Японський банк заплановано підвищує ставки, чому ринок реагує не так, як очікувалося?

Після оприлюднення рішення від 19 грудня, трейдери опинилися у стані “розчарування”. Банк Японії дійсно здійснив підвищення ставки на 25 базисних пунктів, піднявши політичну ставку до 0.75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. Однак подальша поведінка валютного ринку виявилася дещо незручною — долар США щодо йени навіть зміцнився, а не здешевлювався, як передбачали ринки.

Чому сигнал політики здається недостатньо яструбиним?

Заяви голови Банку Утада Казуо на прес-конференції після засідання стали предметом обговорення. Він не надав конкретного графіка подальшого підвищення ставок, натомість підкреслив невизначеність щодо оцінки нейтрального рівня ставки. Банк зазначив, що нейтральна ставка може коливатися в межах від 1.0% до 2.5%, що є досить широким діапазоном і вводить ринок в оману. У заяві йдеться, що за умови відповідності економічних і цінових показників очікуванням, політика буде продовжуватися, але ця формулювання є надто м’якою, і ринок сприйняв її як відсутність чіткої орієнтації.

Стратег Фелікс Райан з Австралійського і Новозеландського банку підкреслює суть цієї суперечності: незважаючи на жорсткість політики, долар/йена зростає, що свідчить про відсутність довіри інвесторів до майбутніх кроків Банку Японії щодо підвищення ставок. За його словами, навіть якщо у 2026 році центральний банк продовжить підвищувати ставки, різниця у доходності між США та Японією залишатиметься такою, що тиск на йену збережеться. Очікується, що до кінця 2026 року долар/йена може досягти рівня 153.

Які справжні очікування ринку?

Дані щодо очікувань щодо процентної ставки (OIS) показують, що трейдери наразі вважають, що Банк Японії підвищить ставку лише у третьому кварталі 2026 року до 1.00%. Це означає, що від сьогодні до того часу залишається понад рік очікування. Аналізатор з Nomura Securities зазначає, що лише тоді, коли Банк надасть більш ранній сценарій підвищення ставок — наприклад, початок наступного раунду у квітні 2026 року — ринок сприйме це як яструбиний сигнал, що спричинить покупку йени.

Логіка за рухом курсу валют

Стратег Масахіко Лоо з DWS Investment Management зберігає відносно оптимістичний настрій і цілить у середньостроковий діапазон долар/йена 135–140. Він вважає, що підтримка з боку політики ФРС США, а також збільшення японських інституційних інвесторів хеджування валютних ризиків з історично низьких рівнів створюють довгострокову підтримку долара. Це означає, що у короткостроковій перспективі різниця у доходності між США та Японією залишатиметься ключовим фактором визначення курсу.

З більш макроекономічної точки зору, політичні кроки Банку Японії мають символічне значення, але у глобальному контексті валютної політики вони виглядають досить обережними. Саме ця обережність і є основною причиною пасивної реакції ринку. Інвестори потребують не лише підвищення ставок, а й чітких дорожніх карт і більш яструбиних орієнтирів. Поки ці очікування не будуть закладені у ціну, потенціал для зростання йени може бути обмеженим.