Likidite, bir varlığın nakde çevrilebilme kolaylığını ifade eder. Bir varlık ne kadar likit ise, nakde çevirmek o kadar kolay olur ve bunun tersi de geçerlidir.
DeFi'de likidite, Uniswap gibi otomatik piyasa yapıcılarda (AMM'ler) bir varlık alınıp satıldığında beklenen fiyat ile uygulama fiyatı arasındaki fark olan fiyat kaymasıyla ölçülür. Daha iyi likidite, fiyat kaymasını azaltır, ticareti daha verimli hale getirir ve tüm katılımcılara fayda sağlar. Bu nedenle, DeFi'de projeler, değer biriktirmek ve daha fazla kullanıcı çekmek için yerel tokenleri için derin likidite yaratma teşvikine sahiptir.
Bununla birlikte, birçok L1 ve dApp için Kilitli Toplam Değer (TVL) çizelgeleri benzer bir kaderi paylaşıyor gibi görünüyor - hızlı bir likidite patlaması ve büyüme, ardından belirgin bir düşüş. DeFi, zaman içinde likidite elde etmenin ve tutmanın kısa vadede likidite oluşturmaktan çok daha zor olduğu zor dersini aldı.
Jane Street ve Jump Trading gibi en iyi piyasa yapıcılar katılımlarını azalttıkça, sürdürülebilir bir token modeli tasarlama ihtiyacı daha da önemli hale geliyor.
Likidite gelir... likidite gider.
Likidite madenciliği, kullanıcıları yerel belirteç ödülleri aracılığıyla belirteçler için likidite sağlamaya teşvik etme mekanizmasını ifade eder. Öncülüğünü Compound ve Synthetix'in yaptığı bu, DeFi projelerinin büyümeyi yönlendirmesi için ortak bir mekanizma haline geldi.
Ancak bu yaklaşımın uzun vadede son derece sürdürülemez olduğunu ve kötü bir iş modeli olduğunu yakında anlayacağız. Protokoller, emisyonla ilgili maliyetleri karşılamak için yeterli gelir elde etmeleri gerektiğinden sürekli mücadele ediyor. Aşağıda, Ocak'tan Temmuz 2022'ye kadar birkaç DeFi mavi çip protokolünün kar marjları bulunmaktadır.
Örnek olarak üçüncü en büyük DeFi TVL'ye sahip olan Aave'yi ele alalım. 10.92 milyon $ protokol geliri elde etmelerine rağmen, aynı zamanda yaklaşık 75 milyon $ token emisyonu ödediler ve bu da 63.96 milyon $ veya -%63.1 kar marjı ile sonuçlandı.
DeFi'nin likiditeyi sağlayamayan sürdürülemez tasarımlardan uzaklaşması ve uzun vadeli katılımı ve büyümeyi teşvik eden daha çekici token modellerini benimsemesi gerekiyor. Mevcut likidite durumunu optimize etmek için tasarlanmış bazı modelleri inceleyelim.
LP Ölçer Tokenomikleri
Curve Finance, $CRV sahiplerinin tokenlerini kilitleyerek $veCRV kazanmalarına izin veren, sahiplere yönetişim hakları veren ve getiriyi artıran VoteEscrow modelini başlattı.
Bu model, kısa vadeli satışları bir şekilde dengeler ve uzun vadeli katılımı teşvik ederken, aynı zamanda birçok token kilitli olduğu için (4 yıla kadar bile) CRV likiditesini azaltır.
Yerel belirteçleri kilitlemek yerine, bazı protokoller, LP belirteçlerini kilitlemeye odaklanan modeller oluşturmuştur.
LP Gauge ekonomisi, likidite sağlayan LP'leri, artan ödüller ve daha fazla yönetişim hakları karşılığında LP belirteçlerini kilitlemeye teşvik eder. Bu modelde, tüccarlar "kilitlenmiş" bir likidite güvenlik ağından yararlanır, LP'ler yönetişim hakları ve daha büyük ödüller kazanır ve ekosistem daha derin likiditeden yararlanır.
Bu modeli benimseyen bir proje, $veBAL tokenomics'i başlatan Balancer'dır. Burada BAL/WETH havuzuna likidite sağlayan kullanıcılar 1 yıla kadar kilitleyebilecekleri $veBAL alıyorlar. $veBAL sahipleri protokol ücretlerinin %65'ini kazanır ve havuz düzenleme ve diğer yönetişim tekliflerinde oy kullanabilir.
Zamanla kilitlenen veBAL yüzdesindeki artış, sistemden yararlanmak için güçlü bir talebin göstergesidir.
Opsiyon Likidite Madenciliği
"Sıradan" likidite madenciliğine ek olarak, başka bir alternatif token modeli de opsiyon likidite madenciliğidir. Basit bir ifadeyle, bu, protokolün likidite teşviklerini yerel belirteçler yerine seçenekler şeklinde dağıttığı anlamına gelir.
Alım opsiyonu, kullanıcıların belirli bir süre içinde belirli bir fiyattan (kullanım fiyatı) bir varlık satın almalarını sağlayan bir finansal araçtır. Bu varlığın fiyatı yükselirse, alıcılar, varlığı indirimli olarak satın alma ve daha yüksek bir fiyattan itfa etme opsiyonunu kullanabilir ve fiyat farkından kar elde edebilir.
Opsiyon likidite madenciliği, protokolün likidite teşviklerini yerel belirteçler yerine çağrı seçenekleri şeklinde dağıtmasına olanak tanır. Bu model, kullanıcılar ve protokoller arasındaki teşvikleri daha iyi hizalamayı amaçlamaktadır. Kullanıcılar için bu model, gelecekte daha büyük bir indirimle yerel belirteçleri satın almalarına olanak tanır. Aynı zamanda, protokoller azaltılmış satış baskısından yararlanır ve teşvikleri özel hedeflerine göre özelleştirebilir. Örneğin, daha uzun son kullanma tarihleri ve/veya daha düşük kullanım fiyatları belirleyerek uzun vadeli teşvikler oluşturun.
Opsiyon likidite madenciliği, geleneksel likidite madenciliğine yenilikçi bir alternatif sunar. Bu model hala oldukça yeni ve denenmemiş olsa da, yol göstermeye çalışan birkaç protokol var, bunlardan biri Dopex. Kısa bir süre önce yapılandırılmış ürünleri için geleneksel teşvik modellerine kıyasla daha fazla esneklik, fiyat istikrarı ve uzun vadeli katılım sağlayacağını iddia ettikleri bir alım opsiyonu teşvik modelini test edeceklerini duyurdular.
Ancak sürecin genel olarak kullanıcıları aksatacağına dair endişeler de var. Ne de olsa, DeFi uzun süredir likidite madenciliğinin hakimiyetinde ve bu ekstra adımların uygulanması, özellikle tokenin gelecekte gerçekten iyi performans göstereceğine inanmıyorlarsa, kullanıcıları bir projeden caydırabilir ve onları bir projeden uzaklaştırabilir.
Opsiyon likidite madenciliği, projenin daha uzun vadeli katılımcıları çekmesine yardımcı olacak mı yoksa itfa sürecindeki ekstra adım, kullanıcıların cesaretini kıracak ve likiditeyi azaltacak mı? Bunlar gözlemlenmesi ve değerlendirilmesi gereken sorulardır.
Berachain
Yukarıdaki örnekler, likiditeyi ve kullanıcıları korumak için bazı ilginç modeller sunarken, hepsi uygulama katmanına odaklanır. Peki ya likidite teşvikleri mutabakat katmanında ele alınırsa?
Berachain, tam da bunu yapmayı - zincirin kendi içinde sürdürülebilir bir teşvik yapısı oluşturmayı - amaçlayan yeni başlatılan bir projedir.
Her şey "üç jetonlu model" ile başlar: Gaz jetonu (BERA $), yönetişim jetonu (BGT $) ve yerel stablecoin ($BAL).
Yeni Likidite Kanıtı mutabakat mekanizması, kullanıcıların blok ödülleri ve LP ücretleri karşılığında varlıklarını Berachain'e stake ederek doğrulayıcı olarak katılmalarını sağlar.
Kullanıcılar varlıklarını stake ettiklerinde, mevduatları otomatik olarak $HONEY'nin yerel AMM'deki yerel stablecoin'i ile eşleştirilir. Aynı zamanda, yönetişim belirteçleri ($BGT) de elde edilecek. $BGT hissedarları karşılığında protokol ücretleri kazanır ve zaman içinde ekosistemdeki emisyonlar ve diğer teşvikler üzerinde bir etkiye sahip olur.
Teorik olarak, bu olumlu bir volan etkisi yaratacaktır:
Daha fazla mevduat = daha derin stablecoin likiditesi;
Daha derin likidite = daha fazla tüccar Berachain kullanacak;
Daha fazla tüccar = daha fazla protokol ücreti = $BGT sahipleri için daha fazla ödül;
Daha iyi $BGT ödülleri = daha yüksek $BGT talebi.
Bu model, diğer yerlerden daha fazla kazanç fırsatı olduğu için kullanıcıları varlıklarını Berachain ekosisteminde tutmaya teşvik eder. Bu modelin güzelliği, zincirin ürettiği değerin ana faydalanıcısının ekosistemin kendisi olması ve katılımcıları uzun vadeli bağlılık için ödüllendirmesidir. Kullanıcılar, para yatırdıktan sonra yerel stablecoin'in likiditesine katkıda bulunmaya başlar ve böylece doğal olarak bir likidite mekanizması oluşturur. Ek olarak, blok ödülleri aracılığıyla elde edilen $BERA'ya sahip olan kullanıcılar, $BGT tutarak zincir içi faaliyetlerden elde edilen ücretleri kazanabilirler. Protokoller, oy hakları için BGT $ biriktirmeye başlayabilir, teşvikleri belirli varlıklarına yönlendirerek potansiyel bir Curve War benzeri ekosistemin gelişmesinin yolunu açabilir.
Curve Wars, Curve'ün bugünkü DeFi devi haline gelmesine yardımcı oldu, Berachain benzer bir etki görebilir mi?
Özetle
DeFi hala genç ve ilkel ve mevcut durumunda yapılması gereken çok iş var. Sürdürülebilir bir ekonomik çerçeve oluşturmak bu sürecin önemli bir parçasıdır. Muhtemelen, likidite madenciliğinin DeFi'nin temel doğası açısından çok merkezi olduğu göz önüne alındığında, onu tamamen terk etmek imkansızdır.
Bununla birlikte, yukarıda açıklananlar gibi alternatif çerçeveler, bir likidite madenciliği çerçevesinin likiditeyi ve kullanıcıları korumak ve aslında uzun vadeli ekosisteme fayda sağlamak için optimize edilebileceğini göstermektedir.
Bir dahaki sefere favori DeFi projenize girip getiri aramak istediğinizde, getirilerin nereden geldiğini ve bunun sürdürülebilir olup olmadığını anlamak için zaman ayırın. Küçük bir ipucu: Gelir kaynağının nerede olduğunu bilmiyorsanız, o zaman gelir kaynağı sizsiniz.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Bankless: Daha Sürdürülebilir Bir Token Modeli Bulmak
Yazar: Paul Timofeev
Orijinal metnin derlemesi: Deep Tide TechFlow
DeFi alanında likidite çok önemlidir.
Likidite, bir varlığın nakde çevrilebilme kolaylığını ifade eder. Bir varlık ne kadar likit ise, nakde çevirmek o kadar kolay olur ve bunun tersi de geçerlidir.
DeFi'de likidite, Uniswap gibi otomatik piyasa yapıcılarda (AMM'ler) bir varlık alınıp satıldığında beklenen fiyat ile uygulama fiyatı arasındaki fark olan fiyat kaymasıyla ölçülür. Daha iyi likidite, fiyat kaymasını azaltır, ticareti daha verimli hale getirir ve tüm katılımcılara fayda sağlar. Bu nedenle, DeFi'de projeler, değer biriktirmek ve daha fazla kullanıcı çekmek için yerel tokenleri için derin likidite yaratma teşvikine sahiptir.
Bununla birlikte, birçok L1 ve dApp için Kilitli Toplam Değer (TVL) çizelgeleri benzer bir kaderi paylaşıyor gibi görünüyor - hızlı bir likidite patlaması ve büyüme, ardından belirgin bir düşüş. DeFi, zaman içinde likidite elde etmenin ve tutmanın kısa vadede likidite oluşturmaktan çok daha zor olduğu zor dersini aldı.
Jane Street ve Jump Trading gibi en iyi piyasa yapıcılar katılımlarını azalttıkça, sürdürülebilir bir token modeli tasarlama ihtiyacı daha da önemli hale geliyor.
Likidite gelir... likidite gider.
Likidite madenciliği, kullanıcıları yerel belirteç ödülleri aracılığıyla belirteçler için likidite sağlamaya teşvik etme mekanizmasını ifade eder. Öncülüğünü Compound ve Synthetix'in yaptığı bu, DeFi projelerinin büyümeyi yönlendirmesi için ortak bir mekanizma haline geldi.
Ancak bu yaklaşımın uzun vadede son derece sürdürülemez olduğunu ve kötü bir iş modeli olduğunu yakında anlayacağız. Protokoller, emisyonla ilgili maliyetleri karşılamak için yeterli gelir elde etmeleri gerektiğinden sürekli mücadele ediyor. Aşağıda, Ocak'tan Temmuz 2022'ye kadar birkaç DeFi mavi çip protokolünün kar marjları bulunmaktadır.
Örnek olarak üçüncü en büyük DeFi TVL'ye sahip olan Aave'yi ele alalım. 10.92 milyon $ protokol geliri elde etmelerine rağmen, aynı zamanda yaklaşık 75 milyon $ token emisyonu ödediler ve bu da 63.96 milyon $ veya -%63.1 kar marjı ile sonuçlandı.
DeFi'nin likiditeyi sağlayamayan sürdürülemez tasarımlardan uzaklaşması ve uzun vadeli katılımı ve büyümeyi teşvik eden daha çekici token modellerini benimsemesi gerekiyor. Mevcut likidite durumunu optimize etmek için tasarlanmış bazı modelleri inceleyelim.
LP Ölçer Tokenomikleri
Curve Finance, $CRV sahiplerinin tokenlerini kilitleyerek $veCRV kazanmalarına izin veren, sahiplere yönetişim hakları veren ve getiriyi artıran VoteEscrow modelini başlattı.
Bu model, kısa vadeli satışları bir şekilde dengeler ve uzun vadeli katılımı teşvik ederken, aynı zamanda birçok token kilitli olduğu için (4 yıla kadar bile) CRV likiditesini azaltır.
Yerel belirteçleri kilitlemek yerine, bazı protokoller, LP belirteçlerini kilitlemeye odaklanan modeller oluşturmuştur.
LP Gauge ekonomisi, likidite sağlayan LP'leri, artan ödüller ve daha fazla yönetişim hakları karşılığında LP belirteçlerini kilitlemeye teşvik eder. Bu modelde, tüccarlar "kilitlenmiş" bir likidite güvenlik ağından yararlanır, LP'ler yönetişim hakları ve daha büyük ödüller kazanır ve ekosistem daha derin likiditeden yararlanır.
Bu modeli benimseyen bir proje, $veBAL tokenomics'i başlatan Balancer'dır. Burada BAL/WETH havuzuna likidite sağlayan kullanıcılar 1 yıla kadar kilitleyebilecekleri $veBAL alıyorlar. $veBAL sahipleri protokol ücretlerinin %65'ini kazanır ve havuz düzenleme ve diğer yönetişim tekliflerinde oy kullanabilir.
Zamanla kilitlenen veBAL yüzdesindeki artış, sistemden yararlanmak için güçlü bir talebin göstergesidir.
Opsiyon Likidite Madenciliği
"Sıradan" likidite madenciliğine ek olarak, başka bir alternatif token modeli de opsiyon likidite madenciliğidir. Basit bir ifadeyle, bu, protokolün likidite teşviklerini yerel belirteçler yerine seçenekler şeklinde dağıttığı anlamına gelir.
Alım opsiyonu, kullanıcıların belirli bir süre içinde belirli bir fiyattan (kullanım fiyatı) bir varlık satın almalarını sağlayan bir finansal araçtır. Bu varlığın fiyatı yükselirse, alıcılar, varlığı indirimli olarak satın alma ve daha yüksek bir fiyattan itfa etme opsiyonunu kullanabilir ve fiyat farkından kar elde edebilir.
Opsiyon likidite madenciliği, protokolün likidite teşviklerini yerel belirteçler yerine çağrı seçenekleri şeklinde dağıtmasına olanak tanır. Bu model, kullanıcılar ve protokoller arasındaki teşvikleri daha iyi hizalamayı amaçlamaktadır. Kullanıcılar için bu model, gelecekte daha büyük bir indirimle yerel belirteçleri satın almalarına olanak tanır. Aynı zamanda, protokoller azaltılmış satış baskısından yararlanır ve teşvikleri özel hedeflerine göre özelleştirebilir. Örneğin, daha uzun son kullanma tarihleri ve/veya daha düşük kullanım fiyatları belirleyerek uzun vadeli teşvikler oluşturun.
Opsiyon likidite madenciliği, geleneksel likidite madenciliğine yenilikçi bir alternatif sunar. Bu model hala oldukça yeni ve denenmemiş olsa da, yol göstermeye çalışan birkaç protokol var, bunlardan biri Dopex. Kısa bir süre önce yapılandırılmış ürünleri için geleneksel teşvik modellerine kıyasla daha fazla esneklik, fiyat istikrarı ve uzun vadeli katılım sağlayacağını iddia ettikleri bir alım opsiyonu teşvik modelini test edeceklerini duyurdular.
Ancak sürecin genel olarak kullanıcıları aksatacağına dair endişeler de var. Ne de olsa, DeFi uzun süredir likidite madenciliğinin hakimiyetinde ve bu ekstra adımların uygulanması, özellikle tokenin gelecekte gerçekten iyi performans göstereceğine inanmıyorlarsa, kullanıcıları bir projeden caydırabilir ve onları bir projeden uzaklaştırabilir.
Opsiyon likidite madenciliği, projenin daha uzun vadeli katılımcıları çekmesine yardımcı olacak mı yoksa itfa sürecindeki ekstra adım, kullanıcıların cesaretini kıracak ve likiditeyi azaltacak mı? Bunlar gözlemlenmesi ve değerlendirilmesi gereken sorulardır.
Berachain
Yukarıdaki örnekler, likiditeyi ve kullanıcıları korumak için bazı ilginç modeller sunarken, hepsi uygulama katmanına odaklanır. Peki ya likidite teşvikleri mutabakat katmanında ele alınırsa?
Berachain, tam da bunu yapmayı - zincirin kendi içinde sürdürülebilir bir teşvik yapısı oluşturmayı - amaçlayan yeni başlatılan bir projedir.
Her şey "üç jetonlu model" ile başlar: Gaz jetonu (BERA $), yönetişim jetonu (BGT $) ve yerel stablecoin ($BAL).
Yeni Likidite Kanıtı mutabakat mekanizması, kullanıcıların blok ödülleri ve LP ücretleri karşılığında varlıklarını Berachain'e stake ederek doğrulayıcı olarak katılmalarını sağlar.
Kullanıcılar varlıklarını stake ettiklerinde, mevduatları otomatik olarak $HONEY'nin yerel AMM'deki yerel stablecoin'i ile eşleştirilir. Aynı zamanda, yönetişim belirteçleri ($BGT) de elde edilecek. $BGT hissedarları karşılığında protokol ücretleri kazanır ve zaman içinde ekosistemdeki emisyonlar ve diğer teşvikler üzerinde bir etkiye sahip olur.
Teorik olarak, bu olumlu bir volan etkisi yaratacaktır:
Bu model, diğer yerlerden daha fazla kazanç fırsatı olduğu için kullanıcıları varlıklarını Berachain ekosisteminde tutmaya teşvik eder. Bu modelin güzelliği, zincirin ürettiği değerin ana faydalanıcısının ekosistemin kendisi olması ve katılımcıları uzun vadeli bağlılık için ödüllendirmesidir. Kullanıcılar, para yatırdıktan sonra yerel stablecoin'in likiditesine katkıda bulunmaya başlar ve böylece doğal olarak bir likidite mekanizması oluşturur. Ek olarak, blok ödülleri aracılığıyla elde edilen $BERA'ya sahip olan kullanıcılar, $BGT tutarak zincir içi faaliyetlerden elde edilen ücretleri kazanabilirler. Protokoller, oy hakları için BGT $ biriktirmeye başlayabilir, teşvikleri belirli varlıklarına yönlendirerek potansiyel bir Curve War benzeri ekosistemin gelişmesinin yolunu açabilir.
Curve Wars, Curve'ün bugünkü DeFi devi haline gelmesine yardımcı oldu, Berachain benzer bir etki görebilir mi?
Özetle
DeFi hala genç ve ilkel ve mevcut durumunda yapılması gereken çok iş var. Sürdürülebilir bir ekonomik çerçeve oluşturmak bu sürecin önemli bir parçasıdır. Muhtemelen, likidite madenciliğinin DeFi'nin temel doğası açısından çok merkezi olduğu göz önüne alındığında, onu tamamen terk etmek imkansızdır.
Bununla birlikte, yukarıda açıklananlar gibi alternatif çerçeveler, bir likidite madenciliği çerçevesinin likiditeyi ve kullanıcıları korumak ve aslında uzun vadeli ekosisteme fayda sağlamak için optimize edilebileceğini göstermektedir.
Bir dahaki sefere favori DeFi projenize girip getiri aramak istediğinizde, getirilerin nereden geldiğini ve bunun sürdürülebilir olup olmadığını anlamak için zaman ayırın. Küçük bir ipucu: Gelir kaynağının nerede olduğunu bilmiyorsanız, o zaman gelir kaynağı sizsiniz.