Оскільки бичачий ринок переходить у сезон альткоїнів, здається, що у Ethereum (ETH) закінчується час, щоб проявити себе. З того часу, як наприкінці 2023 року почався поточний висхідний тренд, за показниками ETH уважно стежать. Однак, схоже, за останній рік ETH не виправдав очікувань ринку. Дивлячись на цифри: з жовтня 2023 року максимальне зростання ETH становило близько 170%, намагаючись постійно подолати бар'єр у 4 000 доларів. На противагу цьому, Bitcoin (BTC) зріс більш ніж на 300% за той же період, тоді як Solana (SOL) зросла більш ніж на 1300%. Багато хто вважає ETH сигналом для настання сезону альткоїнів, але оскільки кілька відомих альткоїнів зазнали вибухового короткострокового прибутку, імпульсу ETH, схоже, не вистачає.

Як правлячий «король блокчейнів», Ethereum недооцінюється ринком, чи ці показники відповідають очікуванням? Це випадок «старий генерал ще здатний» чи «минув розквіт сил»?

Рік стагнації за даними On-Chain

Досліджуючи дані ланцюжка, Ethereum за останній рік не показав ані значного спаду, ані значного зростання. По суті, він просто стоїть на місці.

Щоденна кількість транзакцій, критичний показник активності мережі, демонструє стабільність з незначними коливаннями. Глядаючи на графік щоденної кількості транзакцій Ethereum за останній рік, він нагадує плоску лінію з невеликими вибоїнами, схоже на монітор серцевого ритму. 8 грудня 2023 року головна мережа Ethereum зареєструвала 1,18 мільйона щоденних транзакцій. Прискоривши до 8 грудня 2024 року, це число складає 1,22 мільйона - маргінальний приріст. Протягом цього періоду лише січень 2024 року побачив тимчасовий стрибок до 1,96 мільйона щоденних транзакцій, тоді як більшість року залишалась в діапазоні від 1 до 1,3 мільйона.

Тенденція плати за газ забезпечує ще більш чітке відображення ончейн-активності Ethereum. З кінця 2023 року до початку 2024 року плата за газ в Ethereum залишалася відносно високою, в середньому понад 40 Gwei і досягла піку близько 100 Gwei. Однак з появою нових блокчейнів, таких як Solana, на графіках стало очевидним значне зниження плати за газ Ethereum. Це падіння було особливо помітним у період з липня по вересень, коли збори досягли мінімуму лише 0,3 Gwei. Незважаючи на те, що останнім часом спостерігається деяке відновлення, плата за газ загалом залишається нижчою за 20 Gwei. Раніше швидке впровадження рішень рівня 2 було зумовлене непомірно високими платежами за газ в Ethereum. Тепер, коли плата за газ нарешті знизилася, здається незрозумілим, куди поділися користувачі. Можна стверджувати, що саме відтік користувачів спричинив значне зниження плати за газ.

Щодо активних адрес, шаблон досить схожий з тенденцією в щоденних числах транзакцій. За даними з Ethereum дослідників, щоденна кількість активних адрес Ethereum та адрес ERC-20 практично не збільшувалася, залишаючись на приблизно тому ж рівні, що й до початку бичачого ринку.

Користувачі переходять на L2, капітал залишається на L1

Куди поділися користувачі Ethereum? Щотижневі дані активності on-chain надають деякі вказівки. Рік тому активні адреси Ethereum складали приблизно 50% від всієї активності Layer 2. З часом цей відсоток стабільно зменшувався. В даний момент активні адреси основної мережі Ethereum становлять лише близько 24% від загальної кількості активних адрес у всіх рішення Layer 2, тоді як платформи Layer 2 спостерігають чіткий зростаючий тренд у активності користувачів.

У грудні 2023 року головний ланцюг Ethereum був найактивнішим блокчейном, який становив близько 32,48% загальної активності. Однак до грудня 2024 року найактивнішим ланцюгом став Base, який зараз має 50% частку. Головний ланцюг Ethereum впав на друге місце з 19%, за яким слідує Arbitrum з 9,2%.

Якщо йдеться про загальну вартість заблокованих коштів (TVL), основна мережа Ethereum залишається найкращим вибором для великих тримачів капіталу. У грудні 2023 року основна мережа Ethereum становила приблизно 95% всієї вартості стабільних монет TVL. Хоча її частка трохи зменшилася протягом минулого року, вона все ще переважає приблизно 91%. Варто зазначити, що TVL є одним з небагатьох показників для Ethereum, який показав значний ріст протягом минулого року. У грудні 2023 року TVL Ethereum становила приблизно 28,8 млрд доларів. Крім того, до грудня 2024 року ця цифра зросла до близько 77,5 млрд доларів - збільшення в 2,69 раза. Цей темп зростання перевищує зростання ціни Ethereum, що відображає загальний ріст вартості активів під час бичачого ринку. Серед рішень другого рівня Arbitrum і Base посідають друге і третє місце відповідно за вартістю стабільних монет TVL.

