Як оволодіти формулою ВНД: ваша навігація у інвестиціях з фіксованим доходом

Чи колись ви порівнювали два облігації і не знали, яку обрати? Тут на допомогу приходить важливий інструмент, який багато інвесторів ігнорують: Внутрішня норма доходності або ВНД (TIR). Хоча вона здається складною, ця метрика саме те, що потрібно для прийняття більш розумних інвестиційних рішень.

▶ Розуміння, що таке ВНД і чому вона важлива

Формула ВНД вимірює у відсотках реальну прибутковість, яку ви отримаєте від інвестиції в облігації або боргові цінні папери. Уявімо, що у вас є два варіанти: інвестувати в облігацію А або в облігацію В. ВНД дає об’єктивне і точне порівняння, щоб обрати ту з більш потенційною прибутковістю.

Цікаво, що ВНД одночасно враховує два джерела доходу:

1. Періодичні купони: платежі, які ви отримуєте щороку, разів на півріччя або квартал протягом усього терміну облігації. Вони можуть бути фіксованими, змінними або плаваючими (індексованими на інфляцію). Деякі спеціальні облігації, так звані облігації з нульовим купоном, не мають таких проміжних платежів.

2. Прибуток (або збиток) від ціни: коли ви купуєте облігацію, її ціна коливається на ринку. Якщо ви купите її дешевше, ніж вона буде погашена за номіналом, ви отримуєте прибуток. Якщо дорожче — зафіксована втрата.

▶ Як працює звичайна облігація

Розглянемо конкретний приклад: купуєте облігацію за її номінальною вартістю (100 €). Протягом п’яти років отримуєте регулярні купони, а наприкінці вам повернуть 100 € плюс останній купон. Звучить просто, чи не так? Важливий момент у тому, що між роком нуль і роком п’ять ціна облігації постійно коливається через зміни ставок і кредитного рейтингу емітента.

Тут виникає важлива парадокс: хоча здається, що вища ціна — краще, насправді це не так. Якщо ви купите її на вторинному ринку за 100 € замість 107 €, ви отримаєте більший дохід, бо платите менше за те, що буде повернено за номіналом.

Це проявляється у трьох можливих сценаріях:

• За паритетом: купуєте за точно 1 000 € щось оцінене в 1 000 €
• Понад паритет: платите 1 086 € за щось вартістю 1 000 € (зазначає втрату)
• Менше паритету: інвестуєте 975 € у щось вартістю 1 000 € (зазначає прибуток)

ВНД саме і є тією ставкою, яка враховує як доходи від купонів, так і прибуток або збиток від купівлі за різною ціною.

▶ ВНД проти інших показників інтересу: не плутайте

Ринок наповнений різними ставками, які можуть вас заплутати. Розглянемо основні:

В ВНД ви вже знайомі: це загальна доходність з урахуванням грошових потоків і поточної ціни покупки.

Номінальна ставка відсотка (TIN) — це просто погоджений відсоток між вами і тим, хто позичає вам гроші або випускає облігацію. Це “чистий” відсоток без додаткових витрат.

Річна еквівалентна ставка (TAE) включає додаткові витрати, які не враховує TIN. Наприклад, у іпотеці ви можете бачити TIN 2%, але TAE — 3,26%, бо TAE додає комісії, страхування та інші збори. Банк Іспанії рекомендує її саме для чесного порівняння пропозицій.

Технічний відсоток часто застосовується у страхових продуктах. Він включає витрати, наприклад, страхування життя, тому може показувати 1,50%, тоді як номінальний відсоток — 0,85%.

▶ Навіщо вам потрібно розраховувати ВНД

У аналізі інвестицій ВНД визначає, чи проект життєздатний і де варто вкладати капітал. Особливо у фіксованому доході вона показує, які облігації справді привабливі порівняно з іншими доступними варіантами.

Ось практичний приклад: уявімо два облігації. Облігація А платить 8% купона, але її ВНД — 3,67%. Облігація В платить 5% купона, але її ВНД — 4,22%. Якщо дивитися лише на купон, обирали б першу, але ВНД чітко показує, що друга більш вигідна.

Чому так? Зазвичай через те, що облігація А котирується понад паритетом (зазначає, що ви заплатили багато), і ця надмірна ціна вас покарає при погашенні, коли ви отримаєте лише номінал.

▶ Обчислення ВНД: формула і практичні приклади

Формула ВНД вимагає трьох основних змінних: поточної ціни (P), купона © і кількості періодів до погашення (n). Оскільки математично розв’язати ВНД складно, багато інвесторів використовують онлайн-калькулятори, вводячи ці дані.

Розглянемо два реальні випадки:

Випадок 1 — купівля нижче паритету: Облігація котирується за 94,5 €, платить 6% щороку і погашається через 4 роки. За допомогою формули ВНД отримуємо 7,62%. Зверніть увагу, що ВНД перевищує купон у 6% завдяки тому, що купуємо її дешевше за номінал.

Випадок 2 — купівля понад паритетом: Та сама облігація, але зараз котирується за 107,5 €. ВНД — 3,93%. Тут видно, як надмірна ціна знижує реальну прибутковість, зменшуючи початковий купон у 6%.

▶ Які фактори впливають на вашу ВНД

Знання цього дозволяє передбачити, як зміниться ВНД без складних розрахунків:

• Вищий купон = вища ВНД. Навпаки, низький купон — нижча ВНД.
• Нижча ціна покупки (нижче паритету) = покращена ВНД. Вища ціна (понад паритет) — знижує ВНД.
• Особливі характеристики: конвертовані облігації змінюють ВНД залежно від базової акції; облігації, прив’язані до інфляції, коливаються разом із цим показником тощо.

▶ Висновок: ВНД так, але з відкритими очима

Важливість використання формули ВНД беззаперечна: вона показує реальну доходність цінного паперу з фіксованим доходом, дозволяючи обрати найбільш вигідний. Але головне: ніколи не ігноруйте кредитний рейтинг емітента.

Під час кризи Греції (Grexit), 10-річні грецькі облігації досягли ВНД понад 19%, що було явно аномальним. Лише втручання Євросоюзу запобігло дефолту, що міг би означати повну втрату. Тому, використовуючи ВНД як компас, також слід враховувати політичні та кредитні обставини країни або компанії, що випускає облігацію.