Чи це 'нейтральна ставка', чи 'подальше зниження'… суперечки на ринку держоблігацій США щодо курсу ставок у 2026 році

Джерело: BlockMedia Оригінальна назва: ‘중립금리’냐 ‘추가인하’냐… 2026년 금리 경로 두고 美 국채시장 ‘격론’ Оригінальне посилання: Ринок американських облігацій знову коливається у переддень кінця 2025 року. Федеральна резервна система(Fed), яка тричі знижувала базову ставку цього року, все більше розходиться у поглядах щодо можливого додаткового зниження ставки наступного року, що підкреслює тонку межу між ринком і ФРС. Очікується, що ключові економічні показники, такі як зайнятість і інфляція, що будуть оприлюднені цього тижня, стануть важливими орієнтирами для визначення подальшого напрямку монетарної політики.

Ринок очікує двох знижень… ФРС зберігає обережну позицію

Через наслідки часткового урядового шатдауну, що затримав публікацію листопадового звіту про зайнятість і споживчий індекс цін(CPI), основні економічні показники почнуть поступово з’являтися з цього тижня. Особливо важливими є дані про зайнятість, що будуть оприлюднені напередодні засідання Федерального комітету відкритого ринку(FOMC) наприкінці січня, оскільки вони можуть зіграти ключову роль у зменшенні розриву між ринковими очікуваннями і позицією ФРС щодо швидкості зниження ставок.

Джордж Катрямбон з DWS Americas Bond уважає: “Напрямок ставок на наступний рік буде визначатися рівнем зайнятості” та додає: “Звіт про зайнятість, що буде оприлюднений цього тижня, може стати сигналом для ФРС про можливе коригування курсу.”

Зараз ринок закладає у ціни два зниження ставок у 2026 році, що є на одне більше, ніж було озвучено ФРС. Якщо ці очікування стануть реальністю, це може спричинити найкращі показники для американських облігацій з 2020 року.

Облігації з коротким терміном, особливо 2-річні, торгуються біля рівня 3.5%, тоді як 10-річні — близько 4.2%. Після того, як минулого тижня Голдінг повідомив про зниження ставки на 0.25% та висловив побоювання щодо уповільнення ринку праці, ставки знизилися.

Опціонний ринок швидко формує позиції, що враховують можливе зниження ставок у першому кварталі 2026 року. Однак наразі ціна закріпила перше зниження у червні, а друге — у жовтні.

Обережний підхід до інтерпретації показників зайнятості… “Основний напрямок залежить від січневого звіту”

Найбільш очікуваною подією для ринку є листопадовий звіт про зайнятість. У ньому, за попередніми оцінками, зростання кількості працюючих складе близько 50 000 осіб, що значно менше, ніж 119 000, опубліковані у вересні. Рівень безробіття у вересні становив 4.4%, що є найбільшим показником з моменту пандемії.

Ед Гаррісон, стратег Bloomberg Markets, заявляє: “Цей тиждень оприлюднення зайнятості стане наступним випробуванням для відновлення ринку державних облігацій” і додає: “Якщо показники виявляться гіршими за очікування, терміни зниження ставок можуть бути перенесені з червня на квітень.”

Однак через наслідки шатдауну, що обмежували збір даних, існує думка, що потрібно бути обережним у трактуванні цих показників. Кевін Фланеган, керівник стратегій з облігацій у WizdomTree, каже: “Для прийняття рішень важливішим буде січневий звіт про зайнятість” та додає: “Щоб у січні ФРС здійснила додаткове зниження, потрібно чітке сигналізування про уповільнення ринку праці.”

Він прогнозує, що “якщо зайнятість залишиться стабільною, ставки можуть знову піднятися”, і що “якщо зростання кількості працюючих перевищить 110 000, десятирічні облігації можуть зрости до 4.25%.”

Обговорення нейтральної ставки… Зміна керівництва ФРС теж може вплинути

Останнім часом ведуться дискусії щодо того, чи досягла базова ставка ФРС рівня нейтральної ставки. Джером Пауелл заявив, що “зараз ставки знаходяться в широкому діапазоні нейтральної ставки”. Ринок очікує, що цей цикл зниження ставок завершиться приблизно на рівні 3.2%. Це може означати, що у 2026 році ринок буде зосереджений на обмеженому потоці доходів від відсотків.

У самій ФРС також існує різниця у поглядах щодо зниження ставок. Глава Федерального резерву Чикаго, Остіон Гулсбі, зазначає: “Потрібно ще більше підтвердити інфляційні показники” і висловлює протидію зниженню ставок.

Можливе заміщення голови ФРС — ще один важливий фактор. Тривалість каденції Пауелла закінчується у травні 2026 року, і президент Дональд Трамп наразі веде переговори щодо його наступника. Джанет Райлінг, керівниця глобальних облігацій компанії Allspring Global Investments, оцінює: “Зі збільшенням впливу Трампа політика ФРС може стати більш яструбою.”

Цього тижня очікується оприлюднення індексів виробництва Empire (15 травня), даних про зайнятість, роздрібний продаж і PMI S&P (16 травня), а також індексів споживчої інфляції(CPI) і реальних заробітків (18 травня), а також даних про продажі житла та споживчу довіру (19 травня). Напрямок політики ФРС у 2026 році багато в чому залежатиме від цих показників.