Глобальний огляд відповідності RWA: Південна Корея шукає шлях токенізації активів між регулюванням та інноваціями

Коли банк сільськогосподарської асоціації Південної Кореї модернізує систему трансакцій з повернення податків за допомогою технології Блокчейн, уряд вносить віртуальні активи до списку перевірки угод з нерухомістю — ця четверта за величиною економіка Східної Азії перебуває в процесі регулювання та інновацій у цифрових фінансах, перепроектуючи своє майбутнє в токенізації активів.

У другій половині 2025 року в фінансовій сфері Південної Кореї виникли дві паралельні тенденції. З одного боку, один із п’яти найбільших банків Південної Кореї, банк NH, оголосив про проведення тестування технології стабільних монет, з метою спростити процес повернення податку на додану вартість для іноземних туристів за допомогою технології блокчейн.

З іншого боку, уряд Південної Кореї переглянув правила торгівлі нерухомістю, встановивши, що при купівлі нерухомості необхідно задекларувати джерело коштів, що походять з віртуальних активів. Ці два на перший погляд суперечливі напрямки розвитку насправді відображають подвійний підхід Південної Кореї в сфері цифрових активів: необхідно запобігати ризикам, але і не бажати втратити можливості для інновацій.

!

Одне. Глобальна хвиля RWA та обережний крок Кореї

Глобальний ринок токенізації активів переживає вибуховий ріст. Згідно з доповіддю «Перспективи токенізованої фінансової системи», опублікованою Корейським інститутом капітальних ринків у вересні 2025 року, обсяг глобального ринку токенізації злетів з 7,87 мільярда доларів США в третьому кварталі 2023 року до 32,27 мільярда доларів США за той же період у 2025 році, зросши в 4,1 рази всього за два роки.

Цей ріст в основному викликаний традиційними фінансовими активами, такими як облігації та акції, де обсяг облігацій зріс у 13,6 разів, а акції навіть зросли в 351,9 разів.

Токенізація державних облігацій стала новим фронтом глобальної фінансової конкуренції. Міжнародний валютний фонд у своєму «Посібнику з інтероперабельності токенізованих фінансових ринків», опублікованому в жовтні 2025 року, визнає токени державних облігацій разом із оптовими цифровими валютами центрального банку та депозитними токенами як «основу токенізованої фінансової системи».

Гонконг та Європа застосували модель “прямого випуску”. Гонконг успішно випустив токени зелених урядових облігацій у 2023 та 2024 роках. В США ж приватний сектор відіграє провідну роль у токенізації грошових ринкових фондів через такі компанії з управління активами, як BlackRock та Franklin Templeton.

Південна Корея зберігає обережну позицію в цій конкурентній боротьбі. На відміну від Японії, яка наголошує на само-регулюванні ринку, та Гонконгу, що активно просуває шлях токенізації облігацій, регуляторна культура Південної Кореї має більш адміністративний характер. Південна Корея ще не розпочала безпосередньо масштабний проект RWA з державними облігаціями, політичний акцент все ще зосереджений на створенні “управління віртуальними активами” та “комплаєнс-рамки для стейблкоїнів”, які розглядаються як необхідна підготовка для майбутньої системи токенізації активів.

Старший дослідник Корейського інституту фінансових досліджень Кім Чон Су зазначив: “У корейському політичному середовищі загалом вважають, що лише після стабілізації регуляторної рамки для віртуальних активів RWA може швидко розширюватися в межах чітко визначених норм відповідності.” Така обережна позиція відображає високу увагу Кореї до фінансової стабільності та закладає інституційну основу для здорового розвитку ринку RWA в майбутньому.

Два, еволюція регулювання: від повної заборони до поступового відкриття

Оборонна система регулювання Південної Кореї не є результатом миттєвого консерватизму, а є продуктом накопичення історичних ризиків. З моменту ICO-бульбашки 2017 року та подій з відмиванням грошей на біржах, фінансова регуляторна система Південної Кореї посилила традицію “профілактичного законодавства”. Тому, перш ніж перейти до етапу RWA, Південна Корея більше зосереджується на перевірці контрольованості та прозорості системи.

