Доходність облігацій США зростає, золото стикається з випробуванням на ключовому рівні опору

Технічна криза проявляється

Ціна золота наразі зазнає технічних труднощів, з моменту початку зростання у лютому 2024 року вона увійшла в четверту фазу діапазонної корекції. Ключовий рівень опору в районі 4200-4220 доларів став складністю для короткострокового прориву, ринок насторожено ставиться до можливого подальшого падіння до рівня 4000. Формування такої ситуації тісно пов’язане з більш широкими змінами у макроекономічному середовищі.

Зміни у середовищі доходності облігацій

Останній тиждень приніс тонкі зміни у даних. Основний інфляційний індикатор ФРС — річний темп зростання базового індексу споживчих цін у США за вересень знизився до 2.8%, порівняно з 2.9% попереднього місяця, що дає підстави вважати, що вплив тарифів на ціни може бути одноразовим збуренням. Індикатор споживчої довіри також подав позитивний сигнал: індекс споживчої довіри Мічиганського університету у грудні піднявся з 51 у листопаді до 53.3, досягнувши п’ятимісячного максимуму.

Трейдери оцінюють ймовірність зниження ставки ФРС на наступному засіданні у 87%, очікується ще два зниження у наступному році, а кінцевий діапазон ставки становитиме 3.00%-3.25%. Однак, ця оптимістична перспектива не сприяла помірному розвитку ринку облігацій — іронічно, але у той час як очікування зниження ставок зростають, доходність американських облігацій навпаки продовжує зростати до 4.15%.

Світові рівні ставок зростають

Це не є унікальним явищем для США. Доходність 10-річних державних облігацій Японії сягнула 1.97%, а німецьких — 2.81%, основні розвинуті країни демонструють зростання доходності своїх облігацій.

З цього приводу стратегічний відділ глобальної політики ставок JPMorgan вважає, що нинішня політика ФРС щодо зниження ставок спрямована на підтримку економічного зростання, а не на завершення циклу зростання, що фактично знижує очікування рецесії і обмежує простір для зниження доходності. Головний стратег з фіксованого доходу PGIM Роберт Тіп розглядає це як завершення епохи аномально низьких ставок після глобальної фінансової кризи — ринок повертається до рівня ставок до кризи.

Двохвимірний тиск на золото

Зростання доходності облігацій США має кілька значень. З одного боку, високі ставки безпосередньо знижують привабливість безвідсоткових активів, таких як золото. З іншого боку, якщо зростання ставок викликане сигналами системних ризиків, інвестори зазвичай вживають агресивних заходів щодо зниження ризиків — продаючи всі ризикові активи, включаючи золото.

Економіст Хенрік Цеберг попереджає, що рекордне зростання ціни золота може швидко обернутися, оскільки цей дорогоцінний метал вже опинився на межі значного спаду. Коли доходність облігацій США високі, повторне опір рівню 4200 доларів стає ключовим — якщо його не подолати, ризик подальшого падіння до 4000 є досить високим і вимагає обережності від інвесторів.