Який вплив зниження процентної ставки Федеральної резервної системи на фондовий ринок? Як інвестори обирають акції під час циклу зниження ставок?

9月18日, американський Федеральний резерв оголосив про перше зниження ставки на 50 базисних пунктів, встановивши цільовий діапазон федеральних фондів на рівні 4,75% до 5,00%. Це перше зниження ставки з 2020 року, що ознаменувало офіційний перехід монетарної політики від циклу жорстких заходів до епохи зростальної монетарної політики. Зниження на 50 базисних пунктів перевищило очікування ринку і привернуло широку увагу світових інвесторів.

Якщо транзит ставок розпочнеться, чи настане нова хвиля бичачого ринку на американських акціях, чи з’являться нові ризики? Відповідь набагато складніша, ніж здається. Ця стаття детально проаналізує багатовимірний вплив зниження ставок на фондовий ринок, розгляне історію кількох циклів зниження ставок Федеральної резервної системи США цього століття і досліджує, які галузі та акції найбільше отримують переваг у середовищі знижених ставок.

Чому Федеральний резерв запускає механізм зниження ставок?

Рішення знизити ставки зазвичай приховує побоювання щодо економічних перспектив. Що є справжньою причиною цього циклу зниження?

Ринок праці засвітив червоний сигнал. Безробіття зросло з 3,8% у березні 2024 до 4,3% у липні, що викликає “рецесійний попереджувальний сигнал” у економістів. Незважаючи на незначне зниження у серпні до 4,2%, загальна тенденція зростання зберігається. Такий ослаблення ринку праці зазвичай означає сповільнення економічного зростання.

Виробнича галузь продовжує скорочуватися. Індекс PMI виробничого сектору ISM вже п’ять місяців поспіль перебуває в зоні скорочення (нижче 50), що свідчить про значну слабкість виробничої активності. Внаслідок цього, ФРС знизила прогноз зростання ВВП цього року з 2,1% до 2,0%.

Комбінований сигнал економічних даних. Ринок праці рухається від відносної рівноваги до ослаблення, інвестиції у виробництво недостатні, і всі ці ознаки вказують на можливе подальше уповільнення зростання економіки. Саме на основі цих реальних даних ФРС зайняла м’яку позицію і запустила транзит.

Загалом, центральні банки розглядають зниження ставок у таких випадках: при уповільненні економіки і зростанні безробіття — з метою стимулювання відновлення; при загрозі дефляції і зниженні рівня цін — для збільшення грошової маси; при фінансовій турбулентності і напруженості кредитного середовища — для забезпечення ліквідності; при зовнішніх економічних викликах — для підсилення економічної стійкості; або у разі надзвичайних ситуацій, таких як пандемії чи природні катастрофи, — для допомоги відновленню економіки.

Вплив зниження ставок на фондовий ринок: не просто підйом чи падіння

Багато інвесторів припускають, що зниження ставок автоматично веде до зростання фондового ринку. Насправді історичні дані спростовують цю просту ідею.

Згідно з аналізом Goldman Sachs, з середини 1980-х років ФРС провела 10 циклів зниження ставок. Чотири з них супроводжувалися рецесіями, шість — ні. Важливий момент у тому, що: коли ФРС успішно запобігла рецесії, акції зазвичай зростали; коли рецесія настає згідно з прогнозами, ринок зазвичай падає. Іншими словами, саме зниження ставок не є визначальним фактором, важливо — чи здатне воно ефективно запобігти рецесії.

Зараз ринок очікує “м’якої посадки” економіки США. Але існують попередження щодо ризиків: підвищення цін на енергоносії, ймовірність страйків у портах, геополітична напруженість — ці фактори можуть підсилити виклики і вийти за прогнозовані межі.