У 2017 році уряд Південної Кореї впровадив регулювання, яке в принципі забороняє підприємствам вести торгівлю віртуальними активами. Тоді уряд турбувався, що торгівля віртуальними активами підприємствами може становити значну загрозу для відмивання грошей та перегріву ринку, тому вирішив заборонити торгівлю віртуальними активами підприємствами, щоб пом'якшити ситуацію на ринку з високою спекуляцією.

Впровадження Закону про захист користувачів віртуальних активів стало важливим поворотним моментом. Оскільки цей закон набирає чинності 19 липня 2024 року, буде встановлено законодавчу основу для захисту користувачів. Водночас ринкове середовище також змінилося, основні країни світу широко приймають підприємницьку торгівлю віртуальними активами, а попит на нові комерційні можливості, пов'язані з блокчейном, зростає серед вітчизняних компаній.

Корейська комісія з фінансових послуг розробила поетапну дорожню карту для участі підприємств на ринку віртуальних активів. Згідно з цією дорожньою картою, у першій половині 2025 року мета відкриття підприємствами облікових записів з перевіркою особи обмежується лише продажем віртуальних активів та їх конвертацією в готівку. Для правоохоронних органів, таких як прокуратура, державна податкова служба та митна служба, які мають законні повноваження на конфіскацію злочинних доходів, можливість відкриття облікових записів з перевіркою особи доступна з кінця 2024 року.

Ці етапні відкриття не є наслідком «послаблення регулювання», а є посиленням прозорості ринку та механізму відстеження. Від дозволу правоохоронним органам на володіння до участі некомерційних організацій, Південна Корея поступово відкриває ринок, перевіряючи контрольованість ризиків участі в ньому.

Анонімний чиновник фінансової служби заявив: “Наша стратегія полягає в поступовому вдосконаленні регуляторної рамки через контрольовані форми участі, щоб накопичити досвід для більш складних сценаріїв токенізації активів у майбутньому.” Ця поступова стратегія відкритості, по суті, закладає надійну інституційну інфраструктуру для масового застосування RWA.

Три, ринкова практика: від перевірки концепції до регуляторного пісочниці

Корейські інтернет-компанії активно розвивають інфраструктуру цифрових активів. Корейський інтернет-гігант Kakao, оператор IT-платформи Kakao Enterprise, оголосив про співпрацю з Klay Ape Club для спільної розробки платформ NFT та метасвіту. Компанія планує створити корпоративну хмарну платформу на базі “Kakao iCloud”, яка буде надаватися у вигляді PaaS, щоб підприємства могли легко створювати та випускати NFT.

Комерційні банки відіграють ключову роль у тестуванні стейблкоїнів. Проект тестування стейблкоїнів банку NH 농협 намагається автоматизувати та спростити процес повернення податків через Блокчейн. Виконавчий віце-президент банку Чхой Ун-джей зазначив, що модель на основі стейблкоїнів “показує, як Блокчейн може істотно покращити досвід клієнтів і зміцнити конкурентоспроможність країни”.

Ці експерименти не є самими RWA, а є спробою інституційного пісочниці — тестування можливостей Блокчейн у підтвердженні вартості та міжкордонних розрахунках через контрольовані сценарії. Хоча ці тести стабільних монет не є аналогічними RWA, вони насправді надають технологічний та регуляторний досвід для майбутнього шару розрахунків токенізації активів.

Обсяг торгівлі стабільними монетами в Південній Кореї вже є досить значним. За даними звіту, опублікованого в жовтні 2025 року в «Економічній газеті Кореї», посилаючись на статистику біржі Upbit, обсяг торгівлі стабільними монетами в Південній Кореї перевищив 41 мільярд доларів США. Ці дані свідчать про те, що попит на стабільні монети на корейському ринку вже активно розвивається, навіть до впровадження чіткої регуляторної рамки.

Чотири. Регуляторне уточнення: міст між віртуальними активами та RWA

Неприбуткові організації, які продають віртуальні активи, стикаються з новими правилами. З червня 2025 року Комісія з фінансових послуг Республіки Корея впроваджує нове законодавство, що дозволяє неприбутковим організаціям і біржам віртуальних активів легально продавати свої цифрові активи. Ця регуляторна структура вимагає від установ впровадження внутрішніх механізмів перевірки та посилення процедур протидії відмиванню грошей для забезпечення відповідності.

