Чому Mastercard заплатила вдвічі більше за інфраструктуру стейблкоїнів, яку могла б побудувати

Коли одна з найбільших карткових мереж у світі сплачує значну премію за останню оцінку компанії для її придбання, це варто звернути увагу. Коли йдеться про компанію, яка будує інфраструктуру розрахунків у стейблкоїнах, це говорить про щось фундаментальне про те, де індустрія платежів вважає, що їй потрібно бути – і як терміново їй потрібно туди дістатися.

Mastercard мала варіанти. Вона могла співпрацювати з BVNK. Вона могла взяти незначну частку. Вона могла придбати меншу компанію з інфраструктури стейблкоїнів за частину ціни. Натомість вона заплатила 1,8 мільярда доларів – більше ніж удвічі більше за оцінку BVNK у 750 мільйонів доларів у раунді Series B лише трохи більше року тому – за компанію, яка витратила роки на непомітну роботу зі створення стейблкоїн-інфраструктури підприємницького класу у 130 юрисдикціях.

Ця цифра говорить більше про те, куди Mastercard бачить рух платежів, ніж будь-яка стратегічна презентація або звіт про earnings. І вона затмить придбання Stripe за 1,1 мільярда доларів компанії Bridge, зробивши це найбільшим угодою з інфраструктури стейблкоїнів в історії.

Щороку через кореспондентські банківські мережі, створені півстоліття тому, переміщуються більше 190 трильйонів доларів. Ці мережі все ще функціонують – так само, як факс-машина все ще функціонує. Вони переносять гроші, зрештою, але роблять це через шари посередників, які додають витрати, затримки та непрозорість на кожному етапі. Mastercard чітко зробила висновок, що латати цю систему більше не є життєздатною стратегією. Питання, яке варто поставити, – чому вони дійшли цього висновку саме зараз, і що це означає для решти індустрії.

Комплаєнс коштував премії

У Mastercard немає нестачі у інженерних талантах. Вони могли б побудувати шар розрахунків у стейблкоїнах з нуля – і, напевно, це була б хороша система. То чому платити 140% премії за чужу?

Бо технологія ніколи не була складною частиною. Цінність BVNK полягає в її мульти-юрисдикційній ліцензійній структурі – ретельно зібраній за роки взаємодії з регуляторами у понад 130 країнах. Зайти до офісів такої кількості регуляторів і вийти з дозволом вимагає часу, якого мережа карток, що змагається за майбутнє розрахунків, просто не має. У платежах комплаєнс-структура є продуктом. Все інше можна відновити.

Це те, що відрізняє компанії, які купує традиційні фінанси, від тих, які ігнорує. Фірми, які розглядали ліцензування як основну інвестицію – а не як післясмак – зараз є тими, що мають мільярдні оцінки. Mastercard не платила за код BVNK. Вона заплатила за роки, які вона б втратила, намагаючись відтворити регуляторний слід BVNK. Це розрізнення має значення, бо воно точно говорить вам, що шукатиме наступний покупець у цьому просторі.

Дивіденди ринків, що розвиваються

Більшість висвітлень цієї угоди зосередиться на тому, що це означає для модернізації західних платежів. Але більш значущі наслідки знаходяться в коридорах, де інфраструктура BVNK буде мати найбільше значення – і де дистрибуція Mastercard може принести найбільшу користь.

Комісії за перекази все ще в середньому становлять шість до восьми відсотків у коридорах, що обслуговують Африку та Південно-Східну Азію. Працівник у Дубаї, що надсилає 500 доларів додому на Філіппіни, втрачає 30 до 40 доларів з кожного переказу на посередників. У межах 685 мільярдів доларів у переказах, що надходять до країн з низьким та середнім доходом щороку, це представляє собою надзвичайний перехід вартості від людей, які можуть найменше це собі дозволити.

Саме тут стейблкоїн-орієнтовані розрахунки змінюють рівняння. Основні мережі не вимагають ланцюга кореспондентських банків, які вимагають традиційні міжкордонні платежі. Вилучіть цих посередників, і фіксовані комісії у один-два відсотки стають структурно можливими – не як промоційна пропозиція, а як відображення того, скільки насправді коштує розрахунок, коли інфраструктура сучасна.

Тепер Mastercard володіє цією інфраструктурою. У поєднанні з її торговою мережею та дистрибуцією на ринках, що розвиваються, ця угода має потенціал змінити фінансовий доступ для 1,3 мільярда дорослих, які ще поза формальною банківською системою. Коли мережа масштабу Mastercard підключає стейблкоїн-розрахунки до коридорів, де люди платили вісім відсотків за переміщення своїх власних грошей, вплив не є поступовим. Це значно більша історія, ніж мережа карток, що хеджує свої ставки на крипто.

Гонка регульованих мереж

Stripe придбала Bridge. Mastercard придбала BVNK. За всіма ознаками, Visa оцінює свій власний крок. Протягом вісімнадцяти місяців кожна велика карткова мережа матиме стратегію розрахунків у стейблкоїнах – або пояснюватиме акціонерам, чому її немає.

Цікава напруга тут не між традиційними фінансами та крипто. Це формулювання вже застаріло. Справжня боротьба ведеться між регульованою стейблкоїн-інфраструктурою та нерегульованими альтернативами, що зростають у коридорах, де комплаєнс-варіанти залишаються недоступними. Нерегульовані мережі можуть рухатися швидше саме тому, що вони обходять ліцензійну роботу, що дозволяє інституціональному прийняттю. Але швидкість без регуляторної легітимності є крихкою – і сектор має достатньо шрамів від гучних крахів, щоб знати, куди це веде.

Кожен місяць, коли регульована інфраструктура залишається недоступною в певному коридорі, є місяцем, коли тіньові системи здобувають позиції. Придбання Mastercard значно стискає цей графік. З ліцензуванням BVNK у 130 країнах і глобальним охопленням Mastercard, розрив між регульованими можливостями та попитом на ринку тільки звузився, що вигідно всім, хто працює на правильному боці комплаєнсу.

Премія, яку заплатила Mastercard, ніколи не була про технологію. Це було про час – час, який знадобився б, щоб побудувати регуляторний слід з нуля, поки ринок рухається далі без вас. Це розрахунок тепер стосується кожної компанії з традиційних платежів, яка спостерігала за подіями з боків. Вікно для будівництва закривається. Вікно для покупки стає дорожчим з кожним кварталом.

Коли наступна угода в цьому просторі відбудеться – а це станеться – ніхто не сприйме це як сюрприз. Вони сприймуть це як неминуче. Цей зсув у очікуваннях є найяснішим знаком того, що інфраструктура стейблкоїнів перейшла з периферії глобальних платежів у його центр.