Більшість інвесторів орієнтуються на неправильний показник при оцінці робочого капіталу AI. EBITDA — це просто шум — справді важливо те, що знаходиться на балансі.

Ось справжня проблема: ми пливемо у трильйонах приватного кредиту, побудованого на «активах», які ніхто належним чином не аудитує. Коли зняти всю рекламу, залишається жорстка різниця між тим, скільки люди вважають ці активи вартими, і їх реальною вартістю.

Запаси стають всім. Зараз у нас розширюється прірва між фантазійними оцінками та реальністю — і саме там живе справжній ризик. Йдеться вже не про операційну ефективність або грошовий потік. Йдеться про те, чи витримають ці купи активів під сумнівом або падуть у падіння, як картковий будинок.