Огляд і прогнози ринку шифрувальних похідних у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макрооточення продовжувало бути нестабільним. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження процентних ставок, що відображає стадію "очікування і боротьби" в її монетарній політиці, в той час як збільшення тарифів урядом Трампа та ескалація геополітичних конфліктів ще більше розривали структуру глобального ризикового апетиту. Тим часом, ринок похідних фінансових інструментів шифрування продовжив сильний імпульс, що розпочався наприкінці 2024 року, загальний обсяг знову досягнув рекордного рівня. Після того як BTC на початку року подолав історичний максимум $111K, він увійшов у стадію консолідації, а обсяг незавершених контрактів (OI) на глобальному ринку BTC значно зріс, з приблизно 60 мільярдів доларів в січні-червні до максимуму понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC відносно стабільно трималася близько $100K, ринок похідних інструментів зазнав кількох перетворень бика та ведмедя, ризики важеля дещо зменшилися, а ринкова структура залишалася відносно здоровою.

Оглядаючись на Q3 та Q4, очікується, що під впливом макроекономічного середовища (таких як зміни процентної політики) та інституційних інвестицій ринок похідних інструментів продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, водночас ризикові показники потрібно постійно моніторити, зберігаючи обережний оптимізм щодо подальшого зростання ціни BTC.

Один. Огляд ринку

Огляд ринку

У другому кварталі 2025 року ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла піку в $110K, а потім у квітні знизилася до приблизно $75K, що становить приблизно 30% падіння. Однак, завдяки покращенню ринкових настроїв та постійному інтересу інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в $112K. Станом на червень ціна стабілізувалася на рівні близько $107K. Тим часом ринкова частка BTC продовжувала зростати в першій половині 2025 року; згідно з даними, ринкова частка BTC наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, а ця тенденція продовжилася у другому кварталі, ринкова частка перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, спостерігається стійка тенденція до припливу BTC спотових ETF, загальний обсяг активів під управлінням яких перевищив 130 мільярдів доларів США. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також підвищують привабливість BTC як засобу збереження вартості.

У першій половині 2025 року загальна динаміка ETH виявилася розчарувальною. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно сягала приблизно $3,700, незабаром відбулася різка корекція. У квітні ETH впав до мінімуму нижче $1,400, що становило більше 60% падіння. У травні відновлення цін було обмеженим, навіть незважаючи на технічні позитивні новини (наприклад, оновлення Pectra), ETH все ще лише відскочив до приблизно $2,700, не зумівши повернутися до початкових високих показників. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько $2,500, що на майже 30% нижче від початкових високих показників, і не демонструє ознак сильної стійкої відновлювальної тенденції.

Відхилення між ETH і BTC є особливо помітним. На фоні відновлення BTC і зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не тільки не зміг піднятися синхронно, але й проявив очевидну слабкість. Цей феномен виражається в значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке впало з початку року з 0,036 до мінімуму близько 0,017, що перевищує 50% падіння, це відхилення вказує на значне зниження довіри до ETH на ринку. Очікується, що в третьому-четвертому кварталі 2025 року, з затвердженням механізму стейкінгу для спотового ETF ETH, ринковий апетит до ризику може відновитися, а загальний настрій має шанс покращитися.

Ринок альткойнів загалом демонструє ще більш виражену слабкість. Дані показують, що деякі основні альткойни, представлені Solana, хоча й досягли короткочасних піків на початку року, потім зазнали тривалої корекції. SOL знизився з приблизно $295 до низького рівня в квітні приблизно $113, що становить падіння понад 60%. Більшість інших альткойнів (наприклад, Avalanche, Polkadot, ADA) також зазнали подібного або більшого падіння. Деякі альткойни впали з пікових значень більше ніж на 90%. Це явище свідчить про посилення обережності на ринку щодо ризикованих активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризиків значно посилилася, його властивості змінилися з "спекулятивного товару" на "актив для розміщення в інституціях/макроактиви", тоді як ETH і альткоїни все ще залишаються з підходом "шифрування нативного капіталу, спекуляції роздрібних інвесторів, активності DeFi", що більше схоже на технологічні акції. Ринок ETH та альткоїнів, через зниження уподобань інвесторів, зростання конкурентного тиску, а також вплив макро- та регуляторного середовища, продовжує демонструвати слабкі результати. Окрім кількох публічних блокчейнів (таких як Solana), які продовжують розширювати свою екосистему, загальний ринок альткоїнів не має явних технологічних новацій або нових масштабних сценаріїв застосування, що ускладнює ефективне залучення тривалого інтересу інвесторів. У короткостроковій перспективі, через обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не з'являться нові потужні екосистеми або технологічні ініціативи, навряд чи зможе суттєво змінити свою слабку тенденцію, інвестори залишаються обережними та консервативними в своїх вкладеннях в альткоїни.

BTC/ETH похідна позиція та тенденція важеля

Загальна кількість незакритих контрактів BTC досягла нового рекорду в першій половині 2025 року, під впливом величезних інвестицій у спотовий ETF і високого попиту на ф'ючерси, OI BTC-ф'ючерсів ще більше зросла, у травні цього року вона перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня, дані показують, що незакриті контракти на ф'ючерси BTC на CME досягли 158300 BTC (близько 16,5 млрд доларів), що є першим місцем серед усіх бірж, перевищуючи 118700 BTC (близько 12,3 млрд доларів) на певній торговій платформі за той же період. Це відображає, що установи входять через регульовані канали, CME та ETF стали важливими додатковими обсягами. Однак певна торговельна платформа залишається найбільшою за обсягом незакритих контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

Щодо ETH, то, як і BTC, його загальна кількість відкритих контрактів досягла нового рекорду в першій половині 2025 року, у травні цього року вона на деякий час перевищила 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній з торгових платформ відкриті контракти на ф'ючерси ETH досягли 2,354,000 ETH (близько 60 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання важелів користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг незакритих позицій на ринку зріс, багаторазові різкі коливання ліквідували надмірні важільні позиції, середній рівень важеля користувачів біржі не вийшов з-під контролю. Особливо після коливань ринку в лютому та квітні резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча показники важеля на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували тенденції до стійкого зростання.

CoinGlass похідна індекс(CGDI) аналіз

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), далі - "CGDI", є індексом, що вимірює цінову продуктивність глобального ринку шифрування похідних. Наразі понад 80% обсягу торгів у шифруванні ринку походить з похідних контрактів, тоді як основні спотові індекси не можуть ефективно відображати основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує цінові показники основних криптовалютних постійних контрактів, які займають перші 100 місць за ринковою капіталізацією незавершених контрактів (Open Interest), і поєднує їх з кількістю незавершених контрактів (Open Interest) для побудови цінового зваженого індексу, що в реальному часі формує високо репрезентативний показник тенденцій ринку похідних.

CGDI в першій половині року демонстрував відхилення від цінового руху BTC. На початку року BTC під впливом інституційних покупок сильно зростав, ціна залишалася в близькості до історичних максимумів, але CGDI з лютого почав знижуватися------причина цього падіння полягає у слабкості цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується з урахуванням OI основних контрактних активів, під час коли BTC мав успіх, ETH та альткойни не змогли одночасно зміцнитися, що негативно вплинуло на загальний індекс. Коротко кажучи, у першій половині року капітал явно концентрувався на BTC, BTC залишався сильним завдяки підтримці інституційних довгострокових покупок та ефекту спотового ETF, частка ринку BTC зросла, тоді як спекулятивний інтерес до альткойнів охолонув, а капітал вийшов, що призвело до зниження CGDI, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Це відхилення відображає зміни в ризикових уподобаннях інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на захист призводять до припливу капіталу в BTC та інші активи з великою капіталізацією, тоді як невизначеність регулювання та реалізація прибутків тиснуть на вторинні активи та ринок альткойнів.

CoinGlass похідна ризик-індекс (CDRI)解析

CoinGlass похідна ризиковий індекс (CoinGlass Derivatives Risk Index), далі "CDRI", є показником для вимірювання інтенсивності ризику на ринку шифрування похідних, який використовується для кількісної оцінки поточного рівня використання кредитного плеча, емоційної напруги торгівлі та системного ризику ліквідації. CDRI акцентує увагу на прогнозуванні ризиків, заздалегідь видаючи попередження під час погіршення ринкової структури; навіть якщо ціна продовжує зростати, він покаже стан високого ризику. Цей індекс формує ризиковий профіль ринку похідних шифрування шляхом зваженого аналізу кількох вимірів, таких як незакриті контракти, фондові ставки, коефіцієнти кредитного плеча, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контрактів та обсяги ліквідацій у реальному часі. CDRI є стандартизованою моделлю ризикового оцінювання в діапазоні від 0 до 100; чим вище значення, тим ближче ринок до перегріву або слабкого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) протягом першої половини року залишався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня CDRI становив 58, що знаходиться в зоні "середній ризик/нейтральність волатильності", що вказує на відсутність явного перегріву або паніки на ринку, короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз ставки фінансування постійних контрактів

Зміна процентної ставки фонду безпосередньо відображає використання важелів на ринку. Позитивна процентна ставка фонду зазвичай означає збільшення довгих позицій, а ринковий настрій є оптимістичним; тоді як негативна процентна ставка фонду може вказувати на зростання короткого тиску, а ринковий настрій стає обережним. Коливання процентної ставки фонду вказує інвесторам на необхідність звертати увагу на ризики важелів, особливо під час швидких змін ринкового настрою.

У першій половині 2025 року ринок похідних контрактів на шифрування в цілому демонстрував перевагу бичачих настроїв, а ставка фінансування протягом більшої частини часу була позитивною. Ставка фінансування основних шифрованих активів залишалася позитивною і перевищувала базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. У цей період інвестори проявляли оптимізм щодо перспектив ринку, що сприяло збільшенню бичачих позицій. Однак у середині та наприкінці січня BTC, піднявшись, знову впав, а ставка фінансування повернулася до нормального рівня через скупчення бичачих позицій та тиск на реалізацію прибутків.

Вступивши у другий квартал, ринкові настрої раціонально повернулися, з квітня по червень ставка фінансування в основному залишалася нижче 0,01% (річна близько 11%), в деякі періоди навіть переходила в негатив, що свідчить про зменшення спекулятивного буму, а позиції бичків і ведмедів наближаються до рівноваги. За даними, кількість переходів ставки фінансування з позитивної на негативну дуже обмежена, що вказує на те, що моменти, коли ринкові настрої ставали різко песимістичними, не є численними. На початку лютого Трамп...