Constellation Brands ile Kraft Heinz: İki Mücadele Eden Devi Hikayesi

Ana Noktalar

• Constellation Brands, tarife baskıları ve değişen tüketici tercihlerinin üstesinden gelmeye çalışıyor.
• Kraft Heinz, yıllarca markalara yeterince önem vermemesinin ardından bir başka kurumsal bölünme planlıyor.
• Bir şirket, her ikisi de ciddi zorluklarla karşılaşmasına rağmen, biraz daha fazla potansiyele sahip görünüyor.
• Buffett her ikisinde de hisse sahibi, ancak onun dokunuşu bile düşüşlerini engelleyemedi.

Bir zamanlar güvenilir mavi çip yatırımları olarak görülen Constellation Brands ve Kraft Heinz, itibarsızlaşarak büyük bir düşüş yaşadı. Bu eski piyasa gözbebeğinin, Constellation'ın %40'tan fazla düşmesi ve Kraft Heinz'ın sadece on iki ayda %25 değer kaybetmesine tanıklık ettim; oysa daha geniş piyasa neredeyse %20 kazanç elde etti.

Warren Buffett'in kendisi her iki oyunda da payı var. Geçen yıl neredeyse $2 milyar değerinde Constellation'da bir pozisyon başlattı ve 2015 yılında düzenlenmesine yardımcı olduğu talihsiz birleşmeden kalan 8.8 milyar dolarlık Kraft Heinz hissesini koruyor. Ancak Omaha'nın Kehaneti olarak bilinen Buffett'in desteği bile bu hisse senetlerini düşüş spiralinden kurtaramadı.

Constellation'ın sorunları derin. Bira portföyü (Modelo, Corona, Pacifico) çift bir darbe ile karşı karşıya - Trump'ın alüminyum tarifeleri Meksika ithalatlarını vuruyor ve genç Amerikalılar basitçe daha az bira içiyor. Yönetimin sert seltzerler ve alkolsüz seçeneklere yönelme çabaları, tutarlı bir strateji yerine umutsuz hamleler gibi görünüyor. Bu arada, şarap ve içki işinde daha düşük kaliteli markaları elden çıkarma süreci devam ediyor, bu da sonunda kar marjlarını artırabilir ancak şu anda gelir büyümesini zayıflatıyor.

Tahminler karamsar görünüyor: organik satışlar %4-6 düşerken, hisse başına kazançlar %16-18 düşüyor, 2026 mali yılı için. 12 kat ileriye dönük kazançlarla, bu hisse hala gidişatına göre aşırı fiyatlı hissediliyor.

Kraft Heinz'in sorunları yıllarca süren kurumsal ihmalden kaynaklanıyor. 2015 birleşmesinin ardından liderlik maliyet düşürme ve hisse geri alımları konusunda takıntılı hale geldi ve Oscar Mayer, Ore-Ida ve Velveeta gibi ikonik markaların bayatlamasına izin verdi. 2019'daki $15 milyar marka değer kaybı bir uyanış çağrısı olmalıydı, ancak pandemi sırasında yapılan yiyecek stoğu dönemindeki kısmi toparlanmaya rağmen, büyüme yeniden durakladı.

Şimdi yönetim, yüksek büyüme gösteren markaları geri kalanlardan ayırarak şirketi 2026'nın sonuna kadar bölmeyi planlıyor. Buffett bile şüpheci görünüyor; başlangıçta fazla ödeme yaptıklarını kabul ediyor ve “ayırmanın bunu düzelteceğinden” şüphe ediyor. Organik satışların %1.5-3.5 oranında düşmesi ve 2025'te kazançların %13-18 oranında azalması beklenirken, 10'luk ileri P/E oranı hâlâ bir fırsat olarak görünmüyor.

Ne daha umut verici tüketim malları şirketleri varken bu iki hisse senedini almak için acele etmezdim. Ama zorunda kalsam, isteksizce Constellation'ı seçerdim. Gelecekleri, zor olsa da, biraz daha net görünüyor. Gümrük tarifeleri sonunda hafifler ve ürün çeşitlendirmeleri başarılı olursa, stabil hale gelebilirler. Kraft Heinz'ın yaklaşan ayrılması, Titanik'teki güvertedeki sandalyeleri yeniden düzenlemek gibi görünüyor.

Bu başarısızlar savaşında, Constellation biraz daha az acı sunuyor - ancak bu, iki şirket için de pek bir övgü değil.