Згідно з новими вказівками, некомерційні організації, що приймають криптовалютні пожертвування, повинні негайно конвертувати ці цифрові активи в фіатні гроші. Ці транзакції обмежені лише основними криптовалютами, доступними на біржах, що працюють на основі корейської вони, для відповідності більш суворим заходам контролю.

Стандарти для виходу віртуальних активів на ринок стають суворішими. З 1 червня починають діяти додаткові заходи захисту ринку. Цифрові активи, що прагнуть до нового виходу на ринок, повинні підтримувати мінімальний обсяг обігу, а ринкові цінові ордери на початковій стадії виходу на ринок підпадатимуть під обмеження. Ці правила особливо спрямовані на запобігання схемам “памп і скидання” та спекуляціям на зомбі та емодзі токенах, які можуть підривати ринок.

Ці механізми перевірки, хоча й спрямовані на криптоактиви, також забезпечують регуляторний шаблон для майбутнього виходу токенів RWA на ринок. Створення цих механізмів відповідності стане мостом для інституційного впровадження RWA в Кореї, а не кінцевою метою.

Нерухомість є ключовою сферою регулювання боротьби з відмиванням грошей в Південній Кореї. Уряд включив віртуальні активи до системи звітності, що по суті означає інтеграцію фінансових потоків цифрових активів у традиційну фінансову регуляторну структуру, створюючи перетворену прозорість. Посилення регулювання віртуальних активів у транзакціях з нерухомістю вже вимагало повідомлення про джерело фінансування, що походить з віртуальних активів під час покупки нерухомості.

Клієнти, які купують нерухомість за допомогою похідних фінансів на основі криптовалют, повинні подати підтверджуючі документи щодо цих транзакцій, створюючи чітку аудиторську траєкторію між продажем цифрових активів і інвестиціями в нерухомість. Цей механізм демонструє, як Корея застосовує досвід традиційного фінансового регулювання в новій сфері цифрових активів, закладаючи основу для більш складних сценаріїв відповідності RWA.

П'ять. Виклики розвитку: затримка в законодавстві та стратегічний вибір

Однак деталізована регуляторна структура не означає, що ринок є вільним. Південна Корея все ще стикається з подвійною проблемою відставання в законодавстві та балансом регулювання.

Затримка в законодавстві є основною перешкодою для розвитку RWA в Південній Кореї. Законодавство про токени цінних паперів затримується вже два роки, що призвело до відставання Південної Кореї в тренді “токенізованих фінансів”. Дослідники Корейського інституту капітальних ринків підкреслюють, що Південній Кореї терміново необхідно створити свою дорожню карту щодо токенів державних облігацій, щоб впоратися з цією конкуренцією, що стосується майбутньої фінансової інфраструктури.

Тривога щодо грошового суверенітету сприяє регулюванню стабільних монет. У Південній Кореї наразі немає спеціальної регуляторної рамки для стабільних монет. На даному етапі, відповідно до Закону про захист користувачів віртуальних активів, стабільні монети підпадають під загальне визначення “віртуальних активів”. Ця регуляторна прогалина викликала занепокоєння в Південній Кореї щодо грошового суверенітету та витікання капіталу.

Політики стурбовані тим, що іноземні стабільні монети можуть загрожувати валютному суверенітету Кореї та призвести до відтоку капіталу і залежності торгової розрахункової системи від іноземних стабільних монет, що може викликати проблеми регуляторного арбітражу.

Корея використовує подвійну стратегію “захисту” та “нападу”. Захист спрямований на ризики спекуляції з віртуальними активами, напад – на токенізацію установ та систему стейблкоїнів. Паралельно з жорстким контролем за віртуальними активами, Корея активно створює національну систему цифрових валют.

У 2025 році Центральний банк Південної Кореї уповільнив розробку CBDC, призупинив заплановане на кінець 2025 року випробування і натомість підтримав модель стабільних монет «пріоритет банків».

На відміну від Японії, яка наголошує на саморегуляції ринку, регуляторна культура Південної Кореї має більш адміністративний характер, і ця інституційна траєкторія призводить до обмеження швидкості просування інновацій бюрократичними процедурами. Посилення регіональної конкуренції змушує Південну Корею пришвидшувати темпи — японські компанії створюють резерви цифрових активів, у Гонконзі запроваджуються всеосяжні правила стабільних монет, а в Сінгапурі в 2024 році кількість ліцензій для криптобірж подвоюється.

