Ethereum fiyat dalgalanmalarının arkasında: Vadeli İşlemler pazarının karmaşık mekanizmasını analiz etme
Ethereum fiyatının yüzeysel dalgalanması, yatırımcıların coşkulu olması, fiyatların yükselmesi ve piyasa iyimserliğinin devam etmesi gibi basit ve anlaşılır görünüyor. Ancak, bu görünüşte basit fenomenin arkasında karmaşık piyasa mekanizmaları gizli. Fon oranı piyasası, nötr strateji kurumlarının hedge işlemleri ve tekrar eden kaldıraç talebi birbirini etkilemekte ve mevcut kripto para piyasasındaki derin sistemik kırılganlıkları ortaya çıkarmaktadır.
Nadir bir olaya tanık oluyoruz: Kaldıraç aslında likiditenin eşanlamlısı haline geldi. Perakende yatırımcıların büyük ölçüde uzun pozisyonları, nötr sermaye tahsis riskinin temelini değiştirmekte ve bu da çoğu piyasa katılımcısının henüz tam olarak farkında olmadığı yeni bir piyasa kırılganlığı yaratmaktadır.
1. Bireysel Yatırımcıların Konsantre Olup Uzun Pozisyon Alması: Piyasa Davranışının Yüksek Derecede Uyum Sağlaması
Perakende yatırım talebi esas olarak Ethereum vadeli işlemlerine odaklanmaktadır, çünkü bu tür kaldıraçlı ürünlere ulaşmak kolaydır. Trader'lar, spot talebin çok üzerinde bir hızla kaldıraçlı uzun pozisyonlara akın ediyor. ETH'nin yükselmesi için bahis oynamak isteyenlerin sayısı, gerçek Ethereum spotu satın alanlardan çok daha fazladır.
Bu pozisyonların karşı taraf tarafından üstlenilmesi gerekiyor. Ancak alım talebi anormal derecede agresif hale geldiğinden, kısa pozisyonlar giderek daha fazla Delta nötr stratejiler uygulayan kurumsal oyuncular tarafından absorbe ediliyor. Bunlar yönlü düşüş bekleyenler değil, maliyet oranı arbitrajcılarıdır; ETH'yi aşağı yönlü görmemekle birlikte, yapısal dengesizlikten yararlanmak için müdahale ediyorlar.
Aslında, bu uygulama geleneksel anlamda bir açığa satış değildir. Bu traderlar, eşit miktarda spot veya vadeli işlem uzun pozisyonuna sahipken, vadeli işlemler üzerinde açığa satış yapmaktadırlar. ETH fiyat riski taşımıyor olsalar da, perakende uzun pozisyonlar tarafından kaldıraçlı pozisyonları sürdürmek için ödenen finansman oranı priminden gelir elde etmektedirler.
Ethereum ETF yapısının evrimi ile birlikte, bu tür arbitraj işlemleri muhtemelen pasif gelir katmanlarının (staking gelirinin ETF paket yapısına entegre edilmesi) eklenmesiyle hızla güçlenecek ve Delta nötr stratejilerin cazibesini daha da artıracaktır.
Bu gerçekten harika bir işlem, tabi ki karmaşıklığını kabul edebiliyorsanız.
Delta Nötr Hedge Stratejisi: Müdahale Mekanizması
Tüccarlar, perakende yatırımcıların uzun pozisyon alma talebini karşılamak için ETH Vadeli İşlemlerinde kısa pozisyon alırken, aynı zamanda spot uzun pozisyonları ile hedge yaparak, sürekli finansman oranı talebinden kaynaklanan yapısal dengesizliği kâra dönüştürmektedir.
Boğa piyasası koşullarında, finansman oranı pozitif değere dönüşür ve bu durumda alıcıların satıcılara ücret ödemesi gerekir. Nötr strateji benimseyen kurumlar, riskleri hedge ederken likidite sağlayarak kazanç elde eder ve böylece kârlı arbitraj işlemleri oluşturur; bu model, kurum fonlarının sürekli akışını çekmektedir.
Ancak bu, tehlikeli bir yanılsamanın doğmasına neden oldu: Pazar, derinlikte yeterince ve istikrarlı görünse de, bu "likidite" elverişli bir finansman ortamına bağlıdır.
