Квантові мрії зустрічають жорстку реальність: що далі для Rigetti Computing?

Відсутність узгодженості у оцінці

Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) представляє собою захоплюючий парадокс для інвесторів — вражаючий технологічний імпульс у поєднанні з тривожними фінансовими фундаментами. Акції компанії зросли на 484% за минулий рік, слідуючи хвилі ентузіазму навколо квантових обчислень. Однак під цим захопленням прихована критична питання: чи враховує ринок реальність, чи нереалістичні очікування?

Розглянемо цифри. Rigetti торгується за співвідношенням ціна/продажі (P/S) понад 1 000 — цифра, яка стає символом ринкового ентузіазму у порівнянні з середнім P/S технологічного сектору всього 9. Це означає, що інвестори платять більше ніж у 100 разів більше, ніж вимагають типові технологічні компанії, за бізнес, який генерує всього 1,9 мільйона доларів квартального доходу.

Колапс доходів у процесі

Фінансова картина стає ще більш заплутаною при аналізі останніх показників. У третьому кварталі доходи Rigetti знизилися на 18% у порівнянні з попереднім роком. Для контексту — це не тимчасове падіння, а відображення внутрішніх викликів, оскільки основні продукти компанії ще не генерують комерційних продажів у значущих масштабах.

Ще більш тривожною є власна прогноза керівництва. Під час коментарів щодо прибутків генеральний директор Субодх Кулкарні визнав, що досягнення Найвужчої квантової переваги — порогу, коли комерційна життєздатність стане реальністю — залишається на три-п’ять років. Це прозоре визнання показує, що сама компанія не очікує суттєвого зростання доходів ще щонайменше півдесятиліття. Такі терміни є важливими символами того, наскільки ранньою є ця технологія для комерційного впровадження.

Зростання витрат, постійні збитки

Поки доходи застигли, витрати прискорюються у зворотному напрямку. Операційні витрати зросли на 13% до приблизно $21 мільйонів у третьому кварталі, створюючи все ширшу прірву між витратами та доходами. Ця динаміка свідчить, що Rigetti залишатиметься збитковою ще багато років, очікуючи на суттєвий комерційний прорив.

Шлях вперед не лише без прибутку — він невизначений. Навіть досягнувши квантової переваги, немає гарантії, що комерційний успіх перетвориться у прибутковість, особливо враховуючи конкуренцію та значні інвестиції, необхідні для розвитку.

Повноцінна позиція у стеку, яка ще не дала результату

Щоб бути справедливим, стратегічне позиціонування Rigetti має свої переваги. Компанія відрізняється тим, що пропонує комплексні квантові рішення — і апаратне, і програмне забезпечення — створюючи цілісну платформу. Гіганти хмарних сервісів, такі як Microsoft і Amazon, вже інтегрують квантові сервіси Rigetti для доступу клієнтів, а Nvidia співпрацює у галузі гібридних обчислювальних систем, що поєднують класичні та квантові процесори.

Ці партнерства є ранньою валідацією. Сам ринок квантових обчислень може вирости до $72 мільярдів до 2035 року, створюючи значний довгостроковий потенціал. Однак можливості та поточне виконання — це різні речі. Ці партнерства, хоча й престижні, ще не перетворилися у суттєве зростання доходів для Rigetti.

Інвестиційний калькулятор

Для інвесторів у акції купівля Rigetti сьогодні означає прийняття тривожних передумов: що технологія компанії досягне комерційної життєздатності за запланованим графіком, що доходи згодом зростуть, і що акціонери зрештою отримають прибуток, незважаючи на роки постійних збитків і розмивання.

Все це відбувається при оцінці, яка передбачає впевненість у успіху — ставку, що несе надзвичайний ризик через ранню стадію комерціалізації квантових обчислень.

Більш обережний підхід полягає у моніторингу технічного прогресу Rigetti та ширших тенденцій у квантовій індустрії, а не у вкладенні капіталу на основі поточних оцінок. Коли з’являться суттєві комерційні індикатори — якщо вони з’являться — ринок, ймовірно, різко переоцінить ситуацію. До тих пір різниця між хайпом і фінансовою реальністю залишається надто великою для впевнених інвестиційних рішень.