Чому інвесторам і компаніям потрібно розрізняти вартість власного капіталу та вартість капіталу

Коли приймаєте інвестиційні або фінансові рішення, часто плутають два показники: вартість власного капіталу та вартість капіталу. Хоча вони пов’язані, вони виконують різні функції у оцінці фінансового стану компанії та інвестиційного потенціалу. Розуміння різниці між цими показниками — і як вартість капіталу впливає на вашу інвестиційну стратегію — є ключовим для прийняття обґрунтованих фінансових рішень.

Основна різниця: швидкий огляд обох показників

Вартість власного капіталу відповідає на одне конкретне питання: яку доходність очікують акціонери за інвестування в акції компанії? Вона відображає мінімальний рівень прибутковості, необхідний для задоволення інвесторів.

Вартість капіталу, навпаки, має ширший погляд. Вона представляє сумарну вартість фінансування операцій компанії через власний капітал і борг. Цей показник допомагає визначити, чи принесе нова інвестиція або проект достатній дохід для покриття всіх фінансових витрат.

Уявіть це так: вартість власного капіталу зосереджена на тому, що вимагають інвестори у акції, тоді як вартість капіталу враховує, скільки має заробити вся компанія, щоб виправдати свою загальну структуру фінансування.

Як визначається вартість власного капіталу?

Найпоширенішим методом розрахунку вартості власного капіталу є модель CAPM (Capital Asset Pricing Model)(CAPM). Ця формула визначає очікувану доходність на основі ризику:

Вартість власного капіталу = Безризикова ставка + (Бета × Ринкова премія за ризик)

Розберімо це детальніше:

• Безризикова ставка: базова доходність на безпечний інвестиційний інструмент, зазвичай визначається доходністю державних облігацій. Вона встановлює мінімальний рівень доходу без ризику.

• Бета: показник волатильності, що демонструє, наскільки ціна акції коливається відносно ринку в цілому. Бета понад 1 означає більшу волатильність, ніж ринок; менше 1 — нижчу. Вища волатильність зазвичай вимагає вищої очікуваної доходності.

• Ринкова премія за ризик: додатковий дохід, який вимагають інвестори за ризик, пов’язаний із ринковими коливаннями, порівняно з безризиковими активами. Це компенсує інвесторів за додаткову невизначеність.

На вартість власного капіталу впливають різні фактори. Ризики, характерні для конкретної компанії — нестабільний прибуток, операційні труднощі або спад у галузі — підвищують очікувану доходність інвесторів. Макроекономічні чинники — зростання відсоткових ставок, ринкова невизначеність або економічне уповільнення — також підвищують цю вартість, оскільки інвестори стають більш обережними.

Розуміння вартості капіталу: комплексний підхід

Вартість капіталу вимірює загальні витрати компанії на фінансування. На відміну від вартості власного капіталу, яка зосереджена лише на доходах акціонерів, вона об’єднує вартість власного капіталу і боргу у єдиний зважений показник.

Цей показник слугує орієнтиром для оцінки нових проектів. Якщо компанія пропонує інвестицію, менеджери порівнюють очікуваний дохід із вартістю капіталу. Проекти з доходами, що перевищують цю межу, швидше за все, створюють цінність; ті, що не досягають — руйнують її.

###Розрахунок вартості капіталу за допомогою WACC

Стандартний підхід використовує Вагову середню вартість капіталу (WACC):

WACC = (E/V × Вартість власного капіталу) + (D/V × Вартість боргу × ((1 – Податкова ставка))

Де:

• E = ринкова вартість власного капіталу компанії
• D = ринкова вартість боргу
• V = загальна ринкова вартість )E + D(
• Вартість боргу = відсоткова ставка за позиками
• Податкова ставка = ставка корпоративного податку )відсотки за борг враховуються з податковим зменшенням(

Перевага WACC у простоті: він зважує кожне джерело фінансування за його часткою у структурі капіталу, створюючи середню вартість, що відображає реальний фінансовий профіль компанії.

)Що впливає на вартість капіталу?@

Вартість капіталу реагує на кілька змінних: співвідношення боргу до власного капіталу, поточні відсоткові ставки, корпоративні податкові ставки та ринкові умови. Компанія, що значною мірою залежить від дешевих позик, може мати нижчу вартість капіталу — до тих пір, поки фінансовий ризик не зросте і акціонери не вимагатимуть вищих доходів за власний капітал. Це створює напругу: надмірний борг знижує початкову вартість капіталу, але з часом може її підвищити через зростання ризику.

Порівняння вартості власного капіталу та вартості капіталу на практиці

На практиці компанії з високим рівнем ризику зазвичай мають вищу вартість власного капіталу. Аналогічно, високий рівень вартості капіталу сигналізує про дорогі фінансові ресурси, що може спонукати менеджмент до використання боргу замість власного капіталу — хоча ця стратегія має свої ризики.

Часті питання про ці фінансові показники

Коли компанії слід розраховувати вартість капіталу?

Щодня при оцінці розподілу капіталу. Вони використовують її як бар’єрну ставку: якщо очікуваний дохід нового проекту перевищує вартість капіталу, його варто реалізовувати. Якщо ні — він руйнує цінність.

Чи може вартість капіталу перевищувати вартість власного капіталу?

Рідко, але таке трапляється. Зазвичай вартість капіталу нижча, оскільки вона є зваженим середнім, що враховує дешевший борг )який має податкові знижки(. Однак у компаній з високим рівнем заборгованості надмірний борг може підвищити цю вартість, наближаючи її або перевищуючи вартість власного капіталу, що сигналізує про фінансові труднощі.

Які економічні умови найбільше впливають на ці показники?

Зростання відсоткових ставок підвищує обидва показники. Волатильність ринку збільшує вартість власного капіталу. Рецесії зменшують апетит до ризику, змушуючи інвесторів вимагати вищих доходів. Зміни податкової політики безпосередньо впливають на розрахунок вартості капіталу, особливо на податкові знижки за борг.

Висновок

Вартість власного капіталу і вартість капіталу — це доповнюючі інструменти, що виконують різні функції. Вартість власного капіталу відображає очікування акціонерів — дохідність, необхідну для залучення та утримання інвестицій. Вартість капіталу дає цілісне уявлення про загальні витрати на фінансування, допомагаючи визначити, які проекти додають цінність.

Для інвесторів розуміння цих різниць допомагає оцінити, чи виправдовують інвестиційні можливості компанії їхній ризик. Для компаній ці показники стають основою обґрунтованого розподілу капіталу, забезпечуючи, щоб ініціативи зростання приносили доходи, що перевищують реальні витрати на їхнє фінансування.