Чи є недавнє падіння Sea Limited сигналом для інвесторів? Що насправді говорять цифри

Об’єднання Sea Limited (SE) зараз стикається з важким вибором. Акції впали на 33,5% за останні три місяці, суттєво поступаючись як ширшому технологічному сектору (зростанням 9%), так і індустрії інтернет-програмного забезпечення (зниженням 10%). Але чи виправданий цей розпродаж, чи це перебільшена реакція? Детальніший аналіз фундаментальних показників свідчить про справжню причину для занепокоєння.

Ловушка конкуренції: немає місця для дихання

Битва в сфері електронної комерції Південно-Східної Азії стала жорсткою. Shopee, попри те, що залишається провідним маркетплейсом, відчуває тиск з усіх боків. Lazada від Alibaba продовжує атакувати агресивним ціноутворенням, швидшою логістикою та заохоченнями для продавців, що змушує Shopee витрачати більше — кровоточачи гроші на субсидії та маркетинг, щоб утримати позиції. Тим часом, зростання GMV виглядає здоровим на папері, але маржі зжимає в процесі.

Біль не обмежується електронною комерцією. У фінтеху Monee стикається з інтенсивним тиском регіональних конкурентів і супер-додатків, таких як Grab Holdings, яке перетворилося з сервісу таксі у повноцінного гравця у фінансових послугах. Диверсифіковані пропозиції Grab створюють пряму загрозу фінтех-амбіціям SE та платіжним системам. Реклама та контентна комерція не є винятком — і Alibaba, і Grab нарощують свої інструменти для продавців і медіа-платформи, що веде до зростання витрат на рекламу.

Навіть ігровий підрозділ Garena не може уникнути тиску. Конкуруючи з гігантами, такими як Take-Two Interactive, який контролює франшизи вартістю мільярди (Grand Theft Auto, NBA 2K, Red Dead Redemption), — це гра, яку ніхто не виграє легко. Південно-Східна Азія та Латинська Америка залишаються фрагментованими ринками, де лідерство постійно змінюється.

Витрати, про які ніхто не говорить

Ось що дійсно тривожно: витрати Sea Limited випереджають зростання доходів. У Q3 2025 загальні витрати на доходи зросли більш ніж на 37% у порівнянні з минулим роком, головним чином через масштабування логістики в електронній комерції з розширенням обсягів замовлень. Цифрові розваги зіткнулися з вищими комісіями за платіжні канали та роялті за інтелектуальну власність. Швидке зростання кредитів у фінтеху супроводжувалося зростанням серверних, хостингових та колекційних витрат.

Витрати на продажі та маркетинг? Зросли майже на 31% у порівнянні з минулим роком. Це те, що трапляється, коли борешся за виживання на надзвичайно конкурентних ринках.

Постійні невдачі у прибутковості

Прогнози не стають світлішими. Згідно з консенсусом Zacks, прибуток за Q4 2025 становить 94 цента на акцію — зниження на 6,9% лише за 30 днів. Оцінки на перший квартал 2026 року знижено до $1.35, що на 9,4% менше за той самий період. SE стала серійним розчаруванням у прибутковості, пропускаючи консенсусні показники у чотирьох кварталах поспіль із середнім негативним сюрпризом 16,09%. Такий трек-рекорд руйнує довіру інвесторів.

Проблема оцінки

Sea Limited торгується за коефіцієнтом ціна/балансова вартість 7.33X, що значно вище середнього по галузі — 6.0X. Ця преміальна ціна базується на оптимізмі щодо зростання Shopee та відновлення Garena. Але ось ризик: якщо реалізація планів зазнає невдачі, зростання розчарує, або маржі зменшаться ще більше, ця оцінка не витримає. Погляньте на порівняльні компанії — Alibaba торгується за 2.44X, Grab — 3.21X, JD.com — лише 1.00X. Оцінка Sea Limited здається розтягнутою у порівнянні з цим колом.

Аргументи за вихід

Між зростаючою конкуренцією, зниженням маржі, що випереджає зростання доходів, зниженням прогнозів прибутковості та високими оцінками акцій, співвідношення ризику та нагороди Sea Limited погіршилося. Shopee стикається з безперервним тиском на маржу. Конкуренція у фінтеху та іграх не показує ознак ослаблення. Постійні невдачі у прибутковості прогнозують подальші короткострокові труднощі.

З рейтингом Zacks #5 (Strong Sell), найочевидніше повідомлення: уникайте цієї акції. Потенціал зростання обмежений, ризики падіння значні, а макроекономічні перешкоди майже не сприяють відновленню.