Зв'язок між PE та EPS: один стаття для розуміння суті та застосування коефіцієнта ціни до прибутку

提 mentioning stock valuation, ціна-прибутковий коефіцієнт (PE) без сумніву є одним із найчастіше згадуваних орієнтирів. Багато досвідчених інвесторів та аналітиків часто обговорюють історичний рівень PE компанії, щоб зробити висновок про доцільність поточної ціни. Тоді що ж приховує цей, здавалося б, простий, але насправді складний показник? У цій статті ми розглянемо співвідношення EPS і PE, щоб розкрити його секрети.

Визначення PE: розуміння ціни через час

PE, або співвідношення ціна-прибуток, англійською — PE або PER (Price-to-Earning Ratio), основна ідея полягає в тому, скільки років потрібно, щоб повернути інвестиції за рахунок поточного прибутку. З іншого боку, він відображає цінову оцінку ринком поточної прибутковості компанії.

Наприклад, якщо у технологічної компанії PE становить 20, це означає, що за поточного темпу прибутковості потрібно 20 років, щоб окупити поточну ринкову вартість. Саме тому PE часто використовують для визначення відносної високості або низькості ціни акцій.

Як EPS впливає на розрахунок PE

Розрахунок PE безпосередньо залежить від чистого прибутку на акцію (EPS), і співвідношення можна спростити до: PE = ціна акції ÷ EPS

Ця формула показує, що за однакової ціни акції, чим вищий EPS, тим нижчий PE; навпаки, чим нижчий EPS, тим вищий PE. І навпаки.

Наприклад, для відомого виробника чипів, якщо поточна ціна становить 520 юанів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2 юанів, тоді PE = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Це число відображає очікування ринку, що компанія приблизно за 13 років зможе повернути інвестиції через прибутки.

Три виміри розрахунку PE

Залежно від джерела EPS, PE можна поділити на три основні типи:

Статичний співвідношення (історичний PE)
Формула: PE = ціна акції ÷ річний EPS. Річний EPS зазвичай береться з фінансових звітів за минулий рік або підсумовуються EPS за останні чотири квартали. Оскільки до публікації нової фінансової звітності річний EPS залишається незмінним, коливання ціни акцій є єдиним драйвером зміни PE, тому його називають “статичним”.

Наприклад, для виробника чипів, річний EPS можна обчислити як: Q1EPS + Q2EPS + Q3EPS + Q4EPS = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 юанів.

Ковзний (рухливий) PE (історичний PE)
Також відомий як TTM (Trailing Twelve Months), використовує суму EPS за останні 4 квартали для розрахунку: PE (TTM) = ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали.

Перевага цього методу полягає в тому, що при виході нової квартальної звітності дані PE оновлюються в реальному часі, що дозволяє уникнути застарілості статичного PE. Наприклад, якщо новий квартальний EPS становить 5 юанів, то сума EPS за останні 4 квартали: 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38 юанів, тоді PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. У цей момент статичний PE залишається 13.3, а ковзний PE вже зросло до 14.3.

Динамічний (прогнозний) PE
Обчислюється на основі прогнозів аналітиків або інституцій щодо майбутніх EPS. Формула: PE = ціна акції ÷ прогнозований EPS за рік. Наприклад, якщо аналітики прогнозують EPS за 2024 рік у розмірі 35 юанів, тоді динамічний PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9. Однак через різницю у прогнозах різних аналітиків і можливе завищення або заниження оцінки, цей показник менш надійний.

Як визначити високий або низький PE

Просто дивитись на числове значення PE без контексту безглуздо. Необхідно порівнювати його за допомогою двох основних методів:

Порівняння з галуззю
Різні галузі мають значно різні середні PE. Наприклад, за даними біржі за 2023 рік, середній PE автомобільної промисловості може сягати 98, тоді як у судноплавстві — лише 1.8. Тому порівнювати PE компаній лише в межах однієї галузі та з подібним профілем — правильний підхід.

Наприклад, для виробника чипів можна порівнювати PE з іншими компаніями цієї галузі. Якщо у компанії PE становить 13, а у конкурента A — 8, у конкурента B — 47, тоді PE компанії — посередині, і він не є явно переоціненим.

Горизонтальне порівняння з історією
Порівнюємо поточний PE з його історичними значеннями за кілька років, щоб оцінити відносну переоціненість або недооціненість. Якщо поточний PE нижчий за 90% квартилю за останні 5 років, це може свідчити про відносно низьку оцінку компанії; навпаки — про можливу переоцінку.

Такий аналіз допомагає більш об’єктивно оцінити інвестиційний потенціал компанії.

Практичне застосування графіка PE-русло

Графік PE-русло — це інтуїтивний інструмент для оцінки вартості. Він показує різні рівні PE у вигляді річки, де кожен рівень відповідає певній ціновій зоні, допомагаючи швидко визначити, у якій ціновій категорії зараз знаходиться акція.

Принцип роботи: ціна акції = EPS × PE. Верхня межа графіка відповідає історичному максимуму PE, нижня — мінімуму, а середина — перехідним зонам різних множників.

Якщо ціна акції знаходиться у нижній частині річки, це зазвичай означає відносну недооціненість і потенціал зростання; якщо ж вона піднімається до верхньої частини або навіть прориває її — слід бути обережним щодо високої оцінки.

Звертаємо увагу, що графік PE-русло — це лише орієнтовний інструмент, і купівля акцій у зоні низького PE не гарантує прибутковості, оскільки на ціну впливають багато факторів, окрім оцінки.

Три основні обмеження PE

Ігнорування структури боргу
PE враховує лише вартість власного капіталу і не враховує боргове навантаження компанії. Компанія з низьким боргом і з високим боргом може мати однаковий PE, але ризики у них різні. Перша має кращу якість активів, друга — під великим тиском під час економічного спаду або зростання відсоткових ставок.

Важко визначити високий або низький PE однозначно
Високий PE може бути викликаний тимчасовими труднощами, що знизили EPS, але фундамент компанії залишився стабільним; або ринок може передчасно закласти у ціну очікування майбутнього зростання, і PE виглядає високим, хоча компанія ще не досягла цього. Також PE може бути завищеним через спекулятивний ріст. У таких випадках важко однозначно судити, чи компанія переоцінена.

Неможливість оцінити компанії з збитками
Для нових галузей, біотехнологій та інших компаній, що ще не отримують прибутку, PE непридатний. Тут використовують альтернативні показники — співвідношення ціна-капітал (PB) або ціна-доходи (PS).

Порівняння сценаріїв використання PE, PB, PS

Знання співвідношення EPS і PE допомагає інвесторам більш обґрунтовано оцінювати цінність акцій. Головне — розуміти, що PE — це лише один із багатьох інструментів оцінки, і його потрібно використовувати у комплексі з аналізом фінансового стану, галузевих перспектив і загальної ринкової ситуації.