Щоб впоратися з цими викликами, Південна Корея вживає двосторонній підхід: дозволяє експерименти з некредитними стабільними монетами в регуляторному пісочниці, одночасно просуваючи стабільні монети, що підтримуються комерційними банками.

Шість. Майбутній шлях: технологічна нейтральність та глобальна координація

Якщо перші п'ять років були періодом оборонного регулювання, то наступні три роки стануть періодом гонки між технічною взаємодією та регуляторною нейтральністю.

Ринок RWA в Південній Кореї має величезний потенціал. Дослідницький звіт China Galaxy Securities класифікує Південну Корею як країну з «інноваційно орієнтованим» регуляторним підходом, разом із Сінгапуром та ОАЕ, які розглядаються як представники, зосереджені на регуляторних пісочницях, оптимізації механізмів доступу та дружньому податковому кліматі. Цей регуляторний підхід досягає динамічного балансу між дотриманням нормативних вимог і механізмами стимулювання, знижуючи бар'єри для пілотних проектів, одночасно підтримуючи фінансову стабільність і довіру установ.

Узгодженість регулювання та координація глобальних стандартів мають вирішальне значення. За повідомленням “Корейських економічних новин” у березні 2025 року, заступник голови Комісії з фінансових послуг Південної Кореї Кім Сойонг на зустрічі з представниками галузі віртуальних активів та відповідними експертами підкреслив, що прогрес у встановленні регулювання віртуальних активів в країні має забезпечити узгодженість з глобальними стандартами.

Ця заява відповідає «Посібнику з інтероперабельності токенізованих фінансових ринків», опублікованому Міжнародним банком розрахунків у жовтні 2025 року, підкреслюючи, що регуляторні стандарти країн повинні бути узгоджені з системами міжнародних розрахунків та AML.

Технічна нейтральність та взаємодія становлять основу майбутнього. Гібридна структура Південної Кореї може стати експериментальним зразком для Азійського регіону, метою якого є досягнення візуалізації регулювання та міжінституційного обміну даними через верифікацію на публічному Блокчейні з приватною інфраструктурою. Південна Корея намагається забезпечити технічну нейтральність та взаємодію між публічним Блокчейном та приватною інфраструктурою, з'єднуючи традиційну фінансову систему з інноваціями з боку цивільного суспільства.

У найближчі кілька років Південна Корея може стати однією з перших країн, яка реалізує випуск об'єднаного стабільного токена основними комерційними банками. Цей стабільний токен, випущений банками, служить для потреб інституційних випадків, що потребують оптових розрахунків і довіри з боку регуляторів, тоді як нестабільні токени, що випускаються небанківськими установами, оптимізовані для роздрібної економіки та екосистеми Web3, формуючи паралельну структуру.

В Кореї майбутнє RWA - це не разовий технологічний стрибок, а відновлення регуляторного порядку. Від тестування стейблкоїнів NH 농협 до поетапного відкриття ринку віртуальних активів для підприємств, Корея суворо контролює та шукає баланс між контролем і експериментами.

Глобальна конкуренція на ринку RWA тільки починається. Для Південної Кореї регулювання не є обмеженням, а стратегічним самозобов'язанням — знаходженням інноваційних прогалин в порядку, можливо, є її унікальним способом переходу до епохи токенізації. Чи зможе Південна Корея знайти правильний баланс між обороною і наступом, регулюванням і інноваціями, визначить, чи зможе вона зайняти своє місце в цьому змаганні за майбутню фінансову структуру.

Джерело частини матеріалів:

·《Від “закриття дірок” до “керування потоком”: філософія управління цифровими активами уряду Південної Кореї та боротьба за фінансовий суверенітет》

·《Корейський інтернет-гігант Kakao створить платформу для випуску NFT для підприємств》

·《Південна Корея включає віртуальні активи в регулювання нерухомості: вплив на прозорість交易》

·《Південна Корея має намір кинути виклик доларовим стейблкоїнам через повернення ПДВ, яке підтримується Блокчейн》

Автор: Лян Юй Редактор: Чжао Ійдан