Як дивляться на ситуацію учасники ринку? За останнім опитуванням MLIVPulse, з урахуванням тривалого зниження ставок ФРС, 60% респондентів очікують хороших результатів американського ринку у четвертому кварталі, 59% інвесторів віддають перевагу ринкам, що розвиваються, а не розвинутим, і почали уникати традиційних активів-укриттів — американських облігацій, долара, золота.

Історія чотирьох циклів зниження ставок цього століття

Щоб зрозуміти нинішнє середовище транзиту, важливо поглянути на досвід минулого.

2001-2002: Пузир інтернету луснув, зниження ставок не врятувало

На початку 2001 року, зі сповільненням зростання та розривом бульбашки технологічних акцій, ФРС почала знижувати ставки. Однак зниження прогнозів прибутковості компаній, завищені оцінки технологічних акцій — і в підсумку втрата довіри ринку.

У тому обваленні Nasdaq знизився з 5048 пунктів у березні 2000 до 1114 у жовтні 2002, що становить 78%; S&P 500 — з 1520 до 777 пунктів, близько 49%. Навіть із зниженням ставок, інвестори залишалися песимістичними щодо майбутнього.

2007-2008: фінансова криза руйнує, зниження ставок — мало допомагає

У період 2004-2006 років ФРС поступово підвищувала ставки до 5,25% у відповідь на перегрів на ринку нерухомості. Але у вересні 2007 року почалася субстандартна іпотека, системний крах банків і замороження кредитних ринків. ФРС одразу почала знижувати ставки, але економіка вже опинилася у глибокій рецесії: безробіття зросло, компанії масово банкрутували, споживчі витрати знизилися.

Ефект зниження ставок у кризовому періоді був слабким. S&P 500 знизився з 1565 пунктів у жовтні 2007 до 676 у березні 2009, що становить майже 57%; індекс Dow Jones — з 14164 до 6547, зниження 54%.

2019: превентивне зниження ставок повертає ситуацію

Цього разу ситуація була іншою. У липні 2019 року, через уповільнення глобальної економіки та торговельну невизначеність, ФРС почала превентивне зниження ставок і не чекала, поки економіка почне рецесію.

Момент був правильним. Зниження ставок сигналізувало ринку: “Ми підтримуємо тривале зростання економіки”, що суттєво підвищило довіру інвесторів. Водночас прибутки компаній залишалися стабільними, особливо у технологічному секторі, а переговори між США і Китаєм просувалися.

Результатом стало зростання S&P 500 на 29% упродовж року — з 2507 до 3230 пунктів; Nasdaq — на 35%, з 6635 до 8973 пунктів. Це був справжній бичачий ринок завдяки зниженню ставок.

2020: надзвичайне зниження ставок під час пандемії

Через COVID-19 економіка раптово зупинилася, і S&P 500 знизився з максимуму 3386 у лютому до 2237 у березні — 34%. У березні ФРС швидко знизила ставки двічі, опустивши їх до 0-0,25%, і розпочала кількісне пом’якшення.

Вливання грошової та фіскальної політики забезпечили ринок ліквідністю, а пандемія прискорила цифровізацію — технологічні компанії отримали вигоду. Зі зняттям обмежень і покращенням очікувань відновлення, ринок швидко відновився. Наприкінці року S&P 500 повернувся до 3756 пунктів, зростання за рік — 16%; Nasdaq піднявся на 44%.

Порівняння результатів фондового ринку після цих циклів зниження ставок

Наступна таблиця чітко показує результати фондового ринку за 12 місяців після початку кожного з чотирьох циклів зниження ставок і економічної ситуації:

Логіка цієї таблиці: зниження ставок самі по собі не здатні повернути рецесію, але цілеспрямоване превентивне зниження ставок і стабільний прибуток компаній здатні створити бичачий ринок.

Які галузі найбільше отримують переваги під час циклів зниження ставок?

Різні галузі демонструють різні результати під час зниження ставок. Інвесторам потрібно враховувати свої ризикові переваги.

Технологічний сектор — головний бенефіціар. Історичні дані постійно підтверджують, що технологічні акції найактивніше зростають у циклах зниження ставок. Низькі процентні ставки підвищують теперішню вартість майбутніх грошових потоків технологічних компаній і суттєво знижують вартість залучення капіталу, що дозволяє інвестувати у дослідження, розробки і розширення.

У 2019 році під час циклу зниження ставок технологічні акції зросли на 25%; у 2020 — ще на 50%. Для порівняння, у 2001 і 2007 роках через рецесії технологічний сектор знизився відповідно на 5% і 25%.

Фінансовий сектор — короткостроково під тиском, довгостроково — залежно від економіки. Спочатку зниження ставок звужує чистий процентний розрив і знижує прибутковість банків, тому фінансові акції зазвичай не дуже хороші у початковій фазі. Але при очікуваному відновленні економіки вони можуть відновити зростання. У період рецесії фінансовий сектор переживає найбільші втрати (у 2007 році — 40%), тоді як у стабільних періодах, наприклад у 2019 році, — зростає на 15%.

Постійний приріст і медичний сектор — стабільний розвиток. Медичні та споживчі не обов’язкові товари — галузі, що зазвичай демонструють стабільне зростання при зниженні ставок. Споживчі витрати зростають, інвестиції активізуються, і обидва сектори отримують вигоду. Історично вони рідко зазнають різких падінь.

Енергетика — найбільш непередбачувана галузь. Зростання економіки підвищує попит на енергоносії, але коливання цін на нафту і геополітичні ризики роблять цю галузь дуже волатильною.

Порівняння результатів галузей через 12 місяців після початку циклів зниження ставок

Інвестиційні рекомендації: під час рецесійних знижень ставок слід бути обережним і налаштованим на зниження ринку. У випадках превентивного зниження ставок і стабільної прибутковості компаній — технологічний і споживчий сектори є найбільшими вигодонабувачами.

Ключові моменти для спостереження у 2024 році

ФРС вже 18 вересня знизила ставки на 50 базисних пунктів. Який буде подальший транзит?

Згідно з графіком засідань FOMC(, у 2024 році заплановано ще дві важливі зустрічі: 7 листопада і 18 грудня. Голова ФРС Джером Павелл 30 вересня заявив, що “ФРС не поспішає швидко знижувати ставки”, і цього року можливі ще два зниження на 25 базисних пунктів кожне, тобто загалом 50 пунктів.

Очікування ринку: зниження ставок у листопаді та грудні по 25 базисних пунктів. Це означає, що до кінця 2024 року федеральні фонди опустяться в діапазон 4,25%-4,50%.

Інвесторам слід уважно стежити за економічними даними перед цими засіданнями: рівень безробіття, інфляція, показники виробничої сфери — вони безпосередньо впливають на рішення ФРС щодо транзиту ставок.

Двобічний характер зниження ставок: вигоди і ризики

Переваги зниження ставок очевидні: зниження вартості запозичень, більша готовність споживачів і компаній брати кредити, що стимулює споживчий попит і інвестиції. Зниження цін на житло і автомобілі зменшує витрати громадян, збільшує їхній платоспроможний попит. Зменшення платежів з обслуговування боргів для боржників — підвищує грошовий потік. Низькі ставки наповнюють фінансову систему ліквідністю і знижують ризики криз.

Але зниження ставок має і негативні сторони. Надмірна політика може викликати надмірне споживання і інвестиції, що підвищує ціни і сприяє інфляції. Надмірна стимуляція може роздути активи і створити бульбашки, що при їх руйнуванні спричинить фінансову кризу. Тривале зниження ставок заохочує позики і може призвести до надмірного боргового навантаження домогосподарств і бізнесу, збільшуючи системні ризики.

Інвесторам потрібно отримувати вигоду від зниження ставок, але водночас бути готовим до потенційних системних ризиків, які приховує цей транзит.