Констеляція Бренди проти Крафт Хайнц: Історія двох борців-гігантів

Ключові Пункти

• Компанія Constellation Brands стикається з тиском мит і зміною споживчих уподобань
• Kraft Heinz планує ще один корпоративний поділ після років нехтування брендом
• Одна компанія демонструє трохи більше потенціалу, незважаючи на те, що обидві стикаються з серйозними труднощами.
• Баффет має частки в обох, але навіть його дотик не зміг запобігти їхньому падінню

Коли-небудь вважалися надійними ліквідними інвестиціями, як Констеляція Брендс, так і Крафт Хайнц різко втратили свою репутацію. Я спостерігав, як ці колишні обожнювані ринком компанії впали в ціні - Констеляція знизилася більш ніж на 40%, а Крафт Хайнц впав на 25% всього за дванадцять місяців, тоді як ширший ринок отримав майже 20% прибутку.

Сам Уоррен Баффет має інтереси в обох іграх. Він розпочав позицію в Constellation лише минулого року на суму майже $2 мільярд, одночасно підтримуючи частку в 8,8 мільярда доларів у Kraft Heinz з невдалого злиття 2015 року, яке він допоміг організувати. Але навіть підтримка Оракула з Омахи не врятувала ці акції від їхнього спаду.

Проблеми Constellation глибокі. Їхнє пивне портфоліо (Modelo, Corona, Pacifico) стикається з подвійним ударом – алюмінієві мита Трампа завдають шкоди їхнім мексиканським імпортам, а молодші американці просто п'ють менше пива. Спроби керівництва перейти на жорсткі напої та безалкогольні варіанти виглядають як відчайдушні кроки, а не узгоджена стратегія. Тим часом, їхній бізнес з вином і спиртними напоями продовжує знижувати нижчі бренди, що, можливо, врешті-решт покращить маржу, але наразі знищує зростання доходів.

Прогноз виглядає похмуро: органічні продажі знижуються на 4-6%, а прибуток на акцію падає на 16-18% за фінансовий 2026 рік. При 12-кратному співвідношенні до прогнозованого прибутку ця акція все ще виглядає переоціненою, враховуючи її траєкторію.

Проблеми Kraft Heinz виникають через роки корпоративної недбалості. Після злиття в 2015 році керівництво було одержиме скороченням витрат і викупом акцій, дозволяючи таким знаковим брендам, як Oscar Mayer, Ore-Ida та Velveeta, застаріти. Списання бренду на 2019 $15 мільярд повинно було стати тривожним сигналом, але, незважаючи на деяке відновлення під час пандемії, зростання знову зупинилося.

Тепер керівництво планує розділити компанію до кінця 2026 року, відокремивши бренди з високим темпом зростання від відстаючих. Навіть Баффет, здається, скептично налаштований, визнаючи, що вони спочатку переплатили і сумніваючись, що “розділення їх вирішить проблему”. При цьому органічні продажі, як очікується, впадуть на 1,5-3,5%, а прибутки знизяться на 13-18% у 2025 році, їхній прогнозований P/E у 10 все ще не виглядає як вигідна угода.

Я б не поспішав купувати жодну з акцій, коли є набагато більш перспективні компанії споживчих товарів. Але якщо доведеться вибрати, я б неохоче обрав Constellation. Їхній шлях вперед, хоча й важкий, здається трохи яснішим. Якщо тарифи врешті-решт знизяться, і їхня диверсифікація продуктів буде успішною, вони можуть стабілізуватися. Наступний розподіл Kraft Heinz більше нагадує перетасовування стільців на Титаніку.

У цій битві аутсайдерів Constellation пропонує трохи менше болю - хоча це навряд чи є яскравою підтримкою для будь-якої з компаній.