Збитки Sea Limited за третій квартал: Чи зможуть три коні змінити ситуацію?

Sea Limited у третьому кварталі викликала цікавість. Хоча дохід зріс у порівнянні з минулим роком на 38.3% до рекордного рівня, прибуток на акцію склав лише 78 центів США, що на 24.27% менше за очікування — така «зростання доходів без зростання прибутку» явище не є рідкісним серед гігантів інтернет-індустрії. Однак варто звернути увагу на те, що цей цифровий гігант Південно-Східної Азії та Латинської Америки зберігає стійку довгострокову логіку зростання.

Чому три лінії зростання кожна особлива

Економічний мур у сфері електронної комерції розширюється

Shopee продемонструвала гарний результат у третьому кварталі. Доходи від електронної торгівлі зросли на 35% до 43 мільярдів доларів США, обсяг товарообігу(GMV) збільшився на 28.4%. Цей темп зростання залишається у першій лізі глобальної конкуренції в Південно-Східній Азії та Бразилії. Що важливо, цей приріст зумовлений двома різними двигунами: стабільним розширенням внутрішнього ринку Південно-Східної Азії та швидким проникненням на бразильський ринок. Зростання доходів від реклами також сигналізує про підвищення здатності платформи монетизувати свою аудиторію. Керівництво дає чіткий прогноз на 2025 рік: GMV зросте не менше ніж на 25%.

Фінтех як “темна лошадка” стає все більш очевидною

У третьому кварталі Monee показала феноменальне зростання — одним словом, “втрата контролю”. Доходи зросли на 61% у порівнянні з минулим роком, що пояснюється стабільним розширенням споживчих кредитів і кредитів малому бізнесу. Ще цікавіше — проникнення SPayLater (продукт “спочатку споживати, потім платити”): у зрілих ринках воно вже перевищує 30%, у нових ринках ще залишається у однозначних числах, але потенціал для зростання очевидний. Найдивовижніше — зовнішній бізнес SPayLater поза Shopee зростає більш ніж на 300%, що означає, що Monee перетворюється з “фінансового логістичного” сервісу у незалежну фінансову платформу. Якість кредитів також залишається високою — рівень дефолтів низький, і ця стійкість зростання заслуговує довіри.

Відновлення ігор і розваг перевищує очікування

Якщо перші два напрямки демонструють стабільне зростання, то третій квартал Garena — це “V-подібне відновлення”. Доходи від бронювання зросли на 51.1%, а загальний дохід — на 31.2%. Зростання активності користувачів і конверсії у платних користувачів безпосередньо підвищили середній дохід на користувача від бронювання. Що це означає? Користувачі повернулися і готові витрачати гроші. Керівництво прогнозує, що у 2025 році темпи зростання бронювання перевищать 30%, і таке сильне відновлення, здається, має тривати.

Ринок уже дав свою оцінку

З погляду цін на акції, інвестори щонайменше не налаштовані песимістично щодо Sea. З початку року ціна акцій SE зросла на 37.1%, що значно перевищує середній рівень у галузі — 4.8%, і обігнав ширший технологічний сектор(23.6%) та S&P 500(16%). У порівнянні з подібними компаніями, Meta за рік піднялася лише на 2.7%, тоді як більшість інтернет-компаній навіть зазнали збитків. Це свідчить, що ринок оцінює “зростання доходів без зростання прибутку” Sea як циклічний, а не структурний фактор.

Аналітики також підвищують свої прогнози. Прогноз EPS на перший квартал 2026 року вже піднято до 1.49 долара США, що на 73.26% більше за минулий рік. Таке постійне підвищення свідчить про зростання впевненості у фундаментальних показниках компанії.

Але все не так просто

Конкуренція стає все гострішою

У Південно-Східній Азії з’являється загроза з боку JD.com. Завдяки потужній логістичній мережі та вертикальній інтеграції, JD вже має 700 мільйонів активних користувачів на рік, а у третьому кварталі дохід зріс на 14.9% у порівнянні з минулим роком. Хоча темпи зростання менші, ніж у Shopee, база користувачів і ефективність ланцюга поставок стають довгостроковими факторами конкуренції.

У Латинській Америці MercadoLibre — це справжній “слон”. Як платформа з двома двигунами — електронною комерцією та фінансами — вона вже закріпила свої позиції. Shopee доведеться боротися за частку ринку через агресивні цінові війни і інвестиції у логістику — це триматиме прибутковість під тиском.

У геймінгу, хоча Take-Two Interactive і зазнала труднощів через затримки великих релізів, IP як «Grand Theft Auto» і «NBA 2K» залишаються ключовими для залучення основної аудиторії. Конкуренція Garena не послаблюється через труднощі конкурентів.

Технічний аналіз також говорить

З графіка видно, що SE вже пробила рівні 50-денних і 200-денних середніх, що зазвичай сигналізує про короткострокове зниження. Хоча фундаментальні показники ще зберігаються, технічні сигнали попереджають інвесторів: сила відскоку може бути обмеженою.

Коли саме варто діяти

Довгострокова історія Sea Limited ще триває — синергія трьох бізнес-ліній продовжує розгортатися, а ринки Південно-Східної Азії і Латинської Америки залишаються недооціненими. Але короткострокове явище “зростання доходів без зростання прибутку”, у поєднанні з високою конкуренцією і слабкістю технічних сигналів, радять бути обережними.

Розумна стратегія зараз — спостерігати, а не поспішати. Очікувати більш вигідний момент входу — можливо, після того, як конкуренція проявить свої витрати або коли компанія зможе реально змінити тренд прибутковості. Sea Limited варто тримати у портфелі, але не обов’язково купувати зараз.