Перша інновація ETF Dogecoin у США: REX-Osprey розкриває регуляторну стратегію

Компанія REX Shares оголосила про підготовку до створення того, що вони описують як перший американський ETF на Dogecoin, демонструючи продукт у соціальних мережах, поки кілька заявок на спотовий ETF DOGE залишаються на розгляді в Комісії з цінних паперів і бірж. Компанія опублікувала в середу: "ETF REX-Osprey DOGE, DOJE, незабаром з'явиться! DOJE буде першим ETF, який надає інвесторам доступ до показників культового мемкоїна, Dogecoin. Від REX-Osprey, команди, яка стоїть за $SSK, першим ETF на SOL + Стейкінг."

Цей інноваційний ETF походить з подачі до Комісії з цінних паперів і бірж від 21 січня 2025 року для набору криптофондів під управлінням ETF Opportunities Trust, який включав REX-Osprey DOGE ETF разом з фондами BTC, ETH, SOL, XRP, BONK та TRUMP-token. Згідно з цією реєстрацією, фонд DOGE чітко "прагне досягти інвестиційних результатів, до витрат і комісій, які відповідають продуктивності Dogecoin."

Регуляторні інновації: Як REX-Osprey обходить традиційні маршрути затвердження

Явний парадокс—як REX може просувати DOGE ETF, тоді як інші спотові ETP з Dogecoin залишаються в регуляторному стані невизначеності—залежить від структурних відмінностей. Більшість поданих пропозицій щодо DOGE в даний час є довірчими фондами на основі товарів, які вимагають зміни правил біржі відповідно до Закону про цінні папери (a 19b-4 filing) перед отриманням схвалення списку.

Bitwise, наприклад, подала заявку на включення ETF Dogecoin на NYSE Arca через цей традиційний шлях, в той час як Nasdaq має очікувану пропозицію на включення ETF Dogecoin від 21Shares. На відміну від цього, продукт REX DOGE використовує структуру відкритого ETF трасту відповідно до Закону 1940 року, яка реєструється відповідно до Закону про інвестиційні компанії через пост-ефективне доповнення (Form 485(a)). Якщо ця реєстрація стане ефективною і біржа прийме включення відповідно до своїх загальних стандартів ETF, продукт може вийти на ринок без очікування спеціального замовлення 19b-4.

Цей регуляторний підхід відображає стратегію, яку REX та Osprey застосували для запуску їхнього Solana + Стейкінг ETF у липні 2025 року. Структура, по суті, слідує подібній схемі до того, як працюють ф'ючерсні ETF.

Технічна архітектура: механізм експозиції та міжнародна структура

Проспект за січень детально описує операційну структуру фонду. Фонд DOGE виділить "принаймні 80%" активів безпосередньо в Dogecoin або інструменти, що забезпечують експозицію DOGE, і може використовувати "деривативи", включаючи ф'ючерси та свопи. Як і інші фонди з єдиною монетою REX-Osprey, він передбачає наявність повністю контрольованої дочірньої компанії на Кайманових островах — "REX-Osprey DOGE (Cayman) Portfolio S.P.", — для утримання певних позицій.

Інвестиції материнського ETF в цей дочірній підрозділ обмежені 25% від загальних активів для підтримки оподаткування регульованої інвестиційної компанії (RIC). На практиці це створює '40-Act ETF, спрямований на відстеження цінової динаміки DOGE за допомогою комбінації прямого впливу (частково через дочірній підрозділ на Кайманах) та деривативів, де це можливо.

Позиціонування на ринку: Традиційні проти Інноваційних підходів ETF

Поки REX слідує своїм інноваційним шляхом, традиційні заявки на спотові DOGE ETF продовжуються через традиційні канали. Подання NYSE Arca щодо ETF Bitwise Dogecoin та пропозиція Nasdaq про ETF 21Shares Dogecoin залишаються під регуляторним наглядом, а Grayscale подала реєстрацію S-1 для списку фонду Dogecoin в середині серпня. Ці продукти структуровані як ETP товарів, що вимагає специфічних змін правил біржі перед початком торгівлі — що пояснює їх подовжені терміни.

REX раніше продемонстрував успіх з цією стратегією регуляторних інновацій. 2 липня 2025 року REX-Osprey Solana + Стейкінг ETF (ticker SSK) розпочав торги на Cboe як "фонд 40-му акту, який розподіляє рідні стейкінг-винагороди акціонерам. Документація про список Cboe описує його стиснуто: фонд відстежує результати Solana "плюс стейкінг-винагороди, пов'язані з Референтним активом."

REX виділив цей продукт як "перший ETF, зареєстрований у США, який надає інвесторам доступ до Solana... плюс винагороди за стейкінг" через стандартні брокерські рахунки. Це стало можливим, оскільки активи та механізми вписуються в структуру ETF '40-Act, посилену дочірньою компанією з Кайманових островів і—протягом початкових місяців SSK—структурою оподаткування C-корпорації, яка згодом перейшла на статус RIC.

Ключові технічні відмінності між продуктами DOGE та SOL ETF

Хоча паралелі регуляторної структури значні—REX знову використовує структуру ETF «40-Act»,Umbrella ETF Opportunities Trust та дочірні компанії на Кайманах для отримання одно монетного експонування без очікування нового затвердження 19b-4—існує важливе технічне розрізнення. Dogecoin працює на механізмі консенсусу proof-of-work (, який майниться разом з Litecoin ), що означає, що немає рідного доходу від стейкінгу для розподілу інвесторам, на відміну від продукту Solana.

Щодо поточного стану, оголошення REX є попереднім ринковим тизером, а не повідомленням про регуляторну ефективність. Подання від 21 січня залишається проектом проспекту, що підлягає завершенню; Комісія з цінних паперів і бірж повинна затвердити реєстрацію, щоб вона набула чинності, і біржа повинна офіційно прийняти список.

У паралельних подіях Комісія з цінних паперів і бірж оцінює "генеричні" стандарти лістингу для товарних та крипто-ETP—правила, які можуть потенційно спростити процес затвердження нових крипто-лістингів загалом—хоча ці пропозиції діють незалежно від стратегії REX '40-Act. В основному, REX може потенційно досягти статусу першопрохідця саме тому, що він не залежить від затвердження DOGE-специфічного 19b-4, хоча фонду все ще потрібна реєстраційна перевірка та біржа для встановлення дати торгів.

На момент публікації DOGE торгувався за $0.2165.