Hong Kong, RWA yeniliğinde lider: 2025'te küresel on-chain varlıklar 22 milyar doları geçecek.

Son dönemde küresel varlık tokenizasyon süreci hızla gelişmektedir. Verilere göre, 2025 yılı Nisan ayı itibarıyla, küresel on-chain RWA varlıklarının toplam değeri 22 milyar doları aşmıştır. Deloitte'un araştırma raporu da, tokenizasyon gayrimenkul pazarının 2035 yılına kadar 4 trilyon dolara ulaşacağını öngörmektedir.

Bu finansal inovasyon dalgasında, Hong Kong, benzersiz sistem avantajlarıyla, RWA alanında uyumlu gelişmelerin öncüsü haline geldi. Şarj istasyonu varlık tokenizasyon projesinden, Asya'nın ilk uyumlu tokenizasyon fonunun piyasaya sürülmesine kadar, birçok örnek olayın gerçekleşmesi, bu yenilikçi finansman yönteminin somut varlıklar alanındaki uygulama potansiyelini doğrulamaktadır.

RWA, "Gerçek Dünya Varlıkları"nı, yani gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunu ( veya "tokenizasyonunu" ) ifade eder ve bu, blok zinciri teknolojisine dayanan yenilikçi bir finansal modeldir. Bu model, blok zinciri teknolojisi aracılığıyla fiziksel varlıkların veya finansal varlıkların on-chain'e aktarılmasını sağlayarak, yüksek likiditeye ve bölünebilirliğe sahip dijital token'lara dönüştürür. Bu dönüşüm süreci, varlıkların dijital ifadesini gerçekleştirmenin yanı sıra, blok zinciri teknolojisi sayesinde bu gerçek varlıklara eşi benzeri görülmemiş bir şeffaflık ve izlenebilirlik kazandırır.

Hukuki uyumluluk açısından RWA aslında geniş bir kavramdır, standart bir cevap yoktur. Blockchain teknolojisi aracılığıyla varlık tokenizasyonu gerçekleştiren tüm süreçler RWA olarak adlandırılabilir.

RWA seçmenin birkaç avantajı vardır:

Öncelikle, geleneksel finansın zorlandığı ağır varlık finansmanı senaryolarını etkinleştirebilir. RWA modeli, blockchain teknolojisi ile birleşerek fiziksel varlıkların veya hak varlıklarının mülkiyetini bölerek, yüksek likiditeye sahip dijital tokenlara dönüştürür ve bu varlıklara tamamen yeni bir finansman yöntemi sunar. Yatırımcılar için, tokenların bölünebilirliği belirli varlıkların yatırım eşiğini de düşürmektedir.

İkincisi, RWA finansman maliyetlerini azaltabilir ve finansman verimliliğini artırabilir. Geleneksel menkul kıymet ihraç süreciyle karşılaştırıldığında, RWA modelindeki finansman gereksinimleri ve kısıtlamaları nispeten daha azdır, bu da finansman maliyetlerini etkili bir şekilde düşürmüştür.

Ayrıca, RWA, işletmelere özelleştirilmiş ticaret yapıları için esneklik sağlar. İşletmeler, piyasa talepleri ve kendi gelişim hedeflerine göre, finansman yapısını özelleştirebilir, gelir dağıtım modelini, geri alım mekanizmasını, tokenizasyon kilit açma mekanizması gibi temel maddeleri tasarlayabilir.

RWA, geleneksel finans çerçevesindeki finansman mantığını değiştirdi ve "şirket kredisi" ile "varlık kredisi" arasında etkili bir ayrım sağladı. İhraç edenin kredi durumu ortalama olsa bile, yalnızca altındaki varlıklar yeterince kaliteli ise, varlığın kendi kredisi ile finansman sağlanabilir.

RWA pazarının katılımcı unsurları daha zengin ve çeşitlidir, güçlü bir topluluk bağlılığı ve ekosistem yapışkanlığı oluşturabilir, RWA Token'larının uzun vadeli değer artışına destek sağlar. On-chain ekosisteminin refahı, proje sahiplerinin off-chain iş gelişimini de geri besleyerek, marka görünürlüğünü önemli ölçüde artırabilir. Bu on-chain-off-chain iş birliği pozitif geri bildirim gelişim modeli, RWA modelinin geleneksel finansman yöntemlerine kıyasla gerçek anlamda incelikli olan tarafıdır.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Piyasa Komisyonu, RWA ürünlerini düzenlerken "şeffaflık ilkesi"ni benimsemektedir. Bu ilkenin temeli, düzenlemenin ana odak noktasının ürünün "Token" biçiminde olup olmadığı değil, bunun yerine token ile ilişkilendirilen gerçek varlıkların finansal özelliklerine odaklanmasıdır.

2023 yılının Kasım ayında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Tokenizasyon ile İlgili Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu Tarafından Tanınan Yatırım Ürünleri Hakkında Genelge" yayınladı ve menkul kıymet türü tokenlerin ihraç edilmesi için katmanlı bir denetim anlayışını netleştirdi. Menkul kıymet türü tokenler, "Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Yönetmeliği"ne tabidir ve komisyonun belirlediği ilgili gereksinimleri karşılamalıdır. Menkul kıymet olmayan tokenler ise "Kara Para Aklama ile Mücadele Yönetmeliği" kapsamına alınmıştır.

Aynı ay, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Aracıların tokenizasyon ile ilgili faaliyetlerde bulunmasına dair genelge"yi yayımladı ve tokenizasyon ile çıkarılan menkul kıymetlerin blok zinciri teknolojisini kullanmasına rağmen, esasen geleneksel menkul kıymetler olduklarını ve mevcut menkul kıymet yasalarına uymaları gerektiğini vurguladı.

2024 Mart ayında, Maliye İdaresi "Ensemble Projesi"ni başlattı ve tokenizasyon teknolojisinin uygulama senaryolarını keşfetmeye odaklandı. Bu kapsamda, yeşil tahviller, karbon kredileri, gayrimenkul, tedarik zinciri finansmanı gibi birçok sektörü kapsayan birkaç RWA projesi başarıyla hayata geçirildi.

Çin anakarasında, Token ihracı aşılamayacak bir düzenleyici sınır olduğu için, anakaradaki RWA projelerinin token çıkarma eylemleri yurtdışında gerçekleşmek zorundadır. Hong Kong, gelişmiş düzenleyici çerçevesi, dostane politika tutumu ve zengin sektör ekosistemi sayesinde, Çinli şirketlerin RWA projelerinin hayata geçmesi için en iyi seçeneklerden biri haline gelmiştir.

Hong Kong'da RWA projeleri yürütürken aşağıdaki önemli uyum noktalarına dikkat edilmelidir:

1. Temel varlık uyumluluğu:
   • Varlık mülkiyeti: Alt varlıkların yasal ve net bir sahipliğe sahip olmasını sağlamak.
   • Varlık denetimi: Temel varlıkları denetlemek için profesyonel bir denetim kuruluşu tutun.
   • Varlık ayrımı: Temel varlıkları projenin gerçek işletme biriminden ayırarak risk izolasyonu sağlamak.

2. Verilerin on-chain uyumlu hale getirilmesi:
   • "İki zincir bir köprü" modeli benimsenmiştir: RWA varlık verileri yurt içindeki birlik zincirinde onaylanmakta, RWA token'ları yurt dışındaki kamu zincirine dağıtılmakta ve köprüler aracılığıyla eşleme ve bağlama işlemleri yapılmaktadır.
   • Veya Hainan Serbest Ticaret Limanı sınır ötesi veri akışı deneme bölgesine dayalı olarak sınır ötesi verilerin on-chain'e geçirilmesi ve dolaşımı tamamlanabilir.

3. Fon akışı uyumu:
   • Yurt dışı fonların toplanması ve akışı için çerçeve ve yolların tasarımı.
   • Fon kanalı seçimi: QFLP, FDI veya QFII.
   • Vergi yükü, giriş engelleri, prosedür gereksinimleri, uyum maliyetleri gibi faktörleri dikkate alarak tasarım yapılması.

RWA projelerini gerçek hayatta ilerletirken, uyumu sağlamak için uzman bir avukat ekibinin sürekli desteği gereklidir. Başvuru belgelerinin hazırlanması, pencere görüşlerine yanıt verilmesi ve ilgili çerçevenin ayarlanması ve iyileştirilmesi gibi konuların doğru bir şekilde ele alınması sağlanmalıdır.