Минулої п’ятниці світові ринки зазнали колективного обвалу: як китайські акції, так і криптоактиви одночасно ослабли. Цього разу спусковий гачок розпродажу вказує на несподіване ім’я — NVIDIA.

Цей гігант по виробництву чипів із ринковою капіталізацією понад 3 трильйони доларів останнім часом став об’єктом підозр у тому, що потрапив у «цифрову гру». Основні сумніви зосереджуються на трьох аспектах:

По-перше, питання достовірності структури доходів. Деякі аналітики виявили, що між NVIDIA і клієнтами, такими як Microsoft, OpenAI, існують великі перехресні контракти на закупівлю, однак реальний рух коштів викликає сумніви. Наприклад, згідно з останнім фінансовим звітом, із 57 мільярдів доларів доходу дебіторська заборгованість сягає 58% — тобто значна частина доходу існує лише на папері. Ще більш дивним є те, що OpenAI, маючи збитки, продовжує закуповувати продукцію NVIDIA, а джерело фінансування залежить від кредитної підтримки самої NVIDIA.

По-друге, суперечливі дані щодо запасів. Керівництво постійно наголошує на дефіциті потужностей, однак фінансова звітність показує, що запаси чипів досягли 19,8 мільярдів доларів, що за квартал зросло на 32%. Така «гра на дефіциті, коли одночасно накопичуються запаси», змушує сумніватися, наскільки реальним є попит.

Третій тривожний сигнал — це грошовий потік. Чистий прибуток у 19,3 мільярди доларів відповідає операційному грошовому потоку лише в 14,5 мільярда, а коефіцієнт конверсії — 75%, що суттєво нижче галузевого еталону в 95%. Такий розрив, що збільшується, зазвичай свідчить про накопичення ризику поганих боргів.

Якщо ці підозри підтвердяться, ланцюгова реакція швидко передасться і на крипторинок. За неповними підрахунками, світові AI-стартапи вже використали біткоїн як заставу для фінансування на суму понад 26,8 мільярдів доларів, а діяльність цих компаній критично залежить від поставок чипів NVIDIA. Якщо акції NVIDIA впадуть ще на 40% і перетнуть маржин-кол, банки та кредитори будуть змушені продавати BTC, що виступає заставою, і це може знизити ціну до району 50 тисяч доларів.

Звісно, все це лише ринкові чутки та гіпотези. Але в будь-якому разі ця хвиля волатильності нагадує: коли AI-бульбашка та криптоактиви сильно пов’язані, навіть, здавалося б, не пов’язані «чорні лебеді» технологічних акцій можуть перетворитися на системний ризик для цифрової валюти. Зберігайте пильність, контролюйте позиції — це завжди головне правило.