Teşvik mekanizması ortadan kaybolduğunda, desteklediği yapı da çöküşe geçecektir. Yüzeysel piyasa derinliği bir anda yok olacak ve piyasa çerçevesinin gürültülü bir şekilde çökmesiyle birlikte fiyatlar ani dalgalanmalar yaşayabilir.
Bu dinamik yalnızca kripto yerel platformlarla sınırlı değildir. Kurumsal odaklı geleneksel vadeli işlem borsalarında bile, çoğu kısa açık pozisyon likiditesi yönlü bahis değildir. Profesyonel tüccarlar vadeli işlemleri kısaltır, çünkü yatırım stratejileri spot pozisyon açmayı yasaklar.
Opsiyon piyasa yapıcıları, teminat verimliliğini artırmak için vadeli işlemler aracılığıyla Delta hedge işlemleri gerçekleştirir. Kuruluşlar, kurumsal müşteri sipariş akışını hedge etmekten sorumludur. Bunlar yapılandırılmış zorunlu işlemler olup, düşüş beklentisini yansıtmaz. Açık pozisyon miktarı artabilir, ancak bu nadiren piyasa konsensüsünü yansıtır.
Asimetrik Risk Yapısı: Gerçekten Adaletsiz
Küçük yatırımcılar, fiyatın olumsuz bir yönde dalgalanması durumunda doğrudan tasfiye riski ile karşılaşırken, delta değeri nötr kısa pozisyonlar genellikle daha güçlü bir finansman ile ve profesyonel ekipler tarafından yönetilmektedir.
Sahip oldukları ETH'yi teminat olarak teminat göstererek, tamamen hedge edilmiş, yüksek sermaye verimliliğine sahip bir mekanizma altında Vadeli İşlemler açabilirler. Bu yapı, makul kaldıraçları güvenli bir şekilde kaldırabilir ve tasfiyeyi tetiklemeyecektir.
İkisi arasında yapısal farklılıklar vardır. Kurumsal kısa pozisyonlar, dalgalanmalara karşı dayanıklılık ve gelişmiş bir risk yönetim sistemi ile donatılmışken; kaldıraçlı perakende uzun pozisyonlar, zayıf bir dayanıklılığa ve sınırlı risk yönetim araçlarına sahiptir ve işlem hatası toleransı neredeyse sıfırdır.
Pazar durumu değiştiğinde, boğalar hızla çökerken, ayılar hala sağlam kalır. Bu dengesizlik, görünüşte aniden ortaya çıkan, aslında yapısal olarak kaçınılmaz bir tasfiye şelalesine yol açabilir.
Tekrar Eden Geri Bildirim Döngüsü: Piyasa Davranışının Kendine Müdahalesi
Ethereum vadeli işlemlerinin uzun pozisyon talebi devam etmekte, Delta nötr strateji ticaretçileri tarafından karşı taraf olarak kısa pozisyon hedgingi yapılması gerekmektedir, bu mekanizma fon maliyeti primlerinin sürekli var olmasını sağlamaktadır. Çeşitli protokoller ve getiri ürünleri bu primleri kovalamakta, daha fazla sermayenin bu döngüsel sisteme geri akışını teşvik etmektedir.
Ancak, sürekli dönen para kazanma makinesi gerçekte yoktur.
Bu, yukarı yönlü baskı oluşturmaya devam edecektir, ancak tamamen bir ön koşula bağlıdır: boğaların kaldıraç maliyetlerini üstlenmeye istekli olmaları gerekir.
Finansman oranı mekanizmasının bir üst sınırı vardır. Çoğu işlem platformunda, Vadeli İşlemler için her 8 saatte bir finansman oranı üst sınırı %0,01'dir, bu da yıllık getiri oranının yaklaşık %10,5'e denk gelmektedir. Bu üst sınır aşıldığında, uzun pozisyon talebi devam etse bile, kar peşindeki kısa pozisyonlar yeni pozisyon açmak için artık teşvik almayacaktır.
Risk biriktirmesi kritik seviyeye ulaşıyor: Arbitraj kazancı sabit, ancak yapısal risk sürekli artıyor. Bu kritik nokta geldiğinde, piyasanın hızlı bir şekilde tasfiye olması olasıdır.