За обсягом доходів основна мережа Ethereum залишається найбільш прибутковим ланцюжком в екосистемі Ethereum. Протягом останнього року частка доходів Ethereum постійно залишалася на рівні понад 80%, а станом на 8 грудня 2024 року становить 92%. Base вийшов на друге місце за обсягом доходів в екосистемі Ethereum цього року.

Капіталізація ринку Ethereum також залишається домінуючою в межах своєї екосистеми, зберігаючи частку приблизно 98%. Незважаючи на зниження активності on-chain, частка його капіталізації тісно узгоджується з його часткою TVL. Однак, в широкому криптовалютному ринку частка капіталізації Ethereum стабільно зменшувалася протягом останнього року і зараз становить лише 13,4%.

Незважаючи на зниження активності в ланцюжку, великі капіталовкладення продовжують сприяти основній мережі Ethereum. Порівнюючи співвідношення загального TVL до активних користувачів, Ethereum має найвище "вартість на користувача" серед усіх ланцюжків. Цей показник становить 178 700 доларів для основної мережі Ethereum, порівняно з 3 315 доларів для Base і 1 972 доларів для Solana. Це підкреслює позицію Ethereum як ланцюжка з найвищою "густини користувацької вартості" в екосистемі.

Відхід Uniswap: Налякана турбота

З наявних даних випливає, що Uniswap залишається неперевершеним лідером серед додатків Ethereum. Щодо активності DEX, Uniswap V2 і V3 разом становлять понад 97% торгового обсягу на головній мережі Ethereum. У рейтингу спалювання Ethereum, Uniswap тримає лідерську позицію. На 9 грудня Uniswap спалив 6,372 ETH за останні 30 днів, порівняно з 4,594 ETH, які було спалено простими трансферами Ethereum.

Якщо Uniswap перенесе більшу частину своєї торгівельної діяльності на власний Unichain, активність та швидкість вибуху Ethereum можуть зазнати значного зниження. За даними Forbes, перехід Uniswap на власний ланцюг може призвести до втрати приблизно $400-500 мільйонів річних доходів від Ethereum валідаторів. Однак фінансова втрата є другорядною порівняно з загальною загрозою, яку це створює для дефляційної натури Ethereum. Універсальний роутер Uniswap є найбільшим витратником газу на Ethereum, споживаючи 14,5% від загальних комісій за газ та спалюючи ETH на суму $1,6 мільярда до цього часу.

Підсумовуючи вищезазначені показники, видно кілька тенденцій. Активність Ethereum на ланцюжку майже не зросла за останній рік, і її частка в екосистемі Ethereum поступово зменшується. Це свідчить про те, що нові користувачі в основному вибирають рішення Layer 2 або альтернативні блокчейни. Наприклад, нові ланцюжки, такі як Solana, Sui та Aptos, демонструють стрімке зростання в цих областях.

Це повертає нас до початкового питання: чи зазнав фундаментального зміщення ландшафт Ethereum? Чи недооцінений ETH? За даними, головна мережа Ethereum здається розвиватися в хаб ліквідності для інституційного та великомасштабного капіталу. Навіть за умов значного зниження комісій за газ, головна мережа Ethereum все ще має проблеми у конкуренції з рішеннями Layer 2 або іншими блокчейнами за оплату та швидкість транзакцій. Головна мережа Ethereum вже не є пристанню для малих роздрібних інвесторів. Вона також втратила перевагу комунітету в трендових категоріях, таких як MEME-монети. Замість цього, вона зараз працює для користувачів із нижчою частотою транзакцій, але з вищими вимогами до безпеки. З цієї перспективи роль екосистеми Ethereum змінюється - ліквідність та безпека стають її останніми ровами.

Автор: Френк

Ця стаття відображає погляди гостевих авторів PANews і не представляє позицію PANews. PANews не несе юридичної відповідальності за зміст. Стаття та думки, висловлені в ній, не є інвестиційними порадами.

Авторство фото: Фрэнк. У разі порушення авторських прав, будь ласка, зв'яжіться з автором для видалення.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття відтворена з [PANews)]. Авторське право належить оригінальному автору [Фрэнк, PANews]. Якщо у вас є які-небудь зауваження стосовно перевидання, будь ласка, зв'яжіться Ворота Навчитисякоманда, команда якнайшвидше вирішить це відповідно до відповідних процедур.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладаються командою gate Learn. Якщо не зазначено інше, перекладена стаття не може бути скопійована, поширена або плагіатована.