Editörün notu: 12 Mart 2025'te bir yatırımcı, Hyperliquid'de toplam değeri yaklaşık 200 milyon dolar olan yüksek kaldıraçlı (50 kata kadar) uzun ETH pozisyonu açtı. Tüccar, marjın bir kısmını geri çekerek bir tasfiyeyi tetikledi ve ticaretin kilidi açıldığında HLP kasasında $4 milyon zarara neden oldu. Tüccar yaklaşık $1.8 milyon kar elde ederken, HLP kasası zararı absorbe etti. Hyperliquid, bunun bir protokol güvenlik açığı veya hack olmadığını, aşırı koşullar altında ticaret mekanizmasının özel bir durumu olduğunu doğrular.
Bu riske karşı korunmak için Hyperliquid, 13 Mart'ta resmi Twitter hesabından şunları duyurdu:
Hyperliquid bugüne kadar işlem hacminde 1 trilyon doları aştı ve bu da onu bir CEX ölçeğine rakip olan ilk DEX haline getirdi. İşlem hacmi ve açık pozisyon miktarı artmaya devam ettikçe, marj sisteminin test edilmesi de artıyor. Dünkü (12 Mart) olaylar, aşırı durumlara daha güçlü bir şekilde yanıt vermek için marj mekanizmalarının güçlendirilmesini vurguladı. Hemen bir inceleme yaptık, ardından senaryoyu ayrıntılı olarak analiz ettik ve benzer durumlardan kaçınmanın yollarını aradık. Risk yönetimi her zaman birinci öncelik olmuştur. Her gün olmasa da alenen vurgulanmıyor, ancak sürekli dikkatimizi çekmeye değer.
Bu amaçla, 15 Mart 08:00 CST'den sonra ağ yükseltmesi sırasında marj transferleri için %20'lik bir marj oranı gerekecektir. "Marjin transferi", fonların bir çapraz marjin cüzdanından ve ayrılmış bir marjin pozisyonundan ayrılmasıdır. Örnekler arasında para çekme işlemleri, kalıcı hesaplardan spotlara transferler ve ayrılmış marjların eklenmesi veya kaldırılması yer alır. Bu değişiklik, yeni çapraz marjin pozisyonlarının açılmasını etkilemez ve yalnızca ayrılmış pozisyon açıldıktan sonra çapraz marj kullanımı 5x'i aşarsa yeni ayrılmış marj pozisyonlarını etkiler.
Bu yükseltme, daha sağlam bir marj gereksinimi sistemi kurmayı ve büyük ölçekli pozisyonlar kapatıldığında potansiyel piyasa şoklarının sistem üzerindeki genel etkisini azaltmayı amaçlamaktadır.
Her zaman olduğu gibi Hyperliquid, kullanıcılar için mümkün olan en iyi deneyimi sunan yüksek performanslı, şeffaf ve esnek bir ticaret ortamı sağlamaya kendini adamıştır.
Genel Yayın Yönetmeni: Tim,
Aynı zamanda, Hyperliquid'in marj tasarımıyla ilgili topluluk tartışmasında birçok yanlış anlama vardır ve bu makale yaygın yanılgıları inceleyecek ve Hyperliquid'in ilk ilkelere dayalı olarak sistemi nasıl iyileştirebileceğini açıklayacaktır. Hyperliquid'in hamlesi, marj sisteminde türünün ilk örneği ve diğer takımlar için ilham kaynağı olabilir. Fizikteki iyi bir teori gibi, en iyi marj tasarımı özlü, kuralcı, açıklanabilir ve çeşitli aşırı senaryoları ele alabilmelidir.
Bazıları, kötü niyetli davranışları tespit etmek ve sınırlamak için merkezi bir gücün gerekli olduğu sonucuna varmıştır. Bu, DeFi'nin orijinal amacına ve Hyperliquid'in temsil ettiği her şeye tamamen aykırıdır ve kullanıcıları platformun son sözü söylediği Web2 dünyasına geri dönmeye zorlar. Gerçek bir merkeziyetsiz finans oluşturmak 10 kat daha zor olsa bile buna değer. Sadece birkaç yıl önce, hiç kimse DEX/CEX işlem hacimlerinin bugünkü oranlara ulaşacağına inanmıyordu. Hyperliquid, ademi merkeziyetçilik söz konusu olduğunda başı çekiyor ve duracak gibi görünmüyor.
Bazıları, CEX'lerin modelini DeFi'ye kopyalamanın mümkün olduğuna inanıyor. En yaygın öneri, CEX'in "adres boyutuna göre kademeli marj gereksinimleri" modelini takip etmektir. Bununla birlikte, bu tasarım DEX'lerde piyasa manipülasyonuna karşı etkili değildir - bilgili saldırganlar, pozisyonlarını birden fazla hesapta çeşitlendirerek kısıtlamaları kolayca atlayabilir. Buna rağmen, mekanizma hala "zararsız balinaların" piyasa etkisini bir dereceye kadar hafifletebilir, bu nedenle kalkınma planına dahil edilmiştir.
Diğer bir öneri ise güvenlik karşılığında Hyperliquid'in kullanılabilirliğini feda etmektir. Örneğin, gerçekleşmemiş kar veya zarar çıkarılamazsa birçok saldırı mümkün değildir. Aslında Hyperliquid, bu güvenlik mekanizmasına sahip olan likit olmayan varlıklar için ayrılmış bir kalıcı sözleşmeye öncülük etti. Bununla birlikte, Hyperliquid'in gerçekleşmemiş P&L'sinin başka yerlerdeki kayıpları dengelemek için geri çekilmesi gerekeceğinden, bu iyileşmenin finansman arbitraj stratejileri üzerinde ciddi bir etkisi olacaktır. Kullanıcıların gerçek ihtiyaçları, sistem tasarımının en önemli önceliğidir.
Yukarıdakilere ek olarak, marj tasarımında bir yenilik getirilmesi de önerilmiştir: marjı küresel parametrelere göre ayarlamak. Bununla birlikte, tasfiye fiyatı, fiyat ve pozisyon büyüklüğünün deterministik bir fonksiyonu olmalıdır. Bununla birlikte, tasfiye fiyatının, fiyatın ve pozisyonun büyüklüğünün deterministik bir fonksiyonu olması gerektiği açıkça belirtilmelidir. Açık pozisyon gibi küresel parametreler marj hesaplamasına dahil edilirse, kullanıcı kaldıraç kullanma güvenini tamamen kaybedecektir.
Peki cevap tam olarak nedir? **
Hepimiz DeFi istiyoruz, ancak yalnızca izinsiz sistemler her ölçekte manipülasyona karşı dirençliyse.
Cevap, büyük pozisyonların gerçek risklerini anlamakta yatmaktadır: belirli durumlarda fiyatları işaretlemek zordur. Bir piyasa şoku sürdürme marjı seviyesine yaklaştığında, gösterge fiyatını büyüklükle çarparak doğrusal bir değerleme modeli geçersiz hale gelir. Emir defteri likiditesi, esasen zaman içinde gelişen ve piyasa katılımcılarının davranışlarındaki değişikliklere bağlı bir işlev olduğundan, piyasa şoklarını doğru bir şekilde simüle edemeyiz. Etkili bir piyasa şoku simülasyonunun yokluğunda, bir takas mekanizması düşük kaymalı bir çıkış olabilir, ancak bu fiyat tasfiye eden tarafı olumsuz etkileme eğilimindedir.
Sonuç olarak, Hyperliquid'in marj sistemi güncellemesi şu arzu edilen özelliğe sahiptir: herhangi bir tasfiye edilmiş pozisyon ya giriş fiyatına göre zarardadır ya da marjın en son aktarıldığı noktaya göre en az (%20 - 2 * Sürdürme Marjı Oranı / 3) = %18,3 kayıptır (örnek olarak 20x kaldıraç kullanılarak). Ortalama 20x kaldıraçlı bir kullanıcı, %5'lik bir fiyat dalgalanması yaşadıktan sonra %100 özkaynak getirisi elde etse bile, pozisyonu kapatmadan kar ve zararlarının çoğunu çekebilecektir. Bununla birlikte, fon transferi ile yeni bir pozisyonun açılması arasında ayrı bir marj şartı getirerek, manipülasyondan kar elde etmeye yönelik herhangi bir girişim, gösterge fiyatının yaklaşık %20'lik bir itişini gerektirecektir ve bu da artık sermaye yatırımı açısından mümkün değildir.
Son olarak, piyasa yapıcılar Hyperliquid üzerinde ölçeklendirmeye devam ettikçe, gösterge fiyatı sorunu kendi kendine çözülecektir. Hyperliquid trader'ının genel olarak kırmızı renkte olması muhtemeldir – Hyperliquid'de uzun pozisyon alarak maruz kaldığı $1,8 milyon kar veya zarar, diğer alım satım platformlarının fiyatları yükselten eylemleriyle veya diğer Hyperliquid hesaplarındaki hedge edilmiş pozisyonlardan yararlanarak tamamen dengelenebilir. Piyasa yapıcı HLP olumsuz bir pozisyon aldı ve 4 milyon dolar kaybetti. Şüphesiz genel olarak kârlı olan tek piyasa katılımcıları, piyasa yapıcılar grubudur. Dakikada multi-milyon dolarlık kar ve zarar fırsatları ortaya çıkmaya devam ettikçe, yerleşik piyasa katılımcıları için Hyperliquid'in en likit türev ticaret platformlarından biri haline geldiği açıktır. Likidite artmaya devam ettikçe, fiyat dalgalanmaları için gereken sermaye maliyeti daha da yükselecektir. Marj sistemi iyileştirmeleri çok önemli olsa da, piyasa yapıcının kâr peşinde koşma içgüdüsü zaman içinde ayrı bir güvenlik bariyeri oluşturacaktır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Hiperlikit Marj Yükseltmesinin Etkileri: DeFi Düşük Risk ve Ekolojik Oyun Dengesini Nasıl Sağlar?
Editörün notu: 12 Mart 2025'te bir yatırımcı, Hyperliquid'de toplam değeri yaklaşık 200 milyon dolar olan yüksek kaldıraçlı (50 kata kadar) uzun ETH pozisyonu açtı. Tüccar, marjın bir kısmını geri çekerek bir tasfiyeyi tetikledi ve ticaretin kilidi açıldığında HLP kasasında $4 milyon zarara neden oldu. Tüccar yaklaşık $1.8 milyon kar elde ederken, HLP kasası zararı absorbe etti. Hyperliquid, bunun bir protokol güvenlik açığı veya hack olmadığını, aşırı koşullar altında ticaret mekanizmasının özel bir durumu olduğunu doğrular.
Bu riske karşı korunmak için Hyperliquid, 13 Mart'ta resmi Twitter hesabından şunları duyurdu:
Genel Yayın Yönetmeni: Tim,
Aynı zamanda, Hyperliquid'in marj tasarımıyla ilgili topluluk tartışmasında birçok yanlış anlama vardır ve bu makale yaygın yanılgıları inceleyecek ve Hyperliquid'in ilk ilkelere dayalı olarak sistemi nasıl iyileştirebileceğini açıklayacaktır. Hyperliquid'in hamlesi, marj sisteminde türünün ilk örneği ve diğer takımlar için ilham kaynağı olabilir. Fizikteki iyi bir teori gibi, en iyi marj tasarımı özlü, kuralcı, açıklanabilir ve çeşitli aşırı senaryoları ele alabilmelidir.
Peki cevap tam olarak nedir? **
Hepimiz DeFi istiyoruz, ancak yalnızca izinsiz sistemler her ölçekte manipülasyona karşı dirençliyse.
Cevap, büyük pozisyonların gerçek risklerini anlamakta yatmaktadır: belirli durumlarda fiyatları işaretlemek zordur. Bir piyasa şoku sürdürme marjı seviyesine yaklaştığında, gösterge fiyatını büyüklükle çarparak doğrusal bir değerleme modeli geçersiz hale gelir. Emir defteri likiditesi, esasen zaman içinde gelişen ve piyasa katılımcılarının davranışlarındaki değişikliklere bağlı bir işlev olduğundan, piyasa şoklarını doğru bir şekilde simüle edemeyiz. Etkili bir piyasa şoku simülasyonunun yokluğunda, bir takas mekanizması düşük kaymalı bir çıkış olabilir, ancak bu fiyat tasfiye eden tarafı olumsuz etkileme eğilimindedir.
Sonuç olarak, Hyperliquid'in marj sistemi güncellemesi şu arzu edilen özelliğe sahiptir: herhangi bir tasfiye edilmiş pozisyon ya giriş fiyatına göre zarardadır ya da marjın en son aktarıldığı noktaya göre en az (%20 - 2 * Sürdürme Marjı Oranı / 3) = %18,3 kayıptır (örnek olarak 20x kaldıraç kullanılarak). Ortalama 20x kaldıraçlı bir kullanıcı, %5'lik bir fiyat dalgalanması yaşadıktan sonra %100 özkaynak getirisi elde etse bile, pozisyonu kapatmadan kar ve zararlarının çoğunu çekebilecektir. Bununla birlikte, fon transferi ile yeni bir pozisyonun açılması arasında ayrı bir marj şartı getirerek, manipülasyondan kar elde etmeye yönelik herhangi bir girişim, gösterge fiyatının yaklaşık %20'lik bir itişini gerektirecektir ve bu da artık sermaye yatırımı açısından mümkün değildir.
Son olarak, piyasa yapıcılar Hyperliquid üzerinde ölçeklendirmeye devam ettikçe, gösterge fiyatı sorunu kendi kendine çözülecektir. Hyperliquid trader'ının genel olarak kırmızı renkte olması muhtemeldir – Hyperliquid'de uzun pozisyon alarak maruz kaldığı $1,8 milyon kar veya zarar, diğer alım satım platformlarının fiyatları yükselten eylemleriyle veya diğer Hyperliquid hesaplarındaki hedge edilmiş pozisyonlardan yararlanarak tamamen dengelenebilir. Piyasa yapıcı HLP olumsuz bir pozisyon aldı ve 4 milyon dolar kaybetti. Şüphesiz genel olarak kârlı olan tek piyasa katılımcıları, piyasa yapıcılar grubudur. Dakikada multi-milyon dolarlık kar ve zarar fırsatları ortaya çıkmaya devam ettikçe, yerleşik piyasa katılımcıları için Hyperliquid'in en likit türev ticaret platformlarından biri haline geldiği açıktır. Likidite artmaya devam ettikçe, fiyat dalgalanmaları için gereken sermaye maliyeti daha da yükselecektir. Marj sistemi iyileştirmeleri çok önemli olsa da, piyasa yapıcının kâr peşinde koşma içgüdüsü zaman içinde ayrı bir güvenlik bariyeri oluşturacaktır.
Gelecek ademi merkeziyetçiliğe ait!
Hyperliquid kazanır!