Останнім часом спостерігається цікаве явище: масивні інвестиції продовжують надходити у крипто-ETF, а ціна Біткоїна навпаки майже не зростає. Логіка цього процесу насправді дуже болюча — зараз не йдеться про те, наскільки сильно можна продавати, а про те, що дійсно нікому не вистачає сміливості купувати.

Від історичних максимумів до теперішнього часу Біткоїн проходить через типову структурну корекцію. Щойно з’являється ознака відскоку, він одразу зникає, проблема полягає не в тому, що продавців багато, а в тому, що нових покупців просто бракує. Подивіться на показники американських ETF цього року — всього залучено близько 1,4 трильйона доларів, але більша частина цих грошей пішла на ринки акцій і облігацій, хоча крипто-ETF, хоча й зберігає чистий потік, але показники фізичних ETF на Біткоїн більше нагадують довгострокові активи, які купують і залишаються на довгий термін.

Незручна ситуація полягає в тому, що гроші дійсно заходять, але не формують новий граничний попит. Після середини року ринок повністю перетравив цей позитивний імпульс ETF, а високі відсоткові ставки тримають ризикову активність на низькому рівні, і весь ринок починає поступово знижувати кредитне навантаження. Подивіться на індикатор премії фізичних активів на одній з провідних бірж — він останнім часом постійно негативний, що цілком свідчить про те, що попит на фізичний актив у США також поступово знижується. Це не системний ризик, а скоріше тимчасовий дефіцит попиту. У короткостроковій перспективі Біткоїн, ймовірно, буде коливатися в цьому діапазоні, поступово знижуючись у ціні, поки не з’явиться новий попит, і тоді ринок зможе справді запуститися.

Ще один нюанс. Співвідношення пропозиції стабіліткоїнів до Біткоїна SSR вже опустилося до 11.1, що є найнижчим рівнем з січня 2024 року. У порівнянні з рівнем 19.4 у липні цього року — це фактично зменшення майже наполовину. Індикатор SSR по суті вимірює співвідношення між ціною Біткоїна і резервами у стабіліткоїнах — простими словами, наскільки дорого коштує криптовалюта і скільки грошей у неї вкладено. Поточні дані ясно показують: ціна Біткоїна дійсно стала дешевшою, але обсяг пропозиції стабіліткоїнів не зменшується, а навпаки — зростає. Це підтверджує один факт: зараз грошей багато, а криптовалюти — мало, але ніхто не поспішає купувати за низькою ціною.