ETH ve BTC Düşüş Farklılıkları: İki Ekosistem Anlatısı Mücadelesi
Bitcoin, işletmelerin mali politika stratejilerinden kaynaklanan teminatsız alımlardan yararlanıyor ve BTC türev piyasası daha güçlü bir likiditeye sahip. Ethereum vadeli işlemleri, gelir stratejileri ve DeFi protokol ekosistemine derinlemesine entegre olmuş durumda; ETH teminatı, yapılandırılmış ürünlere sürekli akıyor ve katılımcıların maliyet oranı arbitrajından gelir elde etmelerini sağlıyor.
Bitcoin genellikle ETF'ler ve şirketlerin doğal spot talebi tarafından yönlendirildiği düşünülmektedir. Ancak, ETF fonlarının büyük bir kısmı aslında mekanik hedge işlemlerinin sonucudur: Geleneksel finansın baz ticaretçileri bir yandan ETF hisselerini satın alırken, diğer yandan vadeli işlem sözleşmelerini kısa pozisyonda tutarak spot ile vadeli işlemler arasındaki sabit fiyat farkını kilitlemek için arbitraj yapmaktadır.
Bu, ETH'nin delta nötr baz ticaretinin doğasıyla aynıdır, sadece düzenlenmiş bir paket yapısı aracılığıyla uygulanmakta ve %4-5'lik bir dolar maliyetiyle finanse edilmektedir. Bu açıdan, ETH'nin kaldıraçlı işlemleri gelir altyapısı haline gelirken, BTC'nin kaldıraçlı işlemleri yapılandırılmış arbitraj oluşturmaktadır. Her ikisi de yönlü işlemler değildir ve her ikisi de gelir elde etme amacını gütmektedir.
Döngüsel Bağımlılık Sorunu: Müzik Durdulduğunda
Burada insanı düşündüren bir soru var: Bu dinamik mekanizma içsel bir döngüsel yapıya sahip. Delta nötr stratejisinin kârlılığı sürekli pozitif finansman oranına bağımlıdır ve bu da perakende talebinin boğa piyasası ortamının uzun süre devam etmesini gerektirir.
Fonlama ücretinin primleri kalıcı değildir, oldukça kırılgandır. Prim daraldığında, pozisyon kapama dalgası başlar. Eğer perakende yatırımcıların ilgisi azalırsa, fonlama oranı negatif hale gelir, bu da kısa pozisyon sahiplerinin uzun pozisyon sahiplerine ücret ödeyeceği, prim almayacağı anlamına gelir.
Büyük ölçekli sermaye akışı olduğunda, bu dinamik mekanizma çoklu zayıf noktalar oluşturacaktır. Öncelikle, daha fazla sermaye delta nötr stratejilere akarken, baz farkı sürekli olarak daralacaktır. Finansman oranları düşecek ve arbitraj işlemlerinin getirileri de buna bağlı olarak azalacaktır.
Talep tersine döner veya likidite tükenirse, vadeli işlemler iskonto durumuna geçebilir, yani sözleşme fiyatı spot fiyatın altında olabilir. Bu durum, yeni Delta nötr pozisyonların girmesini engelleyebilir ve mevcut kurumların pozisyon kapatmasını zorlayabilir. Bu arada, kaldıraçlı uzun pozisyonların teminat tampon alanı olmadığı için, hatta hafif bir piyasa düzeltmesi bile zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Orta düzeydeki traderler likiditeyi geri çektiğinde, boğaların zorla kapatılması bir şelale gibi ortaya çıktığında, bir likidite boşluğu oluşur; fiyatın altında gerçek bir yönlü alıcı kalmaz, sadece yapısal satıcılar kalır. İlk başta istikrarlı olan arbitraj ekosistemi hızla tersine döner ve kaotik bir kapatma dalgasına dönüşür.
Piyasa Sinyallerini Yanlış Anlamak: Denge İllüzyonu
Piyasa katılımcıları, genellikle hedge fonlarının akışını düşüş eğilimi olarak yanlış yorumlar. Aslında, ETH'nin yüksek kısa pozisyonları genellikle yönlü beklentilerden ziyade kârlı baz ticaretini yansıtır.
Birçok durumda, yüzeyde güçlü görünen türev ürünler piyasası aslında tarafsız ticaret masalarının sağladığı geçici kiralamalarla desteklenen likiditedir; bu ticaretçiler, fon primlerini hasat ederek kazanç elde ederler.
Spot ETF'ye olan fon akışı belirli bir doğal talep yaratabilse de, vadeli işlemler piyasasındaki işlemlerin büyük bir kısmı esasen yapısal insan müdahalesine aittir.
Ethereum'un likiditesi, geleceğine olan inançla değil, yalnızca finansman ortamı kârlı olduğu sürece varlığını sürdürmektedir. Kâr kaybolduğunda, likidite de kaybolacaktır.
Sonuç
Pazar, yapısal likidite desteği altında uzun süre aktif kalabilir ve sahte bir güven duygusu yaratabilir. Ancak koşullar tersine döndüğünde ve boğalar finansman yükümlülüklerini sürdüremez hale geldiğinde, çöküş bir anda gerçekleşir. Bir taraf tamamen ezilirken, diğer taraf rahatça geri çekilir.
Piyasa katılımcıları için bu modelleri tanımak hem fırsat hem de risk anlamına gelir. Kurumlar, fon durumunu kavrayarak kar elde edebilirken, bireysel yatırımcılar yapay derinlik ile gerçek derinliği ayırt etmelidir.
Ethereum türev piyasasının itici güçleri, merkeziyetsiz bilgisayarın konsensüsünden değil, yapısal hasat finansman oranı primini elde etme davranışından kaynaklanmaktadır. Finansman oranı pozitif getiride kaldığı sürece, tüm sistem istikrarlı bir şekilde çalışabilir. Ancak durum tersine döndüğünde, insanlar sonunda şunu göreceklerdir: Görünüşte dengeli olan durum, özenle kamufle edilmiş bir kaldıraç oyunundan başka bir şey değildir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
13 Likes
Reward
13
6
Repost
Share
Comment
0/400
GasGasGasBro
· 08-13 09:55
Piyasa yeterince büyük değilse on kat kaldıraç kullan.
View OriginalReply0
CryingOldWallet
· 08-13 09:52
Sonsuz enayiler raporu
View OriginalReply0
AirdropCollector
· 08-13 09:46
Bakmayı bırak, bireysel yatırımcılar yine piyasayı alt üst etti.
View OriginalReply0
ForkItAll
· 08-13 09:35
Pazar enayilere karşı adil.
View OriginalReply0
LiquidationSurvivor
· 08-13 09:31
dipten satın al被砸懵了 还能说啥
View OriginalReply0
TrustlessMaximalist
· 08-13 09:31
Yine bir grup bireysel yatırımcı kuruluşa para gönderiyor, yoruldum.
Ethereum Vadeli İşlemleri'ni Çözümleme: Delta Nötr Strateji ve Piyasa Zayıflığı Analizi
Ethereum fiyat dalgalanmalarının arkasında: Vadeli İşlemler pazarının karmaşık mekanizmasını analiz etme
Ethereum fiyatının yüzeysel dalgalanması, yatırımcıların coşkulu olması, fiyatların yükselmesi ve piyasa iyimserliğinin devam etmesi gibi basit ve anlaşılır görünüyor. Ancak, bu görünüşte basit fenomenin arkasında karmaşık piyasa mekanizmaları gizli. Fon oranı piyasası, nötr strateji kurumlarının hedge işlemleri ve tekrar eden kaldıraç talebi birbirini etkilemekte ve mevcut kripto para piyasasındaki derin sistemik kırılganlıkları ortaya çıkarmaktadır.
Nadir bir olaya tanık oluyoruz: Kaldıraç aslında likiditenin eşanlamlısı haline geldi. Perakende yatırımcıların büyük ölçüde uzun pozisyonları, nötr sermaye tahsis riskinin temelini değiştirmekte ve bu da çoğu piyasa katılımcısının henüz tam olarak farkında olmadığı yeni bir piyasa kırılganlığı yaratmaktadır.
1. Bireysel Yatırımcıların Konsantre Olup Uzun Pozisyon Alması: Piyasa Davranışının Yüksek Derecede Uyum Sağlaması
Perakende yatırım talebi esas olarak Ethereum vadeli işlemlerine odaklanmaktadır, çünkü bu tür kaldıraçlı ürünlere ulaşmak kolaydır. Trader'lar, spot talebin çok üzerinde bir hızla kaldıraçlı uzun pozisyonlara akın ediyor. ETH'nin yükselmesi için bahis oynamak isteyenlerin sayısı, gerçek Ethereum spotu satın alanlardan çok daha fazladır.
Bu pozisyonların karşı taraf tarafından üstlenilmesi gerekiyor. Ancak alım talebi anormal derecede agresif hale geldiğinden, kısa pozisyonlar giderek daha fazla Delta nötr stratejiler uygulayan kurumsal oyuncular tarafından absorbe ediliyor. Bunlar yönlü düşüş bekleyenler değil, maliyet oranı arbitrajcılarıdır; ETH'yi aşağı yönlü görmemekle birlikte, yapısal dengesizlikten yararlanmak için müdahale ediyorlar.
Aslında, bu uygulama geleneksel anlamda bir açığa satış değildir. Bu traderlar, eşit miktarda spot veya vadeli işlem uzun pozisyonuna sahipken, vadeli işlemler üzerinde açığa satış yapmaktadırlar. ETH fiyat riski taşımıyor olsalar da, perakende uzun pozisyonlar tarafından kaldıraçlı pozisyonları sürdürmek için ödenen finansman oranı priminden gelir elde etmektedirler.
Ethereum ETF yapısının evrimi ile birlikte, bu tür arbitraj işlemleri muhtemelen pasif gelir katmanlarının (staking gelirinin ETF paket yapısına entegre edilmesi) eklenmesiyle hızla güçlenecek ve Delta nötr stratejilerin cazibesini daha da artıracaktır.
Bu gerçekten harika bir işlem, tabi ki karmaşıklığını kabul edebiliyorsanız.
Delta Nötr Hedge Stratejisi: Müdahale Mekanizması
Tüccarlar, perakende yatırımcıların uzun pozisyon alma talebini karşılamak için ETH Vadeli İşlemlerinde kısa pozisyon alırken, aynı zamanda spot uzun pozisyonları ile hedge yaparak, sürekli finansman oranı talebinden kaynaklanan yapısal dengesizliği kâra dönüştürmektedir.
Boğa piyasası koşullarında, finansman oranı pozitif değere dönüşür ve bu durumda alıcıların satıcılara ücret ödemesi gerekir. Nötr strateji benimseyen kurumlar, riskleri hedge ederken likidite sağlayarak kazanç elde eder ve böylece kârlı arbitraj işlemleri oluşturur; bu model, kurum fonlarının sürekli akışını çekmektedir.
Ancak bu, tehlikeli bir yanılsamanın doğmasına neden oldu: Pazar, derinlikte yeterince ve istikrarlı görünse de, bu "likidite" elverişli bir finansman ortamına bağlıdır.
Teşvik mekanizması ortadan kaybolduğunda, desteklediği yapı da çöküşe geçecektir. Yüzeysel piyasa derinliği bir anda yok olacak ve piyasa çerçevesinin gürültülü bir şekilde çökmesiyle birlikte fiyatlar ani dalgalanmalar yaşayabilir.
Bu dinamik yalnızca kripto yerel platformlarla sınırlı değildir. Kurumsal odaklı geleneksel vadeli işlem borsalarında bile, çoğu kısa açık pozisyon likiditesi yönlü bahis değildir. Profesyonel tüccarlar vadeli işlemleri kısaltır, çünkü yatırım stratejileri spot pozisyon açmayı yasaklar.
Opsiyon piyasa yapıcıları, teminat verimliliğini artırmak için vadeli işlemler aracılığıyla Delta hedge işlemleri gerçekleştirir. Kuruluşlar, kurumsal müşteri sipariş akışını hedge etmekten sorumludur. Bunlar yapılandırılmış zorunlu işlemler olup, düşüş beklentisini yansıtmaz. Açık pozisyon miktarı artabilir, ancak bu nadiren piyasa konsensüsünü yansıtır.
Asimetrik Risk Yapısı: Gerçekten Adaletsiz
Küçük yatırımcılar, fiyatın olumsuz bir yönde dalgalanması durumunda doğrudan tasfiye riski ile karşılaşırken, delta değeri nötr kısa pozisyonlar genellikle daha güçlü bir finansman ile ve profesyonel ekipler tarafından yönetilmektedir.
Sahip oldukları ETH'yi teminat olarak teminat göstererek, tamamen hedge edilmiş, yüksek sermaye verimliliğine sahip bir mekanizma altında Vadeli İşlemler açabilirler. Bu yapı, makul kaldıraçları güvenli bir şekilde kaldırabilir ve tasfiyeyi tetiklemeyecektir.
İkisi arasında yapısal farklılıklar vardır. Kurumsal kısa pozisyonlar, dalgalanmalara karşı dayanıklılık ve gelişmiş bir risk yönetim sistemi ile donatılmışken; kaldıraçlı perakende uzun pozisyonlar, zayıf bir dayanıklılığa ve sınırlı risk yönetim araçlarına sahiptir ve işlem hatası toleransı neredeyse sıfırdır.
Pazar durumu değiştiğinde, boğalar hızla çökerken, ayılar hala sağlam kalır. Bu dengesizlik, görünüşte aniden ortaya çıkan, aslında yapısal olarak kaçınılmaz bir tasfiye şelalesine yol açabilir.
Tekrar Eden Geri Bildirim Döngüsü: Piyasa Davranışının Kendine Müdahalesi
Ethereum vadeli işlemlerinin uzun pozisyon talebi devam etmekte, Delta nötr strateji ticaretçileri tarafından karşı taraf olarak kısa pozisyon hedgingi yapılması gerekmektedir, bu mekanizma fon maliyeti primlerinin sürekli var olmasını sağlamaktadır. Çeşitli protokoller ve getiri ürünleri bu primleri kovalamakta, daha fazla sermayenin bu döngüsel sisteme geri akışını teşvik etmektedir.
Ancak, sürekli dönen para kazanma makinesi gerçekte yoktur.
Bu, yukarı yönlü baskı oluşturmaya devam edecektir, ancak tamamen bir ön koşula bağlıdır: boğaların kaldıraç maliyetlerini üstlenmeye istekli olmaları gerekir.
Finansman oranı mekanizmasının bir üst sınırı vardır. Çoğu işlem platformunda, Vadeli İşlemler için her 8 saatte bir finansman oranı üst sınırı %0,01'dir, bu da yıllık getiri oranının yaklaşık %10,5'e denk gelmektedir. Bu üst sınır aşıldığında, uzun pozisyon talebi devam etse bile, kar peşindeki kısa pozisyonlar yeni pozisyon açmak için artık teşvik almayacaktır.
Risk biriktirmesi kritik seviyeye ulaşıyor: Arbitraj kazancı sabit, ancak yapısal risk sürekli artıyor. Bu kritik nokta geldiğinde, piyasanın hızlı bir şekilde tasfiye olması olasıdır.
ETH ve BTC Düşüş Farklılıkları: İki Ekosistem Anlatısı Mücadelesi
Bitcoin, işletmelerin mali politika stratejilerinden kaynaklanan teminatsız alımlardan yararlanıyor ve BTC türev piyasası daha güçlü bir likiditeye sahip. Ethereum vadeli işlemleri, gelir stratejileri ve DeFi protokol ekosistemine derinlemesine entegre olmuş durumda; ETH teminatı, yapılandırılmış ürünlere sürekli akıyor ve katılımcıların maliyet oranı arbitrajından gelir elde etmelerini sağlıyor.
Bitcoin genellikle ETF'ler ve şirketlerin doğal spot talebi tarafından yönlendirildiği düşünülmektedir. Ancak, ETF fonlarının büyük bir kısmı aslında mekanik hedge işlemlerinin sonucudur: Geleneksel finansın baz ticaretçileri bir yandan ETF hisselerini satın alırken, diğer yandan vadeli işlem sözleşmelerini kısa pozisyonda tutarak spot ile vadeli işlemler arasındaki sabit fiyat farkını kilitlemek için arbitraj yapmaktadır.
Bu, ETH'nin delta nötr baz ticaretinin doğasıyla aynıdır, sadece düzenlenmiş bir paket yapısı aracılığıyla uygulanmakta ve %4-5'lik bir dolar maliyetiyle finanse edilmektedir. Bu açıdan, ETH'nin kaldıraçlı işlemleri gelir altyapısı haline gelirken, BTC'nin kaldıraçlı işlemleri yapılandırılmış arbitraj oluşturmaktadır. Her ikisi de yönlü işlemler değildir ve her ikisi de gelir elde etme amacını gütmektedir.
Döngüsel Bağımlılık Sorunu: Müzik Durdulduğunda
Burada insanı düşündüren bir soru var: Bu dinamik mekanizma içsel bir döngüsel yapıya sahip. Delta nötr stratejisinin kârlılığı sürekli pozitif finansman oranına bağımlıdır ve bu da perakende talebinin boğa piyasası ortamının uzun süre devam etmesini gerektirir.
Fonlama ücretinin primleri kalıcı değildir, oldukça kırılgandır. Prim daraldığında, pozisyon kapama dalgası başlar. Eğer perakende yatırımcıların ilgisi azalırsa, fonlama oranı negatif hale gelir, bu da kısa pozisyon sahiplerinin uzun pozisyon sahiplerine ücret ödeyeceği, prim almayacağı anlamına gelir.
Büyük ölçekli sermaye akışı olduğunda, bu dinamik mekanizma çoklu zayıf noktalar oluşturacaktır. Öncelikle, daha fazla sermaye delta nötr stratejilere akarken, baz farkı sürekli olarak daralacaktır. Finansman oranları düşecek ve arbitraj işlemlerinin getirileri de buna bağlı olarak azalacaktır.
Talep tersine döner veya likidite tükenirse, vadeli işlemler iskonto durumuna geçebilir, yani sözleşme fiyatı spot fiyatın altında olabilir. Bu durum, yeni Delta nötr pozisyonların girmesini engelleyebilir ve mevcut kurumların pozisyon kapatmasını zorlayabilir. Bu arada, kaldıraçlı uzun pozisyonların teminat tampon alanı olmadığı için, hatta hafif bir piyasa düzeltmesi bile zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Orta düzeydeki traderler likiditeyi geri çektiğinde, boğaların zorla kapatılması bir şelale gibi ortaya çıktığında, bir likidite boşluğu oluşur; fiyatın altında gerçek bir yönlü alıcı kalmaz, sadece yapısal satıcılar kalır. İlk başta istikrarlı olan arbitraj ekosistemi hızla tersine döner ve kaotik bir kapatma dalgasına dönüşür.
Piyasa Sinyallerini Yanlış Anlamak: Denge İllüzyonu
Piyasa katılımcıları, genellikle hedge fonlarının akışını düşüş eğilimi olarak yanlış yorumlar. Aslında, ETH'nin yüksek kısa pozisyonları genellikle yönlü beklentilerden ziyade kârlı baz ticaretini yansıtır.
Birçok durumda, yüzeyde güçlü görünen türev ürünler piyasası aslında tarafsız ticaret masalarının sağladığı geçici kiralamalarla desteklenen likiditedir; bu ticaretçiler, fon primlerini hasat ederek kazanç elde ederler.
Spot ETF'ye olan fon akışı belirli bir doğal talep yaratabilse de, vadeli işlemler piyasasındaki işlemlerin büyük bir kısmı esasen yapısal insan müdahalesine aittir.
Ethereum'un likiditesi, geleceğine olan inançla değil, yalnızca finansman ortamı kârlı olduğu sürece varlığını sürdürmektedir. Kâr kaybolduğunda, likidite de kaybolacaktır.
Sonuç
Pazar, yapısal likidite desteği altında uzun süre aktif kalabilir ve sahte bir güven duygusu yaratabilir. Ancak koşullar tersine döndüğünde ve boğalar finansman yükümlülüklerini sürdüremez hale geldiğinde, çöküş bir anda gerçekleşir. Bir taraf tamamen ezilirken, diğer taraf rahatça geri çekilir.
Piyasa katılımcıları için bu modelleri tanımak hem fırsat hem de risk anlamına gelir. Kurumlar, fon durumunu kavrayarak kar elde edebilirken, bireysel yatırımcılar yapay derinlik ile gerçek derinliği ayırt etmelidir.
Ethereum türev piyasasının itici güçleri, merkeziyetsiz bilgisayarın konsensüsünden değil, yapısal hasat finansman oranı primini elde etme davranışından kaynaklanmaktadır. Finansman oranı pozitif getiride kaldığı sürece, tüm sistem istikrarlı bir şekilde çalışabilir. Ancak durum tersine döndüğünde, insanlar sonunda şunu göreceklerdir: Görünüşte dengeli olan durum, özenle kamufle edilmiş bir kaldıraç oyunundan başka bir şey değildir.