## Зміщення Docusign у напрямку IAM: Чи може амбітна трансформація виправдати недавню слабкість акцій?

Docusign розпочав агресивну переорієнтацію — від свого спадщинного фокусу на електронний підпис до створення комплексної платформи для управління Інтелектуальними Угодами. За останніми показниками ефективності, які аналізують фахівці, ознайомлені з цією трансформацією, ранні результати свідчать про зростання інтересу, хоча ринковий настрій залишається обережним.

Що стосується оцінки, DOCU торгується за прогнозним мультиплікатором ціна-продаж 3.83, що нижче за середній показник сектора 4.61. Однак порівнюючи з подібними гравцями, такими як Appian (APPN, що торгується за 3.77), та StoneCo (STNE, що має 1.49), Docusign займає середній рівень. За останні півроку акції знизилися на 26%, що є більш різким падінням, ніж 3.7% зниження по галузі, що свідчить про обережність ринку щодо цієї трансформації.

Однак внутрішній бізнес-імпульс розповідає іншу історію. У найостаннішому кварталі Docusign повідомив про дохід у 800.6 мільйонів доларів, що на 9% більше порівняно з минулим роком. Ще більш важливо, що обсяги виставлених рахунків зросли на 13% у порівнянні з попереднім роком — цей розрив свідчить про зростаючий інтерес клієнтів. За цим розривом стоїть впровадження платформи IAM.

**Мовчазний розвиток IAM**

Що привертає увагу аналітиків, що слідкують за цим сектором, — швидкість впровадження серед корпоративних покупців. Керівництво повідомило, що понад половина їхніх корпоративних представників закрили щонайменше одну угоду IAM у останньому кварталі, хоча продукт ще перебуває на ранніх стадіях. Цей рівень проникнення свідчить про органічне впровадження, а не про примусове нав'язування.

Чистий показник утримання клієнтів у доларах — ключовий індикатор здоров'я — піднявся до 102% з 101% у попередньому кварталі і значно виріс порівняно з 99% у річному вимірі. Для контексту, цей показник відображає, чи розширюють клієнти свої витрати; значення понад 100% означає, що додаткові продажі та розширення доходів компенсують втрати клієнтів. Це покращення підтверджує, що клієнти справді цінують можливості IAM.

**Прибутковість залишається стабільною під час трансформації**

Вражаючим аспектом перетворення Docusign є операційна дисципліна. Валова маржа зросла на 40 базисних пунктів за квартал, а операційна маржа — на 20 базисних пунктів, що є рідкістю для компаній у процесі трансформації. Вільний грошовий потік склав 217.6 мільйонів доларів, порівняно з 197.9 мільйонами роком раніше, що забезпечує капітальну гнучкість для подальших інвестицій у штучний інтелект і машинне навчання, що підтримують платформу IAM.

**Очікування аналітиків поступово зростають**

Згідно з консенсус-прогнозами, прибуток на акцію за фіскал 2026 залишаються на рівні $3.69, з помірними підвищеннями за останні два місяці. На фіскал 2027 прогноз становить $4.06. Docusign має рейтинг Zacks #2 (Buy), що відображає обережний оптимізм щодо цієї трансформації.

Розрив між ринковою динамікою і операційними показниками свідчить про те, що ринок закладає ризик невдачі у реалізації IAM — цілком логічне побоювання, враховуючи історичні труднощі трансформацій. Однак для інвесторів, готових поставити на успішне впровадження платформи, поточна оцінка і операційна траєкторія можуть створити цікаву асиметрію ризику і нагороди.