Торгівля інфраструктурою прибутковості RWA

Що потрібно знати:

• Пряме потрапляння в RWA через токени не працює. Економічна цінність від токенізації дістається кураторам і емітентам, а не власникам токенів управління — 80% зростання депозитів Kamino на тлі 16% падіння токена є найчистішим доказом цього.
• Проблема кредитного плеча — найбільш цікава можливість інфраструктури. Затримки розрахунків за RWA (до 122 днів вихідної експозиції) роблять неможливим відтворення атомарних крипто-нативних циклічних стратегій, створюючи структурний розрив, до якого рухаються протоколи на кшталт Keyring і 3F — але жоден із них поки що не має ліквідного токена.
• Morpho — провідний інституційний рівень запозичень, але токенова теза залежить від фіксації комісійного перемикача, на який Асоціація не має структурного стимулу погодитися. $6.8B TVL і $120.9M у річних еквівалентних комісіях існують повністю для депозитаріїв і кураторів — власники токенів MORPHO наразі не отримують із цього нічого.
• Fluid — більш чистий токенізований вираз тієї самої тези, але менш прямий. Домінантна частка обсягу DEX для ключових стейблкоїнів, суміжних із RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), механізм викупу, пов’язаний із доходами, і структурно чистіше управління роблять його більш переконливим транспортним засобом для власників токенів — однак його RWA-експозиція проходить через стейблкоїни, що приносять дохід, а не через прямі ринки токенізованих активів.