Чому інвестиція Buffett's Pool Corp ще не окупилася (Поки)

Вражаюча історія недосягнення очікувань

Коли Berkshire Hathaway приблизно рік тому зробила ставку на Pool Corporation (NASDAQ: POOL), мало хто сумнівався у судженні Оракума Омахи. Однак те, що сталося далі, стало болючим уроком у таймінгу ринку та циклічної експозиції бізнесу.

Цифри розповідають похмуру історію. Акції Pool обвалилися з приблизно $400 до всього лише $245 сьогодні — руйнівне зниження на 39%, яке знищило всіх, хто слідував за Баффетом у цій позиції. Але ось що справді боляче: поки акціонери Pool лікували збитки, S&P 500 піднявся на 14%. Це відносне недосягнення майже на 50 відсоткових пунктів.

Довгострокова перспектива: ситуація лише погіршується

Розглядаючи три роки, абсолютна продуктивність Pool виглядає трохи краще на папері — лише 26% зниження. Але не дозволяйте цьому вас обманути. За той самий період індекс S&P 500 зріс приблизно на 75%. Інвестори на п’ять років бачать схожу картину: Pool знизився на 25%, тоді як ширший ринок майже подвоївся. Це вартість можливості у 125 відсоткових пунктів для терплячого капіталу.

Для тих, кому пощастило купити біля піку Pool наприкінці 2021 року — коли попит на встановлення басейнів через пандемію був на піку — ситуація катастрофічна. Навіть враховуючи реінвестовані дивіденди, які додають всього 1,75% за п’ять років, це суттєво не змінює похмурої арифметики.

Що пішло не так? Зв’язок із ринком нерухомості

Винуватець простий: крах ринку нерухомості. Нові установки басейнів забезпечують значну частину доходів Pool, особливо коли будуються нові будинки. Купівля ремонту та обслуговування зростає, коли будинки готуються до продажу. Оскільки ринок нерухомості перебуває у вираженому спаді, попит на обладнання для басейнів природно знизився разом із ним.

Каліфорнійський ринок ілюструє цю динаміку — з витратами на встановлення басейнів, що значно варіюються залежно від обсягу проекту та місця, менше власників будинків ухвалюють рішення про ці капітальні витрати під час жорстких кредитних умов.

Жорсткий урок для інвесторів, які тримають довго

Ця ситуація викриває критичний міф: не існує справді пасивних інвестицій “встанови і забудь”, навіть для легендарних інвесторів. Berkshire Hathaway вирішила триматися за Pool попри погіршення фундаменталів, що свідчить про віру у можливе відновлення, але терміни цього відновлення залишаються невизначеними.

Для звичайних інвесторів головний висновок є скромним. Щоквартальні огляди портфеля — не розкіш, а необхідність. Умови ринку змінюються. Бізнес-цикли повертаються. Відновлення ринку нерухомості, яке так потребує Pool, може настати, але чекати цього і витримувати вартість можливості у 125 відсоткових пунктів вимагає справжньої впевненості.

Терпіння Баффета може бути виправданим, коли ринок житла стабілізується. Але наразі Pool залишається нагадуванням про те, що навіть найкращі інвестори світу часом помиляються у таймінгу, і дисципліна у розподілі капіталу важлива так само, як і довгострокова впевненість.