Imperial Petroleum (IMPP) Q2 2025 Kazanç Çağrısı Transkripti

Imperial Petroleum'in son kazanç çağrısını yeni gözden geçirdim ve açıkçası piyasanın bu şirketin sürekli olarak düşük değerlemesini anlamakta zorlanıyorum. Yedi yeni kuru yük gemisi ile filosunu %56 oranında genişletmelerine rağmen, IMPP yönetimin tahmin ettiği net varlık değerinin yaklaşık dörtte biri kadar işlem görüyor.

Şirket, 12.8 milyon $ net gelir ($0.36 hisse başına ) açıkladı ve bu, tankerler için ikinci çeyreğin genellikle mevsimsel olarak daha zayıf olmasına rağmen, Q1'den %13 artış gösterdi. Özellikle etkileyici olan, önemli ölçüde daha düşük piyasa oranlarıyla başa çıkarken karlılığı sürdürmüş olmalarıdır - günlük zaman çarter eşdeğerleri, 2024'ün ikinci çeyreğinde 35,200 $'dan 20,700 $'a düştü.

CEO Vafias, mevcut piyasa değerlerini göz önünde bulundurulduğunda, $212 milyon nakit ile borçsuz durumlarını vurguladı. Filonun defter değeri çeyrekten çeyreğe %55 artarak $350 milyon oldu, ancak hisse senedi fiyatı pek değişmedi.

Yönetimin hisse başına 13.5$ NAV tahminine şüpheyle yaklaşıyorum - yöneticiler her zaman şirketlerinin piyasanın düşündüğünden daha değerli olduğunu düşünür. Ancak, H1 2025('de güçlü nakit üretimi $42 milyon işletme nakit akışı ile geriye dönük kazançların sadece üç katı kadar işlem yapıyorsanız, bazı şeyler bir araya gelmiyor.

Jeopolitik durum, dalgalanma yaratmaya devam ediyor - Haziran'daki kısa süreli İsrail-İran Savaşı tanker fiyatlarını geçici olarak artırdı. İleriye baktığımızda, OPEC'in üretim kesintilerini kaldırması ve Rusya ile İran'a karşı yeni yaptırımlar ek ticaret kesintileri yaratabilir.

İşletme stratejileri ihtiyatlı görünüyor - filosunun %80'i zaman çarteri altında, kuru yük gemileri kısa vadeli sözleşmelerle ve beş ürün tankerleri daha uzun sözleşmelerle çalışıyor. Tankerler için günlük başa baş oranı sadece 8,700 $ ve kuru yük gemileri için 6,500 $ olduğundan, piyasa koşulları kötüleşse bile iyi bir konumdalar.

Soru şu: Pazar neden IMPP'yi bu kadar ağır bir şekilde indirimli fiyatlandırmaya devam ediyor? Belki de yatırımcılar navlun oranlarının sürdürülebilirliğinden şüphe ediyor ya da belki de yönetimin sermaye tahsis kararlarına dair şüpheleri var. Her iki durumda da, temel bilgiler ile değerleme arasındaki bu uyumsuzluğun dikkatle izlenmesi gerekiyor.