberg Commodity (BCOM), що стане першим випадком, коли цей контракт отримає таке широке визнання в індексі. Citigroup оцінює, що цей розвиток може спричинити до $2 мільярда доларів у пасивних покупках у перший тиждень січня, оскільки інвестиційні інструменти, що відстежують індекс, перебалансовують свої розподіли товарів.

Ризики виробництва, що тягнуться у наступний рік

Крім короткострокових показників пропозиції, зростають довгострокові побоювання щодо виробництва. Нігерія, п’яте за величиною виробництво країна світу, стикається з труднощами: її Асоціація какао прогнозує скорочення виробництва на 11% у порівнянні з попереднім роком у 2025/26 до 305 000 тонн, порівняно з оцінкою у 344 000 тонн для поточного врожаю. Дані експорту за вересень показали, що поставки з Нігерії фактично залишилися на рівні минулого року — 14 511 тонн, що свідчить про відсутність короткострокової допомоги від другого за величиною виробника Західної Африки.

Легкі перешкоди через рекордні надходження та слабкий попит

Однак, історія не є цілком підтримуючою. Кот-д’Івуар — світовий домінуючий виробник, що забезпечує приблизно 40% світової пропозиції — повідомив про відвантаження 895 544 тонн какао у порти у період з 1 жовтня по 14 грудня нового маркетингового року. Це на 0,2% більше порівняно з тим самим періодом минулого року, що свідчить про помірний темп поставок, незважаючи на оптимізм щодо якості врожаю. Новий основний збір вже розпочався, і фермери висловлюють упевненість у якості цьогорічного врожаю, що сприяє суха погода, яка допомагає обробці бобів.

Показники попиту малюють картину тривалої слабкості споживачів у ключових регіонах. Асоціація какао Азії повідомила, що обсяги переробки у третьому кварталі знизилися на 17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 тонн, що є найменшим показником за третій квартал за дев’ять років. Європейська асоціація какао також зафіксувала зниження переробки у третьому кварталі на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 337 353 тонн — найнижчого квартального показника за десятиліття. У той час як переробка у Північній Америці зросла на 3,2% до 112 784 тонн, ці дані були спотворені додаванням нових компаній, що звітують. У downstream сегменті обсяг продажів шоколадних цукерок у Північній Америці скоротився більш ніж на 21% за 13 тижнів, що закінчилися 7 вересня, а керівництво Hershey назвало продажі шоколаду на Хелловін «розчаровуючими», незважаючи на важливість цього свята для щорічних доходів від кондитерських виробів.

Регуляторні сприятливі чинники, що підтримують розширення пропозиції

Однорічне відтермінування Європейським Союзом регулювання вирубки лісів (EUDR), оголошене 26 листопада Європейським парламентом, може підтримувати достатні запаси у середньостроковій перспективі, дозволяючи продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції з регіонів Африки, Індонезії та Південної Америки, схильних до вирубки лісів.

Незважаючи на ці протилежні фактори, баланс світових оцінок надлишку у бік обмежень — у поєднанні з виснаженими близькими запасами та потенційним структурним попитом з боку пасивних індексних фондів —, здається, змінив короткостроковий технічний і фундаментальний фон на користь покупців.