Розуміння внутрішньої норми доходності (IRR): ключ до оцінки інвестицій у фіксований дохід

Коли ми стикаємося з кількома варіантами інвестицій, нам потрібен інструмент, який дозволить порівнювати їх об’єктивно. Саме тут на допомогу приходить формула ВНД, важлива метрика, яку багато інвесторів недооцінюють, але яка є вирішальною при прийнятті обґрунтованих рішень.

Чому ВНД так важлива?

Внутрішня норма доходності — це не просто число у таблиці. Уявіть, що перед вами два облігації: одна обіцяє купон 8%, інша — 5%. Більшість невинних інвесторів виберуть першу без вагань. Але ось у чому проблема: якщо ви купили облігацію з купоном 8% за ціною 105 € і при погашенні отримуєте лише 100 €, ця надмірна ціна зменшує вашу доходність.

Саме ВНД показує вам: реальну доходність, яку ви отримаєте, враховуючи не лише купони, а й прибуток або збиток через різницю між ціною покупки та номіналом.

Розбір компонентів облігації

Щоб зрозуміти, як працює формула ВНД, спершу потрібно зрозуміти, що відбувається на ринку цінних паперів:

Грошовий потік звичайної облігації:

• Ви здійснюєте початкову інвестицію, сплативши ціну (P)
• Отримуєте періодичні виплати у вигляді купонів ©, зазвичай щорічно, напіврічно або щоквартально
• При погашенні (n років потому), отримуєте номінал плюс останній купон

Важливо, що ціна, яку ви платите сьогодні на вторинному ринку, може відрізнятися від номіналу. Це зумовлено змінами у відсоткових ставках, кредитною якістю емітента та іншими ринковими факторами.

Три можливі сценарії покупки

За номіналом: Купуєте облігацію за тією ж ціною, що й номінал (наприклад: номінал 1 000 €, купуєте за 1 000 €)

З премією: Купуєте вище номіналу (наприклад: купуєте за 1 086 € облігацію з номіналом 1 000 €). Ця надмірна ціна зменшить вашу кінцеву доходність.

З дисконтом: Купуєте нижче номіналу (наприклад: купуєте за 975 € облігацію з номіналом 1 000 €). Тут ви отримуєте додатковий прибуток при погашенні.

Як обчислюється ВНД

Математична формула складніша за простий коефіцієнт. Вона вимагає розв’язання рівняння, де поточна ціна облігації дорівнює теперішній вартості всіх майбутніх потоків, дисконтованих за ставкою ВНД:

P = C/((1+ВНД))¹ + C/((1+ВНД))² + … + (C+N)/((1+ВНД))ⁿ

Де P — ціна покупки, C — купони, N — номінал, n — кількість років до погашення.

Практичний приклад 1: У вас є облігація, котирується за 94,5 €, платитиме 6% щорічно і погаситься через 4 роки.

Застосовуючи формулу, отримуєте: ВНД = 7,62%

Зверніть увагу, як ВНД (7,62%) перевищує купон (6%). Чому? Ви купили з дисконтом, що підвищує вашу загальну доходність.

Практичний приклад 2: Та сама облігація тепер котирується за 107,5 € (з премією).

Результат: ВНД = 3,93%

Тут ВНД значно знижується порівняно з купоном. Надмірна ціна покупки суттєво знижує вашу доходність, перетворюючи обіцянку 6% у реальність 3,93%.

Для тих, хто хоче уникнути математичних складностей, існують онлайн-калькулятори, що значно полегшують цю задачу.

Відрізняти ВНД від інших показників

Вкрай важливо не плутати ВНД з іншими ставками, що циркулюють на ринку:

Номінальна ставка (TIN): Це просто узгоджена ставка без урахування додаткових витрат. Це найпростіша і найчистіша форма відсотка.

Річна еквівалентна ставка (TAE): Включає всі витрати, комісії та інші витрати. Тому і іпотека може мати TIN 2%, але TAE 3,26%. Банк Іспанії рекомендує використовувати TAE для порівняння реальних пропозицій.

Технічний відсоток: Використовується переважно у страхуванні, включає витрати, наприклад, страхування життя, що лежить в основі продукту. Страховка заощаджень може пропонувати 1,50% технічного відсотка, але лише 0,85% номіналу.

Ключова різниця: ВНД показує абсолютну доходність конкретної облігації; інші — контрактні базові ставки.

Що рухає ВНД

Якщо ви розумієте ці фактори, можете передбачити, як поведеться ВНД без розрахунків:

Купон: Більший купон = вища ВНД (y навпаки)

Ціна покупки: Низька ціна (знижена ціна) = більш приваблива ВНД; висока ціна (завищена ціна) = менш приваблива ВНД

Особливі характеристики: Конвертовані облігації змінюють ВНД залежно від базової акції; облігації, прив’язані до інфляції, коливаються з економічними змінами

Останнє попередження

ВНД — чудовий компас, але не має бути єдиною картою. Грецька облігація під час кризи Grexit досягла ВНД понад 19%: заманливо? Так. Безпечно? Абсолютно ні. Ця країна була на межі дефолту.

Урок: використовуйте формулу ВНД як основний інструмент для порівняння інвестиційних можливостей, але завжди перевіряйте кредитний стан емітента. Вражаюча ВНД безглузда, якщо облігація закінчить банкрутством.