Останнім часом торговий профіцит Китаю у понад мільярд доларів привернув багато уваги. Після того, як торговельна війна дала такий результат, і Захід, і Схід були шоковані. Лише 19 країн мають ВВП понад 1 трильйон доларів, а торговий профіцит Китаю за 11 місяців перевищив 1 трильйон доларів — це дійсно виглядає дуже вражаюче. США підвищують мита, а китайські компанії шукають альтернативні ринки та обходять заборони на експорт, зберігаючи темпи зростання.

Макрон заявив: "Нинішнє накопичення дисбалансу є незбалансованим і непостійним", а Goldman Sachs опублікував статтю «Загроза сусіда», МВФ також закликає Китай вирішити проблему торговельного дисбалансу. У всьому світі стежать за цим числом. Але чи справді цей профіцит такий страшний, як здається на перший погляд?

Насправді ні. Головне — проблеми, що виникають через цей профіцит, зовсім не в інших країнах світу, а всередині самого Китаю.

Спершу подивімося на дані. Мільярдний торговий профіцит стосується товарів, але торговельний дефіцит Китаю у сфері послуг становить 1800 мільярдів доларів. Деякі операції транснаціональних корпорацій і місцевих контрактних підприємств у вільних економічних зонах не повинні враховуватися у профіцит. Якщо говорити більш професійною мовою — "зовнішньоторговельний сальдо" — то за останні чотири квартали воно становить лише 6500 мільярдів доларів, що трохи менше. Але це не головне, цифра все одно велика.

А що з глобальним станом? За даними МВФ, у 45 економік профіцит перевищує показники попереднього року, з них 8 — у ЄС. Справжня причина занепокоєння в Європі полягає не у торговельному дисбалансі — навіть якщо профіцит Китаю зникне, європейські виробники й далі не зможуть конкурувати з китайськими автівками та електронікою. Це проблема "виробничої порожнечі", і вона не залежить від розміру профіциту.

Імпорт Китаю зменшується, країна не дуже хоче купувати іноземні товари. Але інтерес до іноземних активів залишається високим. Купівля облігацій, видача кредитів, придбання акцій, відкриття заводів за кордоном — фактично це обмін товарів сьогодні на товари майбутнього. Торгівля — це обмін, але він не обов’язково має відбуватися одночасно.

Раніше сильне бажання Китаю зберігати заощадження справді було проблемою. Після світової фінансової кризи 2008 року загальний попит значно знизився. Тоді профіцит Китаю справді міг бути звинувачений у "загрози сусіда", оскільки чистий експорт збирав попит інших країн.

Але тепер ситуація інша. Багато великих економік мають високий рівень інфляції, внутрішні витрати зросли, зберігається низький рівень безробіття, і є можливість поглинути надлишкове виробництво Китаю. Федеральна резервна система та інші центробанки мають ще простір для зниження ставок, щоб додатково стимулювати попит. Глобальний попит взагалі не є проблемою.

А де ж проблема? Китай — єдина головна економіка з низькою інфляцією. Робочі місця напружені, споживачі не налаштовані оптимістично, деякі галузі перебувають у застої. Центробанки вагаються з зниженням ставок, а уряд не хоче "вживати всіх необхідних заходів" і масштабно друкувати гроші для стимулювання. Китай залежить від несподівано сильного експорту для підтримки зростання, але це не довгострокове рішення.

Якщо торговельна війна пошириться до Європи, і бульбашка штучного інтелекту лусне, і закордонний попит знизиться, тоді Китайу доведеться масштабно стимулювати внутрішній попит за допомогою фіскальних заходів, але він може виявити, що у період економічної стагнації йому доведеться відновлювати довіру споживачів. Це і є справжнім викликом.