Ф'ючерси на какао різко відновлюються на тлі звуження пропозиції та стратегічного стрибка цін

Рух ринку прискорюється

Ф’ючерсні ринки какао у вівторок зазнали значного зростання, з березневими контрактами ICE Нью-Йорк на какао, що піднялися на 122 пункти і закрилися з приростом +2.08%, тоді як березневі контракти ICE Лондон на какао піднялися на 128 пунктів, що становить +3.02%. Це ралі відобразило зміну динаміки ринку, оскільки трейдери переорієнтувалися напередодні структурних змін, очікуваних на початок 2025 року. Активність закриття коротких позицій посилила стрибок цін, що свідчить про накопичення бичачого настрою після місяців перевищення пропозиції.

Перспективи постачання зазнали значної корекції

Каталізатором для зростання цін у вівторок стала суттєва зниження Citigroup глобальних прогнозів щодо надлишку какао. Інвестиційний банк зменшив свою оцінку надлишку на 2025/26 рік до всього 79 000 тонн — менше ніж 60% від своєї вересневої оцінки у 134 000 тонн. Це різке скорочення свідчить про те, що консенсус ринку кардинально змінився щодо глобальної доступності какао.

Міжнародна організація какао (ICCO) раніше задавала тон щодо зростання занепокоєння щодо обмежень. 28 листопада ICCO зменшила свою оцінку глобального надлишку какао на 2024/25 рік з 142 000 тонн до 49 000 тонн і знизила прогнози виробництва до 4.69 ММТ з 4.84 ММТ. Незалежно Rabobank також висловив подібні побоювання, зменшивши свою оцінку надлишку на 2025/26 рік до 250 000 тонн з листопадового прогнозу у 328 000 тонн.

Звуження запасів підтримує ціновий рух

Фізичні запаси какао, що контролюються ICE, різко скоротилися, досягнувши дев’ятимісячних мінімумів. Запаси какао на портах США зменшилися до 1 651 199 мішків у вівторок, що свідчить про ускладнення логістики та збільшення використання виробниками шоколаду. Це звуження запасів історично підтримує стабільність цін, обмежуючи продажі на спот-ринку.

Зміни у структурному індексі створюють можливість для покупців

Перетворювальний розвиток для ринку какао настає у січні 2025 року: включення ф’ючерсів на какао з Нью-Йорка до Bloomberg Commodity Index (BCOM). Citigroup оцінює, що ця зміна бенчмарку може спричинити приблизно $2 мільярд доларів у пасивних інвестиційних потоках протягом першого тижня січня, оскільки індексні інструменти перебалансуватимуться. Така структурна покупка є передбачуваним драйвером попиту незалежно від фундаментальних співвідношень пропозиції та попиту.

Виробництво у Західній Африці: змішані сигнали

Постачання какао з Кот-д’Івуару на порти склало 895 544 тонн з 1 жовтня по 14 грудня, що майже не змінилося порівняно з минулим роком (+0.2%) у порівнянні з 894 009 тонн у той самий період 2023 року. Як найбільший у світі виробник, ця скромна динаміка різко контрастує з раніше оптимістичними прогнозами виробництва шість місяців тому. Виробник шоколаду Mondelez повідомив, що кількість какао-плодів у Західній Африці перевищує середньорічний показник на 7%, хоча ця перевага здається менш значущою, ніж раніше очікувалося.

Гана залишається підтримуючим фактором, оскільки сприятлива погода дозволяє швидко розвиватися бобам. Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, і фермери зберігають впевненість у якості, що свідчить про ймовірність виконання поточних прогнозів без значних збоїв.

Слабкість попиту тисне на довгострокову перспективу

Незважаючи на тактичне зростання цін, внутрішні показники попиту демонструють більш м’яку картину. Оголошення Hershey у жовтні про «розчаровуючі» продажі шоколаду на Хелловін викликало питання щодо споживчого попиту, особливо враховуючи, що Хелловін становить майже 18% річних продажів цукерок у США. Глобальні обсяги переробки какао у третьому кварталі погіршилися у ключових регіонах: переробка в Азії знизилася на -17% у порівнянні з минулим роком до 183 413 тонн (найслабшого Q3 за дев’ять років), тоді як у Європі переробка зменшилася на -4.8% до 337 353 тонн (найнижчого за десятиліття). Обсяг продажів шоколаду у Північній Америці скоротився на -21% за 13 тижнів до 7 вересня.

Загроза виробництва у Нігерії

Асоціація какао Нігерії прогнозує, що виробництво у 2025/26 році скоротиться на -11% до 305 000 тонн з 344 000 тонн минулого року. Як п’ятий за величиною виробник у світі, цей спад усуває потенційний запас пропозиції, який міг би компенсувати погодні збої у Західній Африці. Експорт какао з Нігерії залишився стабільним у порівнянні з минулим роком і склав 14 511 тонн у вересні.

Історичний контекст: від кризи до балансу

Поточне звуження пропозиції є різким поверненням до умов двох років тому. ICCO повідомила, що сезон 2023/24 характеризувався дефіцитом у -494 000 тонн — найбільшим за понад 60 років — що спричинило зниження глобальних запасів до співвідношення запасів і переробки до 27.0%, найнижчого за 46 років. Ця криза спонукала до відновлення виробництва, і дані ICCO за травень 2024 року показали, що глобальне виробництво у 2024/25 році зросло на +7.4% у порівнянні з минулим роком до 4.69 ММТ, створивши перший за чотири роки надлишок у 49 000 тонн.

Затримка регулювання вирубки лісів усуває короткостроковий тиск

Затвердження Європейським парламентом 26 листопада однорічної затримки EUDR (EU Deforestation Regulation) усунуло негайний тиск на пропозицію. Це регулювання спрямоване на товари, пов’язані з вирубкою лісів, включаючи какао, і відстрочка дозволяє продовжувати імпорт сільськогосподарської продукції ЄС з Африки, Індонезії та Південної Америки, незважаючи на побоювання щодо вирубки лісів. Без цієї затримки, дисципліна пропозиції могла б активізуватися раніше, стримуючи нещодавній стрибок цін.

Стратегія ринку на майбутнє

Комбінація зниження прогнозів пропозиції, звуження запасів, структурного попиту через індекс та виробничих викликів у Нігерії створює багаторівневу підтримку цін на какао на початку 2025 року. Хоча слабкість попиту залишається чинником противаги, тактичне закриття коротких позицій і пасивні інвестиційні потоки індексу свідчать про можливе збереження імпульсу до січня, коли відбудеться ребалансування бенчмарку.