Корекція ринку або лопання бульбашки? Чому ралі штучного інтелекту залишається цілісним

Ринок акцій зазнав значного відкату після надзвичайного зростання. Між серединою квітня та початком листопада індекс S&P 500 виріс на 42%, а Nasdaq 100 піднявся майже на 60%. Корекція такого масштабу після таких здобутків є історично нормальною і часто передує наступному бичому циклу — а не є кінцем бичачого ринку.

Що насправді спричиняє розпродаж?

На відміну від популярних припущень, не існує одного драматичного каталізатора. Дехто вказує на вибух AI-бульбашки, але дані не підтверджують цю версію. Останні події фактично були конструктивними: уряд знову відкрився після місяців закриття, зняття тарифів полегшило попередній тиск на продажі, а основні прибутки не зазнали краху.

Головна проблема — ліквідність. Коли капітал тече вільно, ринки зростають майже на будь-яких новинах. Коли ліквідність звужується, навіть незначні негативні новини болісно впливають. Після останнього рішення Федеральної резервної системи голова Пауелл сигналізував про більш обережну позицію щодо зниження ставок. Очікування ринку змінилися кардинально — те, що здавалося певним зниженням у грудні, тепер нагадує підкидання монети. Це звуження ліквідності створило тимчасову вразливість, але не сигналізує про новий режим ведмедячого ринку.

Напрямок залишається ясним: очікується монетарне послаблення. ФРС вже завершила програму кількісного звуження. Дані по зайнятості продовжують пом’якшуватися, а інфляція залишається контрольованою. Шлях вперед веде до стимулювання, а не до обмежень.

Теза про AI-бульбашку не витримує критики

Критики щодня використовують терміни «бульбашка», але докази мінімальні. Так, існують спекулятивні сегменти — особливо у квантових обчисленнях, крипто-майнерах і крайніх ставках на AI-інфраструктуру. Так, деякі інвестори активно переслідували бульбашкові історії з монетами. Але загальна оцінка ринку говорить про інше.

Nvidia торгується приблизно за 41x очікуваний прибуток — високий, але раціональний з огляду на її структурну домінанту. Індекс S&P 500 має мультиплікатор 22.4x за прогнозами прибутку проти історичної медіани 18.2x. Nasdaq 100 торгується за 27.6x проти медіани 24.3x. Ці коефіцієнти не кричать «бульбашка»; вони натякають на переоцінку ринку у напрямку сталого впровадження AI, а не спекулятивного надмірного зростання.

Обговорення щодо ефективності — особливо важливе. Оскільки апаратне забезпечення AI стає більш ефективним — більше обчислювальної потужності на ват — очікування щодо будівництва дата-центрів можуть зменшитися. Це не веде до медведячого настрою; навпаки, це позитив. Більш ефективний AI означає нижчі витрати на розгортання, швидше впровадження та ширше інтегрування у бізнес-процеси. Великі лабораторії AI все ще вважають, що потрібна величезна обчислювальна потужність, тому капзатрати залишаються на зростаючій траєкторії.

Де зосереджені більшість болю та можливостей

Найсильніше розпродаж торкнувся найбільш спекулятивних сегментів: квантових проектів, активів, пов’язаних з криптовалютами, включаючи бульбашкові монети, та крайніх AI-тематичних торгів. Вони завжди найбільш чутливі до коливань ліквідності та змін настроїв. Вони також найбільше виграли під час ралі, тому очікуються різкі розвороти.

Захисні сектори — енергетика, охорона здоров’я, комунальні послуги — тримаються досить добре. Це може бути раннім сигналом обережної позиції, хоча додавання захисних активів після розпродажу часто є тактично невдалим рішенням.

Більш цікавою є стійкість лідерів з великими капіталізаціями. Apple уникла гонки за AI-капзатратами зовсім. Alphabet і Microsoft стратегічно розмістили себе у сферах AI-моделей, корпоративного впровадження та хмарної інфраструктури, при цьому зберігаючи дисципліну у витратах. Ці компанії демонструють, що лідерство у AI не вимагає безрозсудних капзатрат.

Наступний набір можливостей

Якщо ви відкидаєте тезу про бульбашку — а оцінки підтверджують скептицизм — то цей корекційний рух є можливістю. Наступна фаза лідерства, ймовірно, включатиме:

Лідерів AI-інфраструктури, які зуміють пройти через цю волатильність, зберігаючи довгострокові стабільні попитні потоки. Їхні відступи від рівнів відображають стрес ліквідності, а не фундаментальні погіршення.

Впроваджувачів AI — компанії, що інтегрують ці інструменти безпосередньо у свої операції для підвищення ефективності. Оскільки AI переходить від концептуальної до операційної реальності, ці бізнеси отримають непропорційний обсяг створення вартості.

Якісних мегакапіталізаційних компаній з доведеними результатами та стратегічною позицією у кількох напрямах AI.

Чому цей корекційний рух потім знову підніметься

Основні драйвери бичачого ринку залишаються цілісними. Тренди ліквідності циклічно зростають. Впровадження AI прискорюється, а не сповільнюється. Фіскальні витрати США залишаються величезними. Монетарне стимулювання знову входить у політичний інструментарій. Для інвесторів, які занадто агресивно позиціонувалися у найспекулятивніших сегментах — квантових, майнерах і певних бульбашкових монетах — це є суворим, але навчальним уроком щодо важелів та концентраційного ризику.

Успішне довгострокове інвестування вимагає дисциплінованої диверсифікації, управління ризиками та емоційної стійкості під час коливань. Цей відкат — не кінець бичачого ринку; швидше за все, він готує наступний етап зростання.

Найсильніші можливості зараз з’являються для тих, хто зосереджений на якості, трендах ліквідності та структурних силах, що переформатовують ринки. Інвестори, які збережуть холодний розум під час волатильності, будуть найкраще підготовлені для захоплення майбутніх